华泰长城：LLDPE和PP期货日报20150327

PE：

昨日国内中油华北、华南、东北、西北LLDPE出厂价上调100-200元/吨，主流市场价继续回升至9900-10000元/吨，不过昨日中东和远东外盘价格小幅下降至1250和1240美元/吨，虽然进口亏损近期持续有好转，不过随着需求逐步进入淡季，后市线性进口量仍将逐步下降；国内供应方面，石化库存压力仍不大，且适逢月底，多数大区仍继续挺价，给市场带来较强支撑；近期检修装置仍较多，蒲城新能、大庆石化、兰州石化、延长中煤、茂名石化和齐鲁石化装置均处于检修状态，另独山子石化110万吨、扬子巴斯夫20万吨PE装置后市都有检修计划，PE供应仍将持续下降，另外，目前HDPE与LLDPE价差仍维持高位，部分全密度装置将转产HDPE，如福建联合二线全密度装置，进一步减少线性的供应量；回料方面，今年回料进口量锐减，截至2月份PE废塑料进口量累计同比增速为-23.2%，整个废塑料进口量也下降15.9%（PE废塑料占PE供应量的30%以上）；需求方面，近期地膜生产旺季将逐步进入尾声，农膜需求将逐步减弱，但包装膜需求仍将继续缓慢回升，且目前下游原料库存偏低，刚需仍持续存在；社会库存维持高位，且增速开始放缓，表明市场逐步转入去库存化周期，市场长期压力继续存在；从价格水平上看，L1509期价仍贴水交割库最低现货价格125元/吨，上方空间仍存；成本方面，也门地缘政治影响，国际油价继续大幅反弹，石化生产成本也回升至6750元/吨，不过东北亚乙烯单体价格暂稳至1160美元/吨，目前PE-单体价差继续降至90美元/吨，部分聚乙烯厂商表示将关停部分装置，乙烯单体价格上涨阻力增大，且近期甲醇现货价格暂稳，华北MTO成本为6138元/吨，整体成本上涨为主；持仓方面，主力多头鲁证期货、大连良运分别增仓3606、3045手，且前二十主力中只有3个席位减仓1000手以上，而空头方面，主力席位持仓小幅减仓为主。

整体石化库存压力不大，且适逢月底，石化继续挺价，且近日国际油价再次大幅反弹，给市场带来较大支撑，且尽管进口亏损近期好转，但外围供应仍偏紧，后市进口量季节性下降仍将明显，今年国内回料供应量也有较大幅度下降，再加上近期和后市装置检修较多，昨日期价继续贴水现货价格125元/吨，以及HDPE与LLDPE高价差促使部分装置转产HDPE，下游刚需仍持续存在，中短期PE支撑持续增多，期价仍将维持强势，不过社会库存仍维持高位，且增速放缓，去库存化对期价的压制持续存在，且考虑到下半年的新增产能释放将持续对主力合约形成压制，我们认为近期主力PE1509合约价格仍维持偏强走势的概率较大，不过考虑到5月合约已经平水现货，将继续跟随现货走势，5-9价差短期仍难扩大，单边上，我们建议投资者多头中短期继续持有，预计今日1509合约价格运行区间为9600-9850元/吨。

PP：

昨日国内中石化华北、华南、中油华北、华东、东北、华南地区拉丝出厂价上调50-150元/吨，且神华包头天津继续上调10元/吨，CFR远东和FOB中东分别暂稳至1190和1180美元/吨，现货支撑仍存。基本面来看，目前石化库存压力不大，且近日茂名石化一线17万吨、大庆炼化新装置30万吨、兰州石化新装置30万吨意外进入检修、再加上独山子70万吨PP装置4月中旬起有两个月的大修计划，预计石化将持续挺价，近期市场仍存在一定支撑，不过长期来看，后市浙江兴兴能源70万吨MTO项目目前已试产，计划4月份投产，将给单体市场带来冲击，且近期单体价格也是持续回落，另上半年还有扬子江石化40万吨PP装置要投产，大唐多伦和茂名三线将恢复开车，后市供应压力仍持续增长，再加上PP社会库存也增长至高位，市场去库存压力也持续存在，长期来看，PP压力仍较大；需求方面，下游工厂陆续开工，编制企业和BOPP膜厂开机率都已恢复至60%以上，后市需求仍将逐步回升；且近期进口仍持续倒挂，二季度PP进口季节性回落也将明显；目前PP1509合约期价贴水现货价格小幅回归至415元/吨，对期价支撑仍存；持仓方面，主力多头永安期货大幅减仓381手，不过前20空头中有4家席位增仓1000手以上，空头方面增仓明显，大连良运、方正中期、华鑫期货分别增仓5003、5083和3087手尽管万达期货减仓3336手，整体持仓偏空。

整体来看，近期检修装置较多，且近期又有三条线意外检修，石化库存仍无压，继续挺价，且进口量季节性下降的概率较大，再加上需求持续恢复以及期价仍较大幅度贴水现货，期价支撑仍存，不过后市PP新增产能较多，部分装置有重启计划，且PP社会库存持续增长9.43%，指数达到450接近2010的高位，社会库存压力较大，PP市场压力也持续存在，再加上主力持仓上也是空头占优比较明显，近期PP主力期价压力较大，我们认为中短期内PP仍维持上涨趋势，但长期存在较大压力，预计今日1509合约价格运行区间仍为8200-8400元/吨，建议前期多头继续谨慎持有。

另外，基于供需面的变化，PE有望再次强于PP，我们认为买PE抛PP主力合约或者买PE1505抛PP1509都可继续持有。