华泰长城：LLDPE和PP期货日报20141212

PE：

昨日国内中石化华东、华南、华中和中油华北、华东、华南、西南地区LLDPE出厂价格下调200-400元/吨，石化最低出厂价降至9250元/吨（西南地区），外盘价格也持续跌至1280美元/吨，继续对期价形成压制；国内供应方面，隔夜国际油价跌破60美元/桶，市场氛围持续悲观，且石化库存仍维持高位，部分装置已重启，近期石化继续让利去库存，对期价形成压力，且蒲城新能10日已正式投产7042，后市供应压力仍较大；需求方面，下游备货意愿仍不高，库存维持低位，后市仍看12月份包装膜刚需增长；从价格水平上看，主力1505期价贴水上海现货价格继续回归至1115元/吨，贴水青州交割库现货价格小幅回归至1105元/吨，市场低价货源仍集中在华北和西南地区，但华北注册仓单已清零，全国PE注册仓单大幅下降至22张，体现了市场的悲观心态，不过其贴水支撑仍继续存在，预期后市基差仍将继续回归；成本方面，隔夜石化生产成本继续下降至7300元/吨附近，回料一级料价格仍为8000-8250元/吨，华北MTO成本7815元/吨，1505合约高于成本再次回升至853元/吨，短期内虽然8000一线支撑较强，但油价继续下跌使得市场将再次考验回料一级料价格和MTO成本支撑；技术上继续表现为空头趋势，均线系统呈空头排列，均线附近压力持续存在，不过KDJ指标即将发出买入信号，短期存在反弹需求。

隔夜油价继续大幅下跌，石化库存高位，且浦城新能新产能已投放，市场压力仍较大，不过远月深度贴水现货存在支撑，且目前远月价格在8000元/吨一线存在支撑，石化成本已低于MTO成本，给1505合约带来一定支撑，预计今日LL1505合约价格运行区间为7950-8200元/吨，建议长线空头继续谨慎持有；因油价下跌给5月合约带来更大压力，今日1505跌幅预期较大，1-5价差再次扩大可能性大，前期买远抛近套利单暂时离场，等待入场机会。

PP：

现货方面，昨日国内中石化所有大区和中油东北、华东、西南大区拉丝出厂价下调100-650元/吨，目前拉丝最低出厂价为9100元/吨（华北、华中），受市场心态悲观影响，石化出货难度增大，石化大幅度让利去库存，且外盘价格持续跌至1183美元/吨（低于LL100美元/吨），期价压力持续存在。基本面来看，虽然大唐多伦一线25万吨PP装置重启时间因内部问题延迟，中煤陕西榆林30万吨PP装置8日因原料不足检修，茂名石化和燕山石化近期短暂检修，不过广州石化、齐鲁石化、荆门石化、宁波富德合计65万吨PP装置都于12月初陆续重启，宁夏宝丰、河北海伟和蒲城新能PP新装置已正式投产，山东神达已于25日交叉试车，PP新增产能和装置重启带来的供应压力仍持续增大；单体和粉料方面，山东齐成30万吨MTP装置计划12月投产，丙烯单体外销，且天津渤化60万吨PDH装置也计划12月20日重启，后市国内丙烯下跌趋势仍将延续，外盘丙烯价格继续跌至850美元/吨（仍大幅低于乙烯单体价格），FOB韩国也降至790美元/吨，尽管山东丙烯短期因货源偏紧而维持稳定，但目前粉料利润很好，库存维持高位，考虑到粉料存储周期较短，粉料企业的去库存压力也较大，进而给PP粒料市场带来压力；需求方面，下游工厂心态悲观，接货意愿很低，现货成交继续冷清，刚需上，水泥、大米、小麦和化肥产量增速均持续下降，需求无支撑；价格水平上，PP1505合约贴水现货价格为1556元/吨，贴水支撑存在；成本上，目前华北和进口MTP生产成本分别为7815和8475元/吨，PP白色一级造粒价格在7950-8150元/吨，回料和华北MTP成本均已跌破，下方暂无支撑；技术上看，均线空头排列仍明显，长期弱势难改。

隔夜油价继续大跌，国内外丙烯单体价格延续跌势，装置重启和新增产能陆续投放，石化和粉料企业持续让利出货，市场心态极其悲观，我们认为PP中长期弱势趋势将延续，回料一级料和MTP支撑均已被跌破，预计今日主力1505合约价格运行区间为7550-7750元/吨，建议前期空头仍谨慎持有，买远抛近套利单可暂时离场。另外，考虑到国内外丙烯单体持续下跌、外盘价差也有100美元/吨、PP粉料库存压力大、MTP装置投产、以及年前PE的刚需要好于PP，后市PE1505和PP1505间价差仍有望继续扩大，虽然近期市场关注点仍在持续下跌的原油，价差变动或有所反复，但基本面带来的差异未来仍会有体现，因此建议投资者可买PE抛PP做对冲单仍可继续持有。