2月铜市悲观情绪延续 市场或无起色

一、铜精矿市场

据海关统计数据显示，2014年12月我国铜精矿进口量116.70万吨，环比增长1.2%，同比增长12.2%，2014年1-12月份我国铜精矿进口累计1186.17万吨，同比增长17.8%。11月铜精矿进口的环比上升20.6%主要是由于10月国内国庆假期和精炼铜进口上升替代的影响，12月环比继续增长主要是由于年底国外矿为了清算集中到货，这也一定程度增加冶炼厂的库存。

12月精炼铜产量83.3万吨，同比增长34.3%，这也是由于冶炼厂扩充产能的结果，1-12月累计产量796万吨，同比增长13.8%，这也是由于冶炼扩充产能的结果，主要是今年随着铜精矿加工费（TC/RC）的不断拉涨，铜冶炼企业收益看涨。因冶炼厂库存高企，对现货采购热情大幅下滑，市场存在小批量利用TC进行计价的铜精矿，对加工费形成一定支撑，当月进口铜精矿加工费TC/RC主流成交价在11.5美元/吨和11.5美分/磅，临近春节整体本月市场表现较平静。

图一我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，1-12月铜精矿累计产量约199万吨，较2013年同比增加11.7%，增产较为明显。在近两个月铜精矿现货加工费走高的行情下，冶炼厂普遍扩大生产力，令企业运转资金上升，而进口矿长单加工费上涨到107美元/吨，也打压国内矿的销量。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数79%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数82%左右。由于铜价下跌以及部分矿山企业逐渐停产，国内铜精矿产量呈下降趋势，做价系数也稍有回落。

图二国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国际市场，本周聚焦赞比亚和印尼动态。赞比亚是非洲第二大铜生产国。

一方面，随着铜价暴跌至五年半低位附近，目前赞比亚铜产量的一半以上处于亏损状态。而根据在1月1日生效的新的矿区使用费机制，露天矿现在要求支付收入的20%作为使用费，而此前的比例仅为6%；地下矿的缴纳比例则从以前的6%升至8%。税费的上涨必将严重影响赞比亚矿业的运行。于是赞比亚正在与矿业公司就最近矿区使用费的上调展开谈判，决定在不损害行业情况下的最佳矿产收入分享方式。

另一方面坦赞铁路用于铜出口的路段将重新开放，此前两国边境工人结束罢工。印尼方面，自由港迈克墨伦公司印尼分公司有望躲开铜精矿出口被取消的厄运，该公司已签署了一项初步协议，将耗资23亿美元与印尼企业合作在东爪哇省修建铜冶炼厂。

因为随着近期铜价的不断下行，一些小矿山成本都有点难支撑了也在积极出货，而中大型矿山等资金较强的又有少部分等待铜价上涨心理而不太愿出货，但是在铜价下行、资金偏紧和矿过剩预期下冶炼厂也不急于采购，而且大型冶炼厂多以长单为主，现货采购少，平时中小型冶炼厂为主，所以整体成交比较有限，价格也有点分化。从供给来看，铜供给依然过剩，这将抑制铜价，从下游需求来看，房地产行业的低迷导致家电行业生产企业补库存意愿较低，从而影响铜市需求。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2014年12月国内精炼铜产量83.26万吨，同比增长35.2%，环比增长10.2%；中国1-12月精炼铜产量累计达到787.19万吨，累计同比增长15%。

2014年12月中国精炼铜进口量31.5万吨，同比增长0.8%，环比下降1.7%；1-12月中国精炼铜进口累计359万吨；精铜主要进口来源有智利、印度、澳大利亚、日本、秘鲁、韩国和赞比亚。

2014年12月中国精炼铜出口2.66万吨，同比增长126.3%，1-12月中国精炼铜出口累计26.6万吨。

图三2014年1-12月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内12月份精铜产量依然维持快速增长，再次创1998年以来新高，铜矿供应大量增加促进冶炼厂生产，且下半年冶炼厂基本无检修停产情况，全年统计生产787.19万吨，同比去年684万吨增长15%。

进口数据表明，市场受青岛港融资事件影响已经减弱，市场逐步回归正常运行期，虽然融资环境依然不尽人意，但影响力度减小，加上年底企业对于资金需求加大，融资铜业务逐步增加，进口量明显回升，后市进口或将依然维持稳定增长，据统计今年进口量359万吨，同比去年320万吨增长12.18%。

不过值得一提的是，全年精铜出口同比出现下滑，精铜出口量减少意味着国内铜价抗跌性较强，在全球铜价下跌趋势当中，国内铜价抗跌性使下跌幅度小于国际铜价，因此出口业务有所增长；据统计2014年全年出口精铜26.6万吨，同比去年28万吨，小幅下跌5%，国内出口精铜去向主要是马来西亚、中国台湾、中国香港、新加坡、越南、韩国。

图四精炼铜进出口量统计数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内铜融资贸易环境有所改善，但并未完全转好，从12月进口数据能凸显出来，随着年关将至，企业对于资金需求再次加大，融资业务或有所增加，1月份保税区库存有所增长至64万吨左右，而现货下降至13万吨左右。

1月保税区库存维持增长趋势，徘徊在60万吨左右，当月出现沪伦比值在7.25左右，本有利保税区铜清关进口，但铜价下跌趋势明显，市场企业认为2月铜出现反弹机会，因此选择进口至保税区，不过铜并未清关，导致保税区铜库存增长，当然其中另外一部分主要是企业担忧春节后市场供应紧张，因此在1月份先进口至保税区，等节后再根据行情来选择清关。

图五精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年1月份市场步入新年，不过铜价在新年年初表现并不给力，现货铜价在1月份出现持续大幅暴跌至09年后最新低点4万附近，期货铜价受市场原油价格走低而大幅下探，加上市场出现基金公司做空中国，导致市场多空博弈当中，多头失利，从而使价格大幅走低。从图中可看出，现货升贴水基本处于贴水，表明在铜价下跌趋势当中，市场悲观情绪较浓，采购谨慎。

图六现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜贴水幅度大，相对国产铜更加优惠；华南地区广州市场精炼报价低于上海市场，主因下游开工已接近尾声，市场采购需求较差，而华南地区铜金融需求较弱，无力支撑铜价，抗跌性弱于华东。

图七电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网1月份调查了全国31家冶炼厂，其中有一家冶炼企业处于倒闭边缘：

2015年1月份国内铜精矿供应依然充足，支撑冶炼厂高开工运作，目前冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在89%以上，而30万吨以下基本维持78%左右，20万吨以下开工率表现不一。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，至于何时复产目前并未有具体消息。

表一冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，国内冶炼企业开工率有所回落，但相对来说依然处于高位，铜精矿原料的充足，导致企业高开工生产，从目前港口了解到的铜精矿港口库存来看，节后铜精矿供应不会出现短缺。

三、废铜市场

2015年1月废铜市场供应依然表现紧张，惜售明显，使废铜具有一定的抗跌性，持货商压货等待价格上涨。不过由于铜价持续走低，导致废铜价格优势荡然无存，春节前废铜市场基本处于停滞环境当中，多数企业基本不在做成交，少数供应商出货意愿很弱，即使出货也是不带票做。

废铜价格暗示目前市场供应紧张主要是价格不合适，持货商压货等待价格上涨，随着2015年铜精矿供应量的增长，国内对废铜需求或再次下降，因此短期废铜市场不容理想。

图八电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2014年12月份我国废铜进口量为36.65万吨，同比下降7.7%，环比增长14.4%。12月现货铜价依然弱势震荡，市场消费处于下降趋势，精铜和废铜差价依然较小，使废铜市场成交清淡。

从废铜进口数据可看出，国内今年对于废铜需求明显下降，国内价格疲软使其废铜价格失去原有的竞争力，同时国外价格倒挂较大，使国内废铜价格很难压价出货，预计2015年1月份废铜进口同比再次出现下降。

图九国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2014年12月铜材产量为160万吨，环比增长12.5%，同比下降2.2%。2014年1-12月累计铜材产量为1587万吨。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比出现下滑，国内精铜材产量从年初的30%增速，下滑至负增长，由此可看出2014年全年下游铜材生产表现不理想，预计2015年1月铜材消费再次出现下滑。

图十2014年12月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年1月下游市场生产开工情况步入停滞期，除大型铜材加工企业生产依然维持稳定之外，而中小型生产企业表现明显不佳。

据我的有色网调查1月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在6.3成左右，其中部分大型企业出现如天津大无缝、江苏天地龙、宁波金田等企业，1月大型铜杆企业开工率下降至63.15%左右；中型规模铜杆加工企业开工率下降至46.24%左右；铜杆企业开工率整体维持下降。

小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面紧张限制，不过目前小型铜杆企业基本处于停产休假状态，整体平均开工率为34.21%左右.

表二铜杆企业开工率统计表 

企业规模 （万吨/年）	企业数量	总产能   （万吨/年）	原料用量 （万吨/月）	原料库存/月用铜量	整体开工率
>=10	6	25-40	1.82	14.1%	63.15%
5-10	7	10-15	2.13	13.3%	46.24%
<5	12	5	1.01	15.5%	34.21%
总计	25	-	4.96	14.3%	44.52%

数据来源：我的有色网

五、终端需求

国家统计局发布的最新数据显示，12月份国内洗衣机产量为724万台，同比小幅增加3.9%，环比增长6.97%，全年累计产量7035.25万台，同比下滑1.91%。由数据表现来看，国内市场整年受家电去库存资金紧张等影响，产销情况增速继续放缓，而面对商家的各种促销手段和策略攻势，消费者不为所动，节日拉动氛围下降，而受电商平台的推动仍有不少市场和品牌得到推广。经济的低迷和房产市场的泡沫形态，冰洗行业面临重大压力，新一年的任务和竞争格局再次拉开，各品牌市场各商家开始年底年初的冲刺促销，以期在2015年到来之际有个开门红。对比2014年，我们认为2015年将是众多行业面临重大选择之年，是家电市场优胜劣汰之年，是洗衣机行业技术革新重塑新生之年，因此我们预计2015年洗衣机行业或逆势而上，再塑新的增长点。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，12月份国内冰箱产量为703万台，较上月少量增加9.5万台，同比下降6.3%，年度累计产量9083.57万台，同比下滑3.36%。家电市场中冰箱产销情况略差，四季度年底节日促销和商家去库存带动，产销情况略有好转，但受经济环境和消费需求低迷拖累，增长仍不稳定。新一年或是关键一年，各商家已经开始磨拳搽掌，以应对经济变局中的新增长。因此，我们预计，2015年冰箱产量或再次下滑迹象，而后受政策和行业调整刺激冲刺新高。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据检测显示，2014年中国家用空调累计产量超1.38亿台，同比增长16.22%；全年累计销量约1.17亿台，同比增长5.2%。总体来看，2014全年家用空调产销继续实现了双增长，较于冰箱、洗衣机、彩电的持平以及负增长，空调的表现仍可谓“一枝独秀”。市场反馈，在2014年的弱势之年家电行业去库存需求不旺格局，空调市场能得到如此之发展，首先或是得益于电商渠道带动，网络平台市场将是空调等行业继续突破的新增长点，其次是大品牌大市场的促销活动，诸如价格战、口水战等不断刺激消费市场，疲软之年得以逆势上涨。

图十三：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

2015年1月份，工信部发布2014年全年汽车工业经济运行情况。数据显示，去年我国12月份汽车产量225.3辆，同比增长3.7%，全年累计生产汽车2368.93万辆，同比增长7.14％，销售汽车2349.19万辆，同比增长6.9％，产销量保持世界第一。

图十四：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：欧元区综合PMI创5个月新高，显示区域内商业活动以5个月来最快的速度扩张。欧元区1月Markit综合回升至PMI52.2，服务业PMI回升至52.3，均好于预期；制造业PMI回升至51.0，符合预期。

1月份美国制造业采购经理人指数（PMI）的初值下降至53.7，创下12个月以来的最低水平，相比之下去年12月份为53.9点。该指数高于50点即表明经济活动有所扩张。

基本面，1月铜冶炼企业开工率下降幅度较小，但并不影响市场供应，加上月中市场沪伦比较好，海外铜报关进口较多，市场供应表现充足，而需求处于低迷状态，从而使供需失衡，铜价失去动力支撑。

另外通过市场调研得知，1月份铜市下游企业并未出现预期的备货需求，下游采购商认为铜价大跌之后，低位无法判断，因此并不打算备货，加上国内现货和保税区库存较高，下游采购认为年后市场不会出现供应短缺。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年2月份市场供应基本趋于饱和，市场企业将陆续退出市场，等待开年后再次开工，因此2月铜价依然弱势震荡为主，而春节后将出现短暂的小幅反弹。

七、热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1、德国2月GFK消费者信心指数连续五个月回升，创逾13年最高位，因油价下降意味着消费者可自由支配收入增加。市场研究机构GFK周三(1月28日)公布的一份调查报告显示，德国2月GFK消费者信心指数从上月的9.0升至9.3。

2、美国谘商会(ConferenceBoard)周二(1月27日）公布的数据显示，美国1月消费者信心指数上升至逾七年来最高水平，因消费者对就业市场和整体经济的信心不断上升。数据显示，美国1月谘商会消费者信心指数升至102.9，创2007年8月份以来新高，预期95.5，前值由92.6修正至93.1。分项指数中，现况指数升至112.6，前值由98.6修正至99.9。预期指数升至96.4，前值88.5。

3、国家能源局发布11月份，全社会用电量4632亿千瓦时，同比增长3.3%。1-11月，全国全社会用电量累计50116亿千瓦时，同比增长3.7%。分产业看，第一产业用电量925亿千瓦时，同比增长0.4%；第二产业用电量36744亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量6071亿千瓦时，同比增长6.1%；城乡居民生活用电量6376亿千瓦时，同比增长2.0%。

4、北京时间1月23日晚间消息，市场研究公司Markit今天公布报告称，1月份美国制造业采购经理人指数（PMI）的初值下降至53.7，创下12个月以来的最低水平，相比之下去年12月份为53.9点。该指数高于50点即表明经济活动有所扩张。

5、欧元区综合PMI创5个月新高，显示区域内商业活动以5个月来最快的速度扩张。但欧元并不买账，刷新十一年新低。欧元区1月Markit综合回升至PMI52.2，服务业PMI回升至52.3，均好于预期；制造业PMI回升至51.0，符合预期。尽管扩张速度仍然缓慢（低于去年均值52.7），且去年一度陷入停滞，此次调查显示欧元区经济活动已经连续第二个月实现扩张。

6、数据显示，美国去年12月份制造业产出环比增加0.3%，市场预期为环比增加0.2%，前值由环比增加1.1%上修至1.3%；采矿业产出环比增加2.2%，反映了美国国内原油及天然气开采量增加。美国去年12月份总体工业产能利用率下降至79.7%，市场预期为79.9%，低于前一个月的80%。

（二）国内宏观经济热点

1、中国1月份消费者信心略降，因就业预期依然黯淡，且大宗家庭耐用品支出下降至纪录低点，从而抵消了消费者对未来个人经济状况预期的改善。澳大利亚西太平洋银行中国1月份消费者信心指数(CSI)环比略降0.3%，自12月份的112.5降至112.1。虽然努力持守多数12月份小幅反弹，但消费者信心仅略高于2014年10月所创纪录低点。

2、据市场消息人士称，中国计划将2015年GDP增速目标降至7%左右，为十一年来最低目标，因政策制定者们试图应对经济成长放缓、创造就业，推进改革以使经济更多地由市场力量来驱动。

3、税务总局新闻发言人、办公厅主任王陆进今天通报了2014年税务部门完成税收收入任务情况。2014年，税务部门组织税收收入103768亿元(已扣减出口退税)，比上年同期增长8.8%。其中，中央级税收收入完成44973亿元，增长7.4%，超预算49亿元；地方级税收收入完成58795亿元，增长9.9%，也超额完成了预算确定的任务。

4、中国2014年全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，其中制造业同比增长9.4%。从效益看，规模以上工业企业实现利润6.47万亿元，增长3.3%，其中制造业实现利润增长6.5%。2014全年电信业务总量达到1.8万亿元，同比增长16.1%。2014全年信息消费规模达到2.8万亿元，增长18%。

八、行业热点

（一）铜矿

1、据华沙1月27日消息，波兰铜生产商KGHM公司正面临着旗下位于智利的SierraGorda矿罢工，表示如果同劳工代表的谈判未能解决报酬和条件方面的争端，将拿出应急方案来维持低水平生产。SierraGorda工会工人周二同公司就合同进行谈判，上周工人们投票支持罢工。

2、1月26日消息，美国自由港迈克墨伦公司（FreeportMcMoRanInc.）一高层人士称，预计未来六个月内印尼工厂的铜精矿出口为50万吨，较之前六个月减少10万吨。这位印尼分公司的不愿透露姓名的高管于周日稍晚作出上述表述，但未给出出口减少的原因。

3、赞比亚正在与矿业公司就最近矿区使用费的上调展开谈判。根据在1月1日生效的新的矿区使用费机制，露天矿现在要求支付收入的20%作为使用费，而此前的比例仅为6%；地下矿的缴纳比例则从以前的6%升至8%。新使用费规定适用于所有贱金属的生产（铜占赞比亚贱金属产量的90%），赞比亚政府同时取消了针对矿山徵收的所得税。

4、据1月6日消息，智利矿业部长Williams周二称，该国政府正在评估考虑扩建EnamiPaipote和Taltal铜冶炼厂的可行性。他称，EnamiPaipote铜冶炼厂扩建工程将耗资5亿美元，需要该国财政部提供资金。EnamiPaipote铜冶炼厂为智利政府所有，其主要加工产自智利中小型产商的铜矿。

（二）电解铜

1、1月25日，我国内陆地区首个铜期货交割仓库——江西国储物流有限公司（下称江西国储物流）投入运营。该交割仓库位于江西省鹰潭市，将大大方便当地及周边地区铜现货企业的期铜仓单注册及实货交收。此前，上期所在国内设有11家铜期货交割仓库，分布在上海、广东、浙江和江苏等沿海、沿江地区，其中包括两家保税交割仓库。

2、外媒1月26日消息，包括IvanSzpakowski在内的花旗分析师周一表示，中国国家物资储备局（中国国储局，SRB）中国国储局今年将大规模采购铜，因其拥有“大量的”预算。三名知情人士称，中国国储局欲收储精炼铜，将从多个卖家手中至多购买2万吨铜。

3、中国工业和信息化部周三公布，2014年中国精炼铜产量796万吨，同比增长13.8%。2014年铜材和铝材产量分别为1,784万吨和4,846万吨，分别增长为13.3%和18.6%，增幅分别回落11.7个百分点和5.4个百分点。2014年有色金属产量保持平稳增长，十种有色金属产量为4,417万吨，同比增长7.2%，增速回落2.7个百分点。

（三）铜材

1、铜价下跌或利好下游电缆行业。铜材占电缆原材料成本的70%以上，电缆订单基本以闭口合同（合同价格不随原材料价格浮动而变化）为主，对于大部分订单，执行期在3-6个月，而2014年未执行完毕的存量合同将大大受益于铜价的下跌，据预计，由于铜价下跌10-15%将为电缆企业的存量订单释放出至少5个点的净利。

2、1月20日消息，日本电线电缆制造商协会周二报告，日本12月铜电缆发货量(含销售和出口)较上年同期下滑2.9%至6万吨。

3、中国12月进口未锻轧铜及铜材42万吨。但12月进口较上年同期下滑近5%。中国国际期货的一位交易经理称：“12月进口表现不错，因沪铜/伦铜之间的差价改善。但由于年底前银行银根收紧，限制了买盘。”