华泰长城：LLDPE和PP期货日报20150408

PE：

昨日国内中石化华北、华东、华中、中油华北、华南大区LLDPE出厂价继续上调100-300元/吨，主流市场价持续回升至10350-10550元/吨，昨日中东和远东外盘价格仍暂稳至1285和1275美元/吨，进口利润持续维持低位，且随着需求进入淡季，再加上亚洲烯烃装置仍集中检修，韩国、泰国的进口货源有限，预计后市线性进口量季节性下降；国内供应方面，石化库存压力仍不大（上周五两桶油库存不到85万吨，尽管3天的积累，预期也难到90万吨），石化大区将继续挺价，给市场带来较强支撑；装置检修方面，大庆石化老LDPE装置和蒲城新能装置近日陆续重启，短期给市场带来一定压力，但近期独山子石化部分装置、扬子巴斯夫有检修计划，PE供应将再次下降，不过到4月下旬后延长中煤、大庆石化和茂名石化都将陆续重启，届时将再次给市场带来压力；另外，目前HDPE与LLDPE价差仍维持高位，部分全密度装置将转产HDPE，其中宁夏宝丰计划4月8日转产，天津联合、茂名石化和福建联合的全密度装置都有转产，这将进一步减少线性的供应量；需求方面，近期地膜生产旺季将逐步进入尾声，且下游对高价原料有一定抵触心理，农膜和包装膜开机率分别小幅下降至50%和53%，不过下游原料库存维持低位，后市刚需将持续存在；社会库存继续高位回落，市场去库存风险持续存在；从价格水平上看，L1509期价仍贴水交割库最低现货价格685元/吨，存在一定支撑；成本方面，东北亚乙烯单体价格暂稳至1255美元/吨，目前PE-单体价差仅为30美元/吨，乙烯单体价格上涨阻力增大，不过目前供应紧张，也难有大幅回落可能，另近期甲醇现货价格持续上涨，华北MTO成本为6200元/吨，整体成本有回升；主力持仓来看，主力多头方面，国泰君安和新湖期货增仓2751和3142手，前二十中还有3家增仓1000手以上，而主力空头中，仅银河期货和浙商期货增仓1024和2255手，而前二十中还有三家减仓1000手以上，主力仍以偏多为主。

因国内外较多装置集中检修，整体石化库存压力不大，石化继续挺价，市场支撑明显，且进口利润低位，后市进口量季节性下降预期仍较大，今年国内回料供应量也有较大幅度下降，再加上期价贴水现货价格再次扩大至685元/吨，以及部分全密度装置转产HDPE，下游刚需的持续存在，国际油价持续反弹，中短期PE支撑仍较多，不过社会去库存化风险仍存，且近期下游采购已经放缓，抵触心理有所显现，再加上有部分装置陆续重启，供应偏紧预期有所缓和，我们认为近期主力PE1509合约价格继续维持高位震荡单边上，我们建议投资者多头继续持有，预计今日1509合约价格运行区间仍为9450-9700元/吨。

PP：

昨日国内中油华北、西北、华南、东北大区拉丝出厂价上涨50-100元/吨，而神华包头天津和常州分别下调50和70元/吨，CFR远东和FOB中东继续暂稳至1215和1205美元/吨，现货支撑仍存，但有减弱。基本面来看，目前石化库存压力不大，尽管月初有徐州海天、蒲城新能、茂名石化一线陆续重启，但独山子70万吨PP装置4月中旬起有两个月的大修计划，目前老线开始检修，大唐多伦一线又再次进入检修，预计后市石化仍将持续挺价，市场支撑仍存，且进口持续处于亏损状态，外围供应也维持偏紧，预计后市进口量也将季节性回落，不过长期来看，浙江兴兴能源70万吨MTO计划4月份投产，将给单体市场带来冲击，另二季度还有扬子江石化40万吨PP装置要投产，大唐一线和茂名二线月下旬开车，后市供应压力将逐步缓解，再加上PP社会库存也增长至高位，市场去库存压力也持续存在，长期来看，PP压力仍较大；需求方面，下游工厂陆续开工，编制企业和BOPP膜厂开机率都已恢复至60%以上，后市需求仍将逐步季节性回升，也将给市场带来一定支撑；目前PP1509合约期价贴水现货价格继续扩大至747元/吨，对期价支撑仍存。

整体来看，近期检修装置较多，石化库存无压，将继续挺价，且进口量将有季节性下降，再加上需求持续恢复以及期价仍较大幅度贴水现货，期价中短期支撑仍存，不过下半年PP新增产能较多，4月下旬后还有部分装置有重启计划，且PP社会库存去库存风险持续存在，PP长期压力持续存在，我们认为中短期内PP维持高位震荡，预计今日09合约价格运行区间仍为8150-8350元/吨，建议前期多头继续持有。

另外，基于供需面的变化，PE仍有望继续强于PP，我们认为买PE抛PP主力09合约或者买PE1505抛PP1509都可继续持有，不过近期价差存在回调的风险，主要是二季度PP需求要好于PE，另中东PE一季度新增产能较多，进口货源可能会带来一定冲击。