华泰长城：菜籽类期货日报20150123

昨日菜粕一度涨至2100，但夜盘再度下跌，菜粕主力1505收盘报于2129。现货市场上东莞富之源2240不变，钦州中粮2150（+10），湛江中纺RM505+60，厦门银祥继续不报价；昨日华南沿海零成交3200吨。从图形上看，菜粕仍处于下跌通道中，菜粕处于粕类整体利空的大背景下，似乎难以走出独立行情。对菜粕后期走势的看法，市场的确多有分歧。悲观派更多着眼于连豆粕继续下跌趋势不改、豆粕和菜粕价差已经缩小到极不合理的水平（1505合约豆菜价差已经缩小至550以下，现货也小至700）、目前是水产消费淡季、禽流感频发以及性价比更高的豆粕和DDGS限制了菜粕在鸭料中的使用，等等。而乐观派可能会看到未来加拿大菜籽减产预期、WCE加菜籽期货走势强劲、国内托市收购政策、以及菜粕下跌导致的下游成交改善。笔者更倾向于用现货上的变化去考虑期货，如果价格低到2100现货成交会显著改善，如果现货上的替代暂时未大规模发生（需求都可以以沿海现货成交去衡量），如果沿海的菜粕库存和未执行合同一直在改善（虽然数据公布有所滞后），那么菜粕就仍可能暂时强于豆粕。另外，关于前期建议的做多菜粕1509策略，笔者想加以说明，首先合约选择是1509而不是1505，其次笔者不认为现在已经到了菜粕流畅上涨的时机，但可能1509继续下跌的空间会相对有限。另外，基本面时刻在变化，也许现在说菜粕1509未来涨幅能超过500点有点草率，即使投资者做多1509，仍应设好止损。也许我们还应该等待让菜粕走势更加明朗的因素出现。

菜油主力收盘报5964。对菜油的观点不变，菜油最需关注的仍然是政策，据悉此次抛储菜油酸价和过氧化值均过高，不考虑临储菜油搀兑转基因菜油的因素，目前国产四级菜油7300左右，加上精炼费成本，5800的价格部分被市场接受，因此有所成交。菜油抛储成交情况仍需持续关注，如果成交数量有限，那么目前菜油库存偏紧的局面仍可能继续。菜油库存较低已经持续较长时间，上周华南+华东菜油库存继续降低，菜油消费不错、库存（不考虑国储）较其它油脂处于低位。菜油操作难度在于受政策影响巨大，而政策又具有极大不确定性，因此目前我们建议风险偏好低的投资者观望为主。激进投资者仍可考虑做多菜豆油、菜棕油价差。