华泰长城：LLDPE和PP期货日报20150326
PE：
昨日国内中石化所有大区、中油除西南外所有大区LLDPE出厂价上调100-300元/吨，主流市场价继续回升至9800-10000元/吨，中东和远东外盘价格暂稳至1255和1245美元/吨，进口亏损近期持续好转，不过随着需求逐步进入淡季，后市线性进口量仍将逐步减少；国内供应方面，石化库存压力仍不大，且适逢月底，多数大区持续挺价，给市场带来较强支撑；近期检修装置仍较多，蒲城新能、大庆石化、兰州石化、延长中煤、茂名石化和齐鲁石化装置均处于检修状态，另独山子石化110万吨、扬子巴斯夫20万吨PE装置后市都有检修计划，PE供应仍将持续下降，另外，目前HDPE与LLDPE价差仍维持高位，部分全密度装置将转产HDPE，如福建联合二线，进一步减少线性的供应量；需求方面，本周地膜生产旺季将逐步进入尾声，农膜需求将逐步减弱，而包装膜需求仍将继续缓慢回升，整体需求下降幅度不大；社会库存维持高位，且增速开始放缓，表明市场逐步转入去库存化周期，市场长期压力继续存在；从价格水平上看，L1509期价再次贴水交割库最低现货价格275元/吨，上方空间仍存；成本方面，国际油价继续小幅反弹，石化生产成本也回升至6600元/吨，且东北亚乙烯单体价格暂稳至1160美元/吨，目前PE-单体价差暂稳至95美元/吨，对单体的需求有所减弱，且近期甲醇现货价格持续回落，华北MTO成本下降至6138元/吨，整体成本涨跌互现；持仓方面，主力多头永安期货、中信期货分别减仓5748、6457手，但前二十主力中有8个席位增仓1000手以上，而空头方面，仅中衍期货增仓1293手，其他席位变动不大，目前主力多头分歧较大。
整体石化库存压力不大，且适逢月底，石化继续挺价，给市场带来较大支撑，且尽管进口亏损近期好转，但外围供应仍偏紧，后市进口量季节性下降仍将明显，再加上近期和后市装置检修仍较多，昨日期价再次贴水现货价格，以及HDPE与LLDPE高价差促使部分装置转产HDPE，尽管下游需求将有小幅下降，但中短期PE支撑持续增多，期价仍将维持强势，不过社会库存仍维持高位，且增速放缓，去库存化对期价的压制持续存在，且考虑到下半年的新增产能释放将对主力合约形成压制，我们认为近期主力PE1509合约价格仍维持偏强走势的概率较大，不过考虑到5月合约已经平水现货，上涨空间不大，5-9价差短期仍难扩大，单边上，我们建议投资者多头中短期继续持有，预计今日1509合约价格运行区间仍为9500-9750元/吨。
PP：
昨日国内中石化华北、华东、华中、中油华北、华东、东北、西北地区拉丝出厂价上调100-200元/吨，且神华包头天津和广州继续上调40-100元/吨，CFR远东和FOB中东分别继续涨至1190和1180美元/吨，现货支撑仍存。基本面来看，目前石化库存压力不大，且近日茂名石化一线17万吨、大庆炼化新装置30万吨、兰州石化新装置30万吨意外进入检修、再加上独山子70万吨PP装置4月中旬起有两个月的大修计划，近期石化将持续挺价，近期市场仍存在一定支撑，不过长期来看，后市浙江兴兴能源70万吨MTO项目目前已试产，计划4月份投产，将给单体市场带来冲击，且近期单体价格也是持续回落，另上半年还有扬子江石化40万吨PP装置要投产，后市供应压力仍持续增长，再加上PP社会库存也增长至高位，市场去库存压力也持续存在；需求方面，下游工厂陆续开工，编制企业和BOPP膜厂开机率都已恢复至60%以上，后市需求仍将逐步回升；且近期进口仍持续倒挂，二季度PP进口季节性回落也将明显；目前PP1509合约期价贴水现货价格扩大至474元/吨，对期价形成一定支撑；国内丙烯单体价格回落趋势不变，昨日山东价格暂稳。持仓方面，主力多头永安期货、南华期货分别大幅增仓4061和3071手，不过前20空头中有6家席位增仓1000手以上，尽管鲁证期货减仓2226手，整体主力空头仍占优。
整体来看，近期检修装置较多，且近期又有三条线意外检修，石化库存仍无压，继续挺价，且进口量季节性下降的概率较大，再加上需求持续恢复以及期价仍较大幅度贴水现货，期价支撑仍存，不过后市PP新增产能较多，且PP社会库存持续增长9.43%，指数达到450接近2010的高位，社会库存压力较大，PP市场压力也持续存在，给远月合约带来一定压力，再加上主力持仓上也是空头占优比较明显，近期PP主力期价压力较大，我们认为中短期内PP维持上涨趋势，但短期存在一些压力，预计今日1509合约价格运行区间仍为8150-8350元/吨，建议前期多头继续谨慎持有。
另外，考虑到PP去库存压力更大，PP社会库存指数明显高于PE，且2015年的PP供应增速要明显大于PE（且三月中旬有扬子江石化40万吨PP装置出产品，还有山东地区部分MTP装置陆续重启，浙江兴兴能源40PP+30PE计划投产），近日国内外丙烯价格延续跌势，而国际乙烯价格仍维持上涨趋势，且随着PE装置检修陆续跟上，PE有望再次强于PP，因此我们认为买PE抛PP主力合约可继续持有。
