华泰长城：LLDPE和PP期货日报20150415

PE：

昨日国内中石化华东、华中和中油华北、东北、西北下调LLDPE出厂价100-200元/吨，主流市场价降至10200-10300元/吨，给市场带来一定压力，昨日中东和远东外盘价格继续涨至1330和1320美元/吨，进口利润继续下降，且随着需求进入淡季，再加上亚洲烯烃装置仍集中检修，韩国、泰国的进口货源有限，预计后市线性进口量将季节性下降；国内供应方面，因下游抵触和部分装置重启，库存有小幅增长，部分大区开始让利去库存，市场支撑减弱；装置检修方面，昨日扬子石化和天津联合重启，目前检修产能减至386万吨，开工率为71.2%，且到4月下旬后预计延长中煤、中沙天津和茂名石化装置都陆续重启，届时将再次给市场带来压力；另外，目前HDPE与LLDPE价差仍维持高位，且二季度是HDPE的消费旺季，部分全密度装置已转产HDPE，近期茂名石化、福建联合陆续已转产，这将进一步减少线性的供应量；需求方面，近期地膜生产已进入尾声，而棚膜生产仍处于储备期，整体需求淡季明显，不过厂家原料库存维持低位，后市刚需将持续存在；社会库存继续高位回落，且近期石化无奈让利去库存，市场去库存风险或陆续释放；从价格水平上看，L1509期价贴水交割库最低现货价格再次扩大至760元/吨，支撑增强；成本方面，东北亚乙烯单体价格继续大涨至1380美元/吨，目前PE-单体价差倒挂50美元/吨，处于历史低位水平，不过考虑到乙烯供应继续偏紧，价格支撑继续存在，另近期甲醇现货价格也持续上涨，华北MTO成本涨至6513元/吨，整体成本继续回升；主力持仓来看，主力多头方面，永安、国泰君安、国海良时、华闻期货分别减仓2287、6472、2418、2602手，且前二十中还有3家席位减仓1000手以上，不过广发和银河分别增强5737和2333手，主力空头变动较小，银河期货减仓1938手，而冠通期货增仓1013手，其他席位变动不大，由此可见短期主力多头分歧较大，市场仍呈现偏空氛围。

尽管整体石化库存压力不大，不过近日因下游抵触和部分装置陆续重启，石化无奈让利出货，市场继续承压，不过后市进口量季节性下降预期仍较大，上半年国内回料供应量也维持低位，再加上期价贴水现货价格760元/吨，单体价格的持续上涨，国际油价反弹走势不改，以及部分全密度装置转产HDPE，下游刚需的持续存在，中短期PE支撑仍存，限制其回落空间，我们认为近期主力PE1509合约价格继续维持高位震荡，短期内将考验9300的缺口下沿支撑位，单边上，我们建议投资者维持区间震荡思维，预计今日1509合约价格运行区间为9300-9600元/吨。

PP：

昨日国内仅中油西南拉丝出厂价上调100元/吨，神华包头天津、常州分别上调10-20元/吨，CFR远东和FOB中东继续涨至1240和1230美元/吨，现货支撑仍存，但力度较小。基本面来看，目前石化库存压力不大，近期独山子55万吨PP装置进入检修，合计检修产能344万吨，短期市场支撑仍存，不过下旬大唐多伦25万吨、茂名石化二线30万吨可能陆续重启，届时压力将再次显现；进口方面，进口持续处于亏损状态，外围供应也维持偏紧，预计后市进口量也将季节性回落；产能方面，上半年仅扬子江石化40万吨PP装置投产，新增产能压力存在但不大，主要集中在下半年，不过PP社会库存高位回落，市场去库存压力持续存在，因此长期来看，PP压力仍较大，主要体现在9月合约上；需求方面，下游工厂陆续开工，后市需求仍将逐步季节性回升，近期也将给市场带来一定支撑，不过整体下游同比增速不高，需求仅有季节性中短期支撑；目前PP1509合约期价贴水现货价格再次扩大至674元/吨，对期价支撑仍存。

整体来看，近期检修产能仍较多，石化库存压力不大，不过因下游抵触，石化挺价难度增大，市场支撑也有减弱，且进口量将有季节性下降，再加上编织袋刚需季节性恢复以及期价仍较大幅度贴水现货，期价中短期支撑仍存，不过下半年PP新增产能较多，上半年有扬子江石化新产能投放，4月下旬后还有部分装置有重启计划，再加上PP社会库存去库存风险持续存在，PP长期压力持续存在，我们认为中短期内PP继续震荡回落概率大，预计今日09合约价格运行区间为8250-8450元/吨，建议前期多头陆续逢高离场，逐步转入区间震荡思维。

另外，基于长期供需面的变化，PE仍有望继续强于PP，我们认为买PE抛PP主力09合约或者买PE1505抛PP1509都可继续持有，不过近期价差回调风险仍存，主要是二季度PP需求要好于PE，PP库存销售情况稍好于PE，而近期检修支撑又在减弱，价差目前仍维持弱势，预计5月份PE检修支撑再次增强，而PP无支撑，价差有望再次扩大。