1月份国内铜市依然疲软为主

一、铜精矿市场

据海关统计数据显示，2014年11月我国铜精矿进口量115.37万吨，环比增长20.6%，同比增长25.3%，2014年1-11月份我国铜精矿进口累计1065.31万吨，同比增长17.98%。11月铜精矿进口的环比增长主因10月国内冶炼厂加大生产，市场现货偏紧，导致局部市场出现铜精矿价格坚挺现状，促进11月份企业进口铜精矿需求，不过随之铜精矿进口量的加大，市场供需格局再次打破，价格重新回顾疲软走势，预计12月份铜精矿进口有所下降。

图一我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，据中国有色协会数据显示，2014年11月铜精矿产量18.2万吨，同比上涨6.5%，环比上涨8.1%，2014年1-11月累计产量181万吨，数据反馈出国内矿山生产维持正常，随着冶炼厂的产能不断释放，促进国产矿生产。

11月铜精矿现货加工费再次维持高位135美元/吨，加上冶炼厂年底基本无检修和停产情况，促进国产矿生产。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数78%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数74%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%左右。随着进口矿不断增长，且国内年底节气气氛较浓，预计12月国产矿产量或有所下降。

图二国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国际市场，国外矿商、国内冶炼厂分别对2015年铜精矿市场供应情况进行了预测，认为明年全球铜矿市场供应将会有9%的增长，而需求只有7.2%的增长，从数据可看出，2015年全球铜矿市场出现供应饱和。这主要是基于智利、秘鲁、刚果、赞比亚等国家和地区新投矿山产量的增加，同时由于智利和秘鲁等地区的湿法铜由于环保因素有可能转向铜矿的浮选。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2014年11月国内精炼铜产量75.5万吨，同比增长14.1%，环比增长3.1%；中国1-11月精炼铜产量累计达到717.6万吨，累计同比增长15.9%。

2014年11月中国精炼铜进口量32万吨，同比增长3.19%，1-11月中国精炼铜进口累计327.5万吨。

2014年11月中国精炼铜出口1.97万吨，同比下降13.75%，1-11月中国精炼铜出口累计23.92万吨。

表一2014年1-11月精炼铜产量和进出口统计

 

 

 

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内11月份精铜产量依然维持快速增长，创前1998年以来新高，铜矿供应大量增加促进冶炼厂生产，且下半年冶炼厂基本无检修停产情况，因此后期冶炼厂生产依然将维持高效，预计全年全国精铜生产接近800万吨。

进口数据表明，市场受青岛港融资事件影响已经减弱，市场逐步回归正常运行期，虽然融资环境依然不尽人意，但其影响乏力，加上年底企业对于资金需求加大，融资铜业务逐步增加，进口量明显回升，后市进口或将依然维持稳定增长，预计今年精铜进口350万吨。

不过值得一提的是，精铜出口再次出现增长的局面，铜精矿出口量不断增长暗示国内铜市需求依然不容乐观，加上市场价格长期处于弱势，精铜出口成必然，未来国内铜市场供应表现或将充足。

图三精炼铜产量和进口量统计数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内铜融资贸易环境有所改善，但并未转好，从11月进口数据能凸显出来，随着年关将至，企业对于资金需求再次加大，融资业务或有所增加，预计12月份进口铜维持30万吨以上进口。

11月-12月保税区库存维持总体增长；但变化较小，当月出现沪伦比值在7.1左右，不利保税区铜清关，加上市场融资成本依然较高，转口贸易市场表现疲软，从而促使保税区库存总体呈现增长水平。

图四精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2014年12月份市场步入年末收尾，因铜消费需求持续萎靡不振。使现货供应升贴水基本维持贴水100-30元/吨出货，疲软的需求一而再打击持货商信心，加上年底企业关账和催款为主，铜市交易显尴尬。

价格持续弱势震荡下探，暗示市场消费较差，资金流动较少，导致成交不活跃。升帖水数据表明市场对后市信心不足，期现价差缩小。

图五电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜较少；华东地区上海市场进口好铜成交表现不佳，主因市场铜价偏低以及下游消费需求较差，不过好铜在市场转手速度快；华南地区广州市场精炼铜升水价格基本和上海持平，且成交表现不佳；华北市场铜成交表现一般。

图六电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网12月份调查了全国31家冶炼厂：

2014年12月份国内铜精矿供应依然充足，支撑冶炼厂高开工，目前冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在92%以上，而30万吨以下基本维持84%左右，20万吨以下开工率表现不一。

近期烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，至于何时复产目前并未具体消息。

表二冶炼厂开工率统计表

 

数据来源：我的有色网

三、废铜市场

2014年12月废铜市场供应表现紧张，使废铜形成抗跌性，持货商压货等待价格上涨。据调查国内下游电缆需求依然偏弱，电缆企业开工率持续走低，导致废铜需求量明显减少，加上供应商心态悲观，出货不积极，使废铜市场交易不活跃。

废铜价格暗示目前市场对于废旧需求疲软，持货商压货等待价格上涨期望或将破灭，随着2015年铜精矿供应量的增长，国内对废铜需求或再次下降，因此短期废铜市场不容理想。

图七电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2014年11月份我国废铜进口量为32.16万吨，同比下降24.72%。11月现货铜价弱势震荡，市场消费增长不明显，精铜和废铜差价依然较小，因此使废铜市场成交清淡。

从废铜进口数据可看出，国内今年对于废铜需求明显下降，国内价格疲软使其废铜价格失去原有的竞争力，同时国外价格倒挂较大，使国内废铜价格很难压价出货，预计12月份废铜进口再次出现下滑。

图八国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2014年11月铜材产量为151.5万吨，环比增长12.5%，同比下降2.2%。2014年1-11月累计铜材产量为1587万吨。

铜材产量数据表明，国内铜材生产开始出现下滑，国内精铜材产量从年初的30%增速，下滑至负数，由此可看出2014年下游铜材生产表现不理想，预计2015年1月铜材消费再次出现下滑。

图九2014年11月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2014年12月下游市场生产开工情况步入清淡期，不过大型铜材加工企业生产依然维持一般，而中小型生产企业表现明显不佳。

据我的有色网调查12月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在6.5成左右，其中部分大型企业出现如天津大无缝、江苏天地龙、宁波金田等企业，12月大型铜杆企业开工率下降至65.28%左右；中型规模铜杆加工企业开工率下降至55.23%左右；铜杆企业开工率整体维持下降。

小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面紧张限制，小型铜杆企业资金回笼率较低，企业往往有订单而不敢接手；运营较好的企业开工率一般，但所占市场比例较小；小型加工企业整体平均开工率为46.22%左右，部分小型企业出现提早放假现象。

表三铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

五、终端需求

国家统计局发布的最新数据显示，11月份国内洗衣机产量为676.8万台，同比下滑6.4%，环比增长8.6%。由数据表现来看，国内双11活动家电消费拉动不强，网络购物、实体销售依然处于疲软状态，消费市场恢复较慢令投资者有所担忧，且对政策层面的刺激普遍不看好。目前面临最大困境就在于房地产市场的持续低迷。新屋开工成交情况较差，居住类消费市场受到挤压拖累家电尤其是洗衣机消费。本月产销基本符合前月预期，略有回稳但仍无较大刺激，带动作用不强。我们预计12月产销仍有下降趋势，而岁末年初商家促销活动集中，或者下一年初有所体现。

图十：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，11月份国内冰箱产量为693.5万台，较上月减少13.5万台，同比下降幅度明显，四季度年底节日促销和商家去库存带动，产销情况略有好转，但受经济环境和消费需求低迷拖累，增长仍不稳定。市场在等待国家一系列刺激计划的落地实施，商家表示今年房产市场的疲软，大幅打压家电市场产销，且企业资金紧张仍未明显缓解，家电行业洗牌后良性发展势头复苏，大部分投资者仍寄希望于政策方面的扶持力度。

图十一：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

国家统计局数据显示，2014年11月家用空调的行业生产总量为1142.3万台，同比增8.20%，较前月增速表现略稳，环比增加40.9万台。内销维持低位运行，出口增速持续回升：当月内销增速持续低位运行，其主要原因仍在于地产步入下行周期所致，一方面年初地产销售下滑对当期空调销量滞后影响持续显现；另一方面去年同期在地产高景气拉动下基数也有偏高；此外，前期凉夏天气积累的渠道高库存对当期销售也有所拖累；短期来看，预计在同期高基数及地产影响拖累下内销增速或将持续承压；出口方面，海外经济企稳及新兴市场需求释放背景下出口增速持续回升。

图十二：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

2014年11月份，国内汽车产量为2160713辆，环比增长5.70%，同比增长1.24%；销量为2090883辆，环比增长5.21%，同比增长2.3%。1-11月，汽车累计生产21430503辆，同比累计增长7.21%；累计销售21079134辆，同比累计增长6.14%。

图十三：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：欧元区12月制造业采购经理人指数（PMI）初值为50.8，高于预期值50.5以及前值50.1，创5个月新高；服务业PMI初值为51.9，好于预期值和前值51.5；综合PMI初值为51.7，好于预期值和前值51.5，两项数据同创2个月新高。美国11月个人支出月率上升0.6%，预期会上升0.5%，10月份由上升0.2%修正为上升0.3%；11月（针对通胀率进行调整之后的）实际个人消费支出月率上升0.7%，创8月份以来最大升幅，前值上升0.2%。

基本面，随着国内冶炼厂产能的不断提升，对铜精矿需求的不断加大，加上TC/RC的回升，明年中国铜矿供应可能饱和，而冶炼厂产能释放的条件下，精炼铜供应或也出现饱和状态，因此在供应饱和的环境下，明年铜市或许再次下降。

不过1月份由于临近中国传统的春节，因此市场或出现备货需求，从而使铜市出现短暂的供应紧张，加上年底国内信贷政策的放宽，1月份铜市或出现震荡回涨。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年1月份市场供应短暂偏紧，不过欧美强劲利好数据将打压铜价回升，因此我们预计伦铜有200-300美元/吨的涨幅。

七、热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1、12月23日,美国商务部（DOC）周二发布的数据显示，美国11月个人支出月率上升0.6%，预期会上升0.5%，10月份由上升0.2%修正为上升0.3%；11月（针对通胀率进行调整之后的）实际个人消费支出月率上升0.7%，创8月份以来最大升幅，前值上升0.2%。

2、12月22日，美国全国房地产经纪人协会（NAR）周一（12月22日）发布的数据美国11月成屋销售总数年化超预期下滑至493万户，创5月份以来新低，预期会略微回落至520万户，10月份由526万户（2013年9月份以来）最高修正为525万户。

与此同时，美国11月成屋销售年化月率下降6.1%，预期仅仅会下滑1.1%，10月份由上升1.5%修正为上升1.4%。

3、12月16日，数据研究机构Markit公布最新数据称，欧元区12月制造业采购经理人指数（PMI）初值为50.8，高于预期值50.5以及前值50.1，创5个月新高；服务业PMI初值为51.9，好于预期值和前值51.5；综合PMI初值为51.7，好于预期值和前值51.5，两项数据同创2个月新高。

4、11月12日，美国劳工局（TheLaborDepartment））公布了美国11月PPI数据：美国11月PPI月率为下降0.2%，预期会下降0.1%，前值上升0.2%；11月PPI年率上升1.4%，一如市场预期，前值为上升1.5%；美国11月核心PPI年率为增长1.8%，与预期值和前值持平；美国11月核心PPI月率为增长0.0%，低于前值增长0.4%和预期值增长0.1%。

（二）国内宏观经济热点

1、12月27日，国家统计局披露，1-11月工业企业利润总额为56208亿元，同比（比上年同期）增速降至5.3%，较1-10月回落1.4个百分点；其中，11月当月工业利润总额6761.2亿元，同比下跌4.2%，降幅创27个月新高。

2、12月18日，国际清算银行(BIS)最新公布，人民币实际有效汇率指数11月环比上升2.3%至124.43，连续第六个月回升并续创历史新高。

3、12月15日，国家能源局发布11月份，全社会用电量4632亿千瓦时，同比增长3.3%。

1-11月，全国全社会用电量累计50116亿千瓦时，同比增长3.7%。分产业看，第一产业用电量925亿千瓦时，同比增长0.4%；第二产业用电量36744亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量6071亿千瓦时，同比增长6.1%；城乡居民生活用电量6376亿千瓦时，同比增长2.0%。

4、12月12日，中国国家统计局公布，2014年1-11月份，民间固定资产投资291323亿元，同比名义增长17.9%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为64.6%。

5、12月10日，2014年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨1.8%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。

6、12月10日,2014年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降3.2%，环比下降0.7%。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。

八、行业热点

（一）铜矿

1、据消息，秘鲁能源与矿业部表示，该国11月铜产量呈下滑趋势，因铜矿石品位低下，且大型矿场劳资问题不断。据统计，11月秘鲁铜矿产量为115,447吨，下降3.79%。

2、悉尼12月17日消息，澳大利亚铜矿商DiscoveryMetals周三表示，将在未来六个月内暂停在博茨瓦纳的铜矿运作，指因全球铜价恶化。该公司表示，正在对博茨瓦纳西北部Boseto铜矿的经济可行性进行内部审查，因铜市场前景疲弱。铜价自今年1月以来已经下跌每吨1,000美元或15%。

3、美国矿商自由港麦克默伦铜金矿公司已同意，2015年支付给中国大型精炼商的年度精炼加工费用将提高16.3%，这是10年来最高水准，料将成为中国业者行情的基准。江西铜业与自由港达成共识，2015年精炼铜加工精炼费用(TC/RC)合约价格为每吨107美元，每磅10.7美分。

4、巴里克黄金公司（BarrickGold）上周三表示，预计位于沙特的JabalSayid铜矿将在2016年初发运铜精矿。

该项目是Barrick公司和沙特ArabianMining公司共同组建，二者各占50%股份。

（二）电解铜

1、路透伦敦12月20日-国际铜业研究组织(ICSG)在最新的每月公告中指出，9月全球精炼铜市场出现3,000吨的供应缺口，8月为供应过剩77,000吨。

ICSG称，今年1-9月市场有578,000吨供应缺口，上年同期供应缺口为133,000吨。

2、国家统计局数据显示，1-11月国内铜精矿产量为174.96万金属吨，同比上涨8.93%，其中11月产量为18.21万吨，较10月份增加1.37万吨。

3、上海期货交易所于周二同意江西国储物流有限公司成为上海期货交易所铜指定交割仓库。上期所同意该公司鹰潭火车南站鹰潭市平安路11号仓库成为该所铜指定交割仓库的申请，核定库容为：铜3千吨。

4、嘉能可铜业务主管TelisMistakidis周三表示，有关中国国家物资储备局今年购买了铜的报导是正确的，不过他认为采购量没有70万吨那么多。

（三）铜材

1、12月16日，江西铜业集团与天津华北集团签约22万吨铜杆合作项目。据了解，一期铜杆生产项目投资10亿元，二期项目投入20亿元，预计全部达产后，将实现年产值300亿元、利税5亿元。

2、12月11日消息，矿业巨头(BHPBillitonLtd.)必和必拓周四表示，中国铜需求增速将高于钢铁需求增速。公司对铜产业的投资可能要超过对铁矿石的投资。

3、中国海关昨日发布公告：中国11月进口未锻轧铜及铜材42万吨。1-11月为440万吨。与去年同期相增加8.3%中国11月进口未锻轧铜（包括铜合金）37万吨。中国11月进口铜材46,623吨。