华泰长城：大豆豆粕期货周报20150126

CBOT大豆：上周美豆横盘震荡，受南美天气好转和出口数据利空下滑，全周收跌约1.9%。

供给方面，下周南美仍然是高温天气，但将有所减缓，巴西主要产区开始陆续恢复降雨，但阿根廷主要产区降雨并无明显改善。预计干旱并不会对巴西的产量有太大影响，反而阿根廷的情况值得注意，但阿根廷方面农户销售意愿对价格的影响较大。同时由于大豆玉米比价似乎仍将吸引买玉米抛大豆的投资者，需要注意未来美国大豆种植面积增加或将有所下降。

需求方面，大豆出口需求明显下降，但豆粕和豆油出口仍然较好。美国内陆大豆现货价格继续呈持续下跌趋势，均价达到979.25美分/蒲。驳船运费有小幅回升，美湾和巴西FOB基差有所回升，美湾2月CNF基差与巴西仍然非常接近。美豆粕由于南美难以满足部分需求而出口增加从而价格回升，压榨利润由于豆粕价格回升而回升。1月15日止当周，美豆出口数据低于预期，导致大豆价格下跌。美国2014-15年度大豆出口净销售净增1.41万吨，新销售59.94万吨，为年度最低水准，较之前一周锐减99%，较前四周均值下降98%。但豆粕出口净销量销售大增28.5万吨，约为上周的4倍；豆油净销售仍维持高位，接近2万吨，累计总销售同比增加17%。但相对粕更为强势，因此市场由买油抛粕转变为买粕抛油的调整。

截止至2015年1月20日，本周CBOT大豆基金持仓多翻空，空头大幅增持1万多手而多头减持。豆粕基金净多持仓下跌近1万手，同样是空头大幅增持而多头减持。豆油净多持仓有大幅增持1万多手。

从资金面来看，大豆看空氛围较浓，豆粕和豆油较为强势。建议关注南美天气和出口需求。

DCE豆粕：国内豆粕上周同样呈震荡走势。国内豆粕和进口大豆港口分销价均有较大幅度下跌，其中豆粕跌幅最大，豆油价格较为稳定，压榨利润仍在盈亏平衡附近。

供给方面，上周国内油厂开机率继续提高，开机率继续维持高水平，因大豆集中到港，卸货加快，进口大豆库存量继续大幅增加8.8%。同时豆粕提货速度减缓，油厂豆粕库存继续增加。预计下周到港卸货量仍然较大，豆粕库存仍将继续增加。但部分油厂或将由于胀库停机，加上饲料厂陆续将年前备货，将稍微减轻豆粕库存压力。下游饲料厂均看空豆粕价格，维持较低库存，随用随买，下周或将开始年前备货，但经调研仅会备必须要用的货量，一般为7天左右，消费无明显提升动力。

大商所数据显示，上周5月和9月均是空头增幅较大，整体空头持仓仍占主导。因此，本周国内豆粕期价或将跟随美豆呈震荡下跌趋势，前期推荐的买油抛粕的套利策略可以继续持有，豆粕若有反弹可以逢高持空仓，后期建议继续关注美豆进口到港情况、港口和油厂库存、下游需求与现货价格。