华泰长城：贵金属期货周报20150413
美联储纪要显示6月加息时点存分歧，贵金属上周短期回调。美联储3月17-18日会议纪要显示，一些美联储官员认为，经济数据和前景有可能支持美联储在6月会议上开始正常化货币政策。另一些官员则认为，能源价格的下降和美元的升值将继续抑制通胀，暗示加息应推迟到今年晚些时候。一些官员甚至表示，应将加息推迟至2016年。联储会议纪要表明，FOMC加息前景在极大程度上取决于经济数据，如果4-5月就业增幅反弹，就仍然有可能在6月份首次加息。受此影响，上周金银出现阶段性回调。
美国劳动力市场增速放缓，美元上攻存阻力，贵金属维持偏多。虽然不排除6月的可能性，但是我们认为联储在6月首次加息的可能性仍较低，投资者需关注：1）未来美国出口的改善情况（3月会议纪要显示：美元的进一步升值可能限制美国的出口和经济增长），若未来政策方面对能源出口解禁，或非美地区经济企稳带来美国出口情况的改善，则将提升美国经济未来前景，贵金属多头将承压；2）未来美国劳动市场变化情况，就4月初公布的数据来看，3月美国新增非农仅12.6万人（不及预期的一半），而美联储3月LMCI指标也开始拐头向下，均显示出美国就业市场的增长放缓，关注4月非农就业报告以提供3月数据是天气原因的回落还是增速的实质性放缓的进一步依据；3）未来美国薪资水平，3月薪资同比开始出现小幅回升，需未来更多数据（4-5月非农报告）来印证薪资改善的持续性。
需求方面，在全球经济疲弱和央行宽松货币环境中，短期内市场对黄金需求好于白银。黄金方面，印度黄金进口3月大幅回升，显示出实物黄金需求的阶段性改善。印度某财政部官员表示，受季节性需求以及金价走低的利好，印度3月黄金进口量大幅上升，激增至125吨（高于去年同期的60吨）。据路透社报道，截止今年3月31日的2014/2015财年，印度黄金进口上升至900吨，同比增长36%。目前来看，因为油价大跌，印度政府并不担忧黄金进口大增导致的贸易赤字，投资者仍需关注5月印度黄金货币化政策的细则（过去的实施情况并不理想，我们对本次黄金货币化的推进并不抱很高期望，预计对于黄金需求的利空影响相对有限）。白银方面，国内交易所白银库存继续大幅攀升（上期所库存从年初的120吨大幅增长至341吨），实体经济的疲软削弱了白银的工业需求；而COMEX白银库存虽仍在5,400-5,500吨的范围内波动，虽好于国内，但去库存压力短期依旧存在。市场的表现也反映出这点，美国商品期货交易委员会(CFTC)报告显示，截止4月7日投机者持有的黄金净多头进一步增加19,690手至净多头65,366手合约，显示投机者看多黄金的意愿进一步增强，而投机者持有的白银净多头转而减少1,031手合约，至净多头42,081手合约，显示投机者看多白银的意愿转而减弱。
对于贵金属维持2015年二季报中的反弹判断，金银关注1220美元/17美元的短期阻力，反弹第一目标位1250美元/17.5美元，第二目标位1300美元/18.2美元。
