华泰长城：锌铅期货周报20150309
锌铅期货周报摘要：锌价仍在积蓄上行动能，暂于低位弱势运行
根据调研，中国2月国内重点锌冶炼企业开工率为74.28%，环比下降9个百分点。此次调研涉及总产能587万吨，其中闲置产能2万吨，2月份调研总产量合计36.21万吨。按照企业规模来看，大型企业2月开工率83.19%，较1月环比下降6.92%。其中，株冶火炬析出锌产量与1月基本保持不变，但热镀锌合金产量下降较多；驰宏锌锗由于1月检修产量下降较多，2月份维持正常生产产量逐步恢复。其余炼厂对维持正常生产。中型企业达70.7%，较1月环比下降7.62%。其中，中金岭南2月检修恢复产量回升；湖南太丰春节期间进行检修，产量影响近一半；云南金鼎2月中旬停产，产量维持极低水平；安徽铜冠2月复产产量逐步恢复。小型企业开工率达59.1%，环比大幅下降17.66%。2月份小型企业检修停产企业较多，开工率出现较为明显的下降。其中，甘肃宝徽2月临时故障进行检修产量较1月小幅下滑；广西堂汉锌铟、永春福源锌业、广西金山铟锗、云锡锌业、西昌合力锌业、湖南金石2月均处于停产状态。根据采访，调研样本中，超过80%的锌冶炼企业对后市锌价持谨慎态度。春节后，现货市场整体气氛不佳，节后市场到货量处于较高水平，市场货源充裕，但下游企业开工恢复缓慢，且开工企业并不急于大量建立原料库存，因此库存消耗较慢，造成锌价连续走弱而少人问津的局面。仅有10%左右企业看涨未来锌价，而生于的10%左右企业看空后市。
目前全球的主要经济体都面临着不同程度的通缩和债务的压力，但是中国的经济还面临着产能过剩的困局。在这种背景下，中国央行目前正急需缓解债务风险，缓释通缩压力，但是单靠降息政策却难以扭转经济下行的态势，中国经济尚不会在短期内企稳。我们预计在未来中国央行还将进一步推出货币的宽松政策，以缓解中国实体经济当中的资金压力和债务风险。对于锌产业链而言，中小型企业的资金缺乏程度要明显甚于大型企业，同时这些企业从银行拿到低息贷款的难度也要高于大型规模企业，加之政府在环保上对工业企业施加的压力恐将只增不减，因此此轮降息若无实体需求的配合，锌价短期难见强劲涨势。
在上周锌价遭遇持续下跌，甚至突破了前期15900元/吨的支撑位。从技术上看，锌价已经逼近前期的低点，短期基本面尚无利空消息刺激，因而未来锌价的下跌空间有限。元宵节后，锌下游企业开始陆续开工复产，终端领域也开始渐渐下订单，延缓锌价下行速度，令其企稳止跌。对于沪锌主力而言，投资者需要关注15500元/吨附近的支撑作用，暂不建议投资者盲目追空。综上而言，当前锌价下跌空间收窄，但尚未积蓄足够上行动力，仍处于低位弱势整理。
