汪建华：黑色金属市场态势
2015年中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会于2014年12月19日—12月21日在上海跨国采购会展中心盛大召开。“我的钢铁”总编汪建华作题为“黑色金属市场态势分析”的主题报告。
“我的钢铁”总编汪建华
各位新朋老友，下午好！
当下中国经济社会呈现出“政治向左、经济向右；股市向上、商品向下”的现象，貌似很难理解，其实不然。关键是我们是否从经济周期的角度去观察一些格局的变化。
经济可分为四个长短不同的周期，最短的是基钦周期，一般持续2~4年，主要的影响因素是货币和财政政策（当然，货币和财政政策影响着所有的经济周期中），考察的变量主要是库存变动。我们注意到国统局规模企业产成品存货从去年9月逆工业品价格下行而上升，毫无疑问，这是被动的，是压力。但从黑色工业品来看，钢材库存去的比矿石好，而矿石库存去的又比煤炭好。更长一点的周期是朱格拉周期，一般持续8~10年，主要的影响因素是制度和产业政策，考察的变量主要是设备投资的变化。3年前中国经济以接近10%的平均增速走过了辉煌的30年，在其后8年时间里，中国钢铁业投资高速增长，产能快速释放并开始出现负增长，而钢铁的上游，铁矿石、煤炭等行业投资明显滞后于钢铁行业，在2011年开始进入高峰阶段，因此其产能快速释放也才刚刚开始，所以，钢材、铁矿石、焦煤焦炭，市场如何演绎，想必大家已经比较清楚了。时间稍长一些的周期是库茨涅兹周期，一般持续10-20年，主要影响因素是人口和土地政策，考察的变量主要是人口与建筑业的发展。研究发现，无论是日本、韩国，尤其是美国等，房地产新开工面积增速高峰期一般要滞后于人口出生高峰期20~25年左右，我国人口出生高峰期在70~80年代，所以房地产新开工面积增速的高峰已过，恐难改变，今年以来，我也一直强调，在“强改革”的背景下，尽管我们国家采取了比如“单独两孩”、“取消限购甚至限贷”政策，难改大的趋势变化。我想中央经济工作会议报告中指出的经济面临的新的趋势性变化，指的就是房地产的下行趋势。时间最长的周期是康德拉季耶夫周期，一般持续时间是50~60年，主要影响因素是科技革命和文化教育，考察的变量是技术创新和劳动生产率，无论是技术创新引领产品工艺升级也好，还是劳动生产率的提升，最终带来的都是商品成本的下降乃至价格的回落。综合这四个周期来看，黑色金属行业虽仍然承压，但钢铁产业应该有阶段性的好转机会，而其上游产业短期仍难改观。也因此，2015年，对钢铁生产和贸易型企业来讲，应该比2014年稍好，但期货、股票投资做起来就不一定能象2014年这么顺畅了。
好，下面，我从三个方面：新常态、新趋势、新发展，跟大家做一个简要的交流。
我想讲的第一个新常态是“三期”叠加出“三微”。黑色金属行业跟宏观经济密切相关，其“三期”叠加的背景非常明显，一是增速的换挡期。未来一段时间，钢铁消费可能将从过去的两位数增长一下子掉到了±2个点左右了。二是结构调整的阵痛期。钢铁结构调整有三个方面，首先是企业内部组织结构调整，其次是产品结构调整，再有是区域的结构性调整。三是前期刺激政策消化期。中国“白名单”能力就有11.5亿吨，还有没有报的，少说有1个亿。美国从1961年用了26年的时间、日本从1973年用了近13年的时间，其产能利用率才上升到一个新的平台，可见去产能将是何等艰难的一件事！我们再看经济现状，面临“三重”压力，一是债务压力，2015年到期债务将达到2.8万亿，债务利息支出占新增社会融资总额50%左右；二是房地产泡沫带来的压力，土地出让金平均占地方财政收入50%左右，房价下跌、库存高对土地出让都是压力；三是信托压力，3季度末，信托资产规模达到13.9万亿，房地产占47.7%，今明年进入4万亿偿付高峰期。在这样的背景和压力下，经济尤其是黑色金属业只能是“政策上微刺激、价格上微行情、信心上微乐观”的表现。
我要讲的第二个新常态是商品价格处于底部震荡期。这张图，我在2011年5月就开始讲，在座的，肯定有人听过。过去两个100年，商品价格（价值）的走势有着惊人的相似，无论是高低水平还是高低顺序，都基本一样；其次，每10年一个周期，并且表现为从低往高超过10%左右会回落，从高往低超过10%左右，会反弹。所以，我从2011年5月据此判断大宗商品进入回落的十年。今天我仍然维持这一观点，大宗商品未来几年仍将处于底部震荡期，但不同商品有不同的强弱表现。从钢材价格来看，也有10年的中周期表现，只是从2011年以来新一轮周期，主跌的阶段可能即将结束，未来一段时间，在目前的位置上，向下可能还有10%左右的空间，但向上有15~20%的空间。
黑色金属产业链格局变化是我要讲的新常态之三。记得在2013年12月13日杭州的会议上，我做了一个以《以积极的心态迎接产业链上供需拐点的变化》为标题的报告，系统地提出了一些看法，这里略讲一二。
首先是铁矿石紧平衡格局被打破。2013年相比2003年5大矿山及印度出口量增加1.9倍，明显低于对铁矿石价格最具影响力的中国生铁3.3倍的增长，导致同期铁矿石价格出现6.5倍的增长。但同期全球生铁产量只有1.7倍增长，加上2014年几大矿山1.9亿吨铁矿石产量的快速释放，毫无疑问，紧平衡格局被打破。价格的下跌只是时间的问题。
其次是煤炭行业过剩的趋势难改。“十一五”以来的8年里煤炭行业投了3万亿，明显滞后于钢铁行业的投资，而消费增速也从过去10年10%的平均增长回落到3%甚至更低，最近连续30个月的库存维持在3亿吨，不管你限产也好，限制进口也罢，由于国外有些煤炭成本比国内还低，这种难出去的产品，一旦过剩，压力不言而喻。所以，从2012年新加坡两大主权投资基金当时跟我交流这个问题时，我就不看好这个行业的未来。
还有赢利向钢铁行业转移。主要的驱动因素有信贷收紧、环保制约、市场倒逼、上游过剩、产能利用率提升以及管理水平的提升形成合力推动。
新常态之四是板强长弱的格局还将延续一段时间。在今年初，我就跟有些朋友讲，做做热轧吧，应该比螺纹好。当时的理由很简单，工业增速能滑到哪里去，但建筑业增速，尤其是房地产，即将或已经到顶峰啦。
新常态之五是钢材出口维持高位水平。2012年底，我们在企业经营策略建议里提出加大关注出口，其理由主要是产能过剩将导致中国钢材价格处于全球洼地。未来“一带一路”等战略推进，将有利于进一步带动钢材的间接或直接出口。
新常态之六是产业资金偏紧格局难改。在大商所与我们共同举办的企业风险管理高级培训班的第一期，我提醒过，2014年分析钢铁市场，要紧抓一个字“钱”。今年以来，固定资产投资到位资金同比增速11.9%，明显低于固定资产投资增速15.8%。大家知道，货币供应量中，M1与商品价格最密切，但是我们从数据可观察到M2增了9.27万亿，但M1反而减少了7700亿，流通中的现金更是减少了900亿，商品价格怎么涨得上去！既然未来的货币政策是中性适度的表现，对于一些“三高”行业来讲，还是会继续从紧的。
既然2014年的黑色金属市场“无底部、无节操”，那么2015年钢铁市场，我认为是“有底无高”。假定宏观和产业政策相对平稳，个人认为2015年钢材实际消费与2014年大体相当，但表观消费和产量有望增长1~3个点左右，钢价均价仍有6%左右的回落的可能，外矿均价在75美元/吨左右。简要分析逻辑和框架图就不讲了。
首先看宏观面，投资仍将是2015年增长的主旋律。据不完全统计，最近两个多月，国家有关部门批了1.1万亿投资额的27个项目，地方政府也从“强改革”的“不做为”转变为“积极有为”，推出了近3万亿的投资项目，还有，国家的习大大的“大战略”——“一带一路”以及大力发展的自贸区建设。这其中，高铁项目是最重要的载体。为了推进这些战略，成了注册资本1000亿美元的亚洲基础设施投资银行，中国—东盟投资合作基金、丝路基金等；国内也提出了“融十条”、出台了降息政策。“融十条”大概可释放7万亿信贷，而降息，钢铁是最大的利好产业之一，除对关联的房地产和基建利好外，直接受益是一年降低钢铁行业融资成本53亿左右。从上一轮降息看，一般1个季度左右就能在经济上起到一定效果，所以，2015年1季度末，应该在钢铁的需求端体现出来，我比较看好2015年春节后需求增量出现对钢价的拉动。从美国实施“马歇尔计划”的情况看，随后几年美国钢铁产量都保持了较高的增长，1948~52年的欧洲经济也创了工业增长35%的最高记录。铁路投资大概20%用在车辆上，80%用在基建等方面，如果按照5万公里算，大概耗钢8000万吨。因此，中国“走出去”的战略也将带动钢铁消费的直接或间接增长。尽管房地产投资、新开工项目计划投资、施工项目计划投资以及制造业投资都面临压力，个人认为，2015年GDP和固定资产投资还会保持在合理增长区间。
其次，从基本面看，供需基本平衡。
2015年下游需求也将维持小幅增长的态势，尤其是基建、机械、汽车、造船等行业，将从稳增长中受益，时间关系，就不一一展开赘述。
出口也是很重要的一块需求，仍有望保持高水平。今年我们还跟一些企业建议，可以利用对远期出口价格的锁定，同时在期货上进行“虚拟贸易”操作策略，有些企业取得不错的效果。今年钢材出口不但量创日均25万吨左右的新高，利润还不错。分析发现，出口量前10的国家和地区中，亚洲有9个，此外，非洲、东欧和亚洲是出口增速最高的地区，特别值得注意的是日本，过去大家都认为日本的产销体系很严密，很难进入，实际情况已发生了悄悄的变化。根据估算，前10月含硼钢出口3000万吨左右，占比40%左右。影响2015年出口的最大不确定性是政策。除了国外的反倾销外，还有取消含硼钢出口退税以及钢材出口征税政策。这两个政策出台，对钢材出口的影响，前者不利、后者有利。无论如何，国外对中国的市场还是有一定依赖度的，明年部分国际市场需求将有进一步好转，其次，目的地市场价差还是比较大，有一定的提价空间，还有，政府有政策，企业有对策，今年的“方钢”出口和“彩涂板”出口就很不错。当然，我们要密切关注俄罗斯出口的冲击。
而供应端，释放仍有压力。2014年，受制于信贷收紧，钢铁企业出现了难得的“主动性”减产，2015年，银行继续收贷，因此企业仍将谨慎经营。另据调查，2014年新增高炉能力1500万吨左右，而按计划还要淘汰1500万吨。根据测算，2014年整个钢材库存同比下降1200万吨左右，尤其是社会库存，去的比较彻底，一旦价格上涨，补库可能比较强烈，因而带动产出增加。
从原料端来看，焦煤焦炭就不分析，前面已讲到了，我不看好，其价格以跌为主，反弹也只能是跟随钢铁相关品种而表现。主要看下铁矿石，整体上，趋势性还有下跌空间，2015年均价在75美元左右，区间在60~90美元，我个人可能相对乐观点，主要是考虑到：
一是未来增产明显但仍有不确定性。根据我的钢铁网统计2015、2016年分别有1.3和1.6亿吨的增产以及一定幅度的成本削减计划，但也有部分企业宣布推迟投资计划或减少出口。
二是铁矿石价格下跌已经对进口非主流矿造成比较明显的影响。当铁矿石价格跌到100美元以下时，非主流矿进口减少就比较明显。在前10月进口矿增加16.4%的情况下，非主流矿进口下降了11.3%，同比减少了2319万吨。11月铁矿石进口6757，同比降13.2%，环比降1182万吨，降幅14.9%。巴西11月出口2596万吨（创7个月来最低且是过去4年来下半年最低发货量），环比减少582万吨，环比降幅18.3%，同比降幅16.3%。所以短期看，未来一段时间，主流外矿替代非主流矿以及内矿力度加强，可能对外矿价格是个支撑。如果2015年铁矿石均价再下降20美元/吨，估计还有3000万吨左右的非主流外矿受到影响。
三是铁矿石价格下跌对国产矿供应产生影响越发明显。国产矿平均成本相当于62%品位CFR95美元/吨左右，考虑到企业降本以及政府税费调整，可压缩至80美元/吨左右。根据我们的调查，当矿价降至80美元/吨时，理论山个有10%的产能挤出，70美元/吨时挤出25%产能。数据还显示，当矿价低于100美元时，国内矿山产能利用率开始明显下降，最近2月内矿产量开始同环比下降，而且，内外矿价差保持50~60元，还是降不下去。
还有一些因素，也值得注意：
首先是环保成本的增加对钢价的影响。随着2015年1月1日开始执行新的排放标准，国内部分企业吨钢环保投资和运行成本分别要增加200元左右，毫无疑问，企业肯定要设法往钢价上转移。
其次是从货币供应、物价与钢价的关系看，钢价有阶段性反弹的要求。研究表明M1领先物价和钢价6~9个月，从M1的前期表现看，1季度物价该进入反弹季且有望维持到2季度（如果剔除油价大幅下跌带来的影响外）；从物价与钢价的相关性看，非常强。近一段时间的走势出现反常，应该与结构调整及流动性收缩有关。在信贷压力缓解的背景下，一旦物价企稳或反弹，钢价也将跟随表现。
还有注意到企业产成品存货同比已出现2个月的回落，企业存货压力在减轻，如果持续下去，将减轻价格压力。
最后，从100多年的钢铁发展史看，钢铁行业在大的危机后调整一般不超过3-4年。2014年是钢价持续下跌的第三年；2008年金融危机以来的第6年，估计2015年是相对的底。
如果要看全年钢价运行态势，我也大胆地预测下：一季度探底回升；二季度震荡上行；三季度高位回落；四季度震荡爬升。
最后我们来看看行业的挑战与发展
首先，黑色金属行业面临的挑战：钱紧。除了商品价格的周期性、钢厂库存压力始终较高、代理制的推行、后结算模式外，还有铁矿石紧平衡格局被打破、房地产投资增速大幅回落以及产业资金偏紧、部分机构的对冲（买钢铁股抛商品）。“有钱、任性”在整个黑色商品价格下跌中表现得很充分。我们必须高度关注新业态、新模式带来的影响。
其次，企业也面临巨大的挑战，决策难！5年前，我去企业给高层做报告时，提到企业决策难主要表现在：影响竞争的变量增加，且各变量的变化速度越来越快，战略互动明显、高强度和高对抗，竞争优势的暂时性和动态性，信息基础上的动态搏弈，应变创新的速度与能力以及基于系统的运作效能。
科学决策是企业发展的重中之重。企业要发展，就必须要赢利，而盈亏的关键点落在决策上。5年前我提出“坚持两个导向、打造好两个体系”，战略导向解决企业长远发展的问题。日本一家著名企业领导在跟我们交流时就提到说他们吃的是三十年前的人准备的饭，他们也要考虑三十年后的问题。市场导向解决企业短期发展的问题。“两个体系”是解决公平和效率的问题，决定了企业赢利水平的高低。而所有这些，都必须是基于及时系统分析的基础上做出的，而要及时的系统分析，数据挖掘是必不可缺。今天已经进入大数据时代，它不仅改变了人们的生活方式，也改变了企业的管理方式，企业要用数据说话，用数据决策。
介绍几个案例：
一是通过数据挖掘发现铁矿石价格趋势；
二是通过数据挖掘发现钢材价格趋势；
三是通过数据挖掘发现风险对冲的机会
尊敬的各位领导，各位来宾，全球大宗商品价格在中国强化改革、转型发展的驱动下，在国际间的版块冲突的影响下，出现难得的下跌态势，中国是全球最大的资源和能源消费大国，也是制造业大国，中国制造业有望在成本进一步下跌的情况下增强竞争力，所以，我么要积极围绕新常态，转变新思维，寻找新动力，把握新的机遇！最后也借此机会，衷心祝愿到会的企业以及没来的客户，来年更幸福！
