华泰长城：锌铅期货周报20150420

锌铅期货周报摘要：锌价未来延续强势格局，或继续高位运行

根据调研，国内3月压铸锌合金企业开工率为56.5%，环比上涨32.9%，4月有望继续回升至六成。其中行业略有分化，建筑类终端订单铭较去年下滑10%左右，玩具类、汽车类、电子类等订单缓步增长。虽近期楼市新政不断祭出，但二、三线城市房价多地拦腰遭斩，一季度房地产投资增速降至8.5%。令房地产相关建筑类订单下滑明显，而温州、宁波等地压铸锌合金企业多数以水暖、门把手、装饰类订单为主，令3月开工率不及预期，4月亦较有限。不过宁波、金华等地区，服饰类订单较旺，临近夏季，4-5月份为传统旺季，需求缓步复苏。相比之下，广东周边等地压铸锌合金企业恢复开工，其中玩具、服饰类订单接单良好，出口订单持稳，开工率稳中有升。据外电4月16日消息，五矿资源集团公布今年首季生产报告。其中，锌(精矿含金属量)为12.85万吨，同比下跌4%，环比跌幅更是达到34%；铅(精矿含金属量)产量为1.82万吨，同比下跌2%，环比跌幅也高达41%。五矿集团将2015年的锌产量目标定在44-51万吨水平。

宏观上，虽然在上周中国公布的一系列一季度重要宏观经济数据的表现大多均不及预期，说明中国经济下行压力仍然较大，李克强总理也在上周的经济形势座谈会上表示未来需要加大调控力度，守住稳增长、保就业和促改革的基本盘。在这种背景下，一季度偏弱的中国经济形势令市场期待未来出现更多的刺激政策，而4月20日傍晚的央行降准措施也印证了市场对猜测，不过刺激强度倒是超过预期，间接利好锌价。此外，美国上周公布的一系列经济数据表现也也是良莠不齐，令美元指数出现了明显的回落，这也在一定程度上推动了锌价的偏强运行。

基本面上，上周国内北方地区如新疆、内蒙、黑龙江等地的锌矿山逐渐恢复生产，但是由于环保及安全审查等因素，导致内蒙、陕西和四川等地仍有不少中小型矿企迫于压力而继续关停。但整体来看，国内锌精矿供应依然充足，由于锌价持续上涨，矿企出货积极性也有所增加。加工费方面，国产50品位以上的锌精矿加工费仍维持在5400-5500元/金属吨，同品位进口锌精矿现货加工费也依旧为200-220美元/干吨水平。锌精矿进口方面，根据SMM统计，上周进口锌精矿较国产矿亏损额扩大至130元/金属吨左右。锌锭现货市场上，锌冶炼厂大多正常出货，持货贸易商也因为锌价持续上行而挺价数量减少，整体来看，市场货源较为充足。中间贸易商因为担忧未来现货贴水持续收窄而又逢低接货现象；虽然终端需求复苏，但是部分下游企业开始显露畏高情绪，整体上仍维持按需采购，但部分企业的采购积极性有所回落。

综上所述，随着一季度的宏观偏空数据逐渐利空出尽，以及下游终端需求的复苏，预计本周锌价依旧维持偏强运行，投资者重点需要关注沪锌主力1506合约能否站稳16500元/吨一线，预期沪锌主力将维持在区间16500-16750元/吨内震荡整理。由于国内锌现货供应依然较为充裕，因此预计锌价仍表现为外强内弱的格局，锌锭沪伦比价或将继续下落。