华泰长城：铜期货日报20141212
铜期货日报摘要：铜价下行空间恐有限，短期谨慎观望
12月11日，原油价格下跌并未刺激铜价随之一起回落，不仅继续站稳46000元/吨已现，反而出现小幅反弹行情，整体上仍维持在45000-47000元/吨区间内运行。2015年中央经济工作会议将稳增长作为明年经济工作的首要任务，并提出培育“新增长点”，意味着未来中央政府为继续维持当前的货币政策环境，同时也会推出一系列投资项目以对经济增速托底，而这种政策预期对铜价也会起到一定支撑。基本面上，国内铜下游消费需求如我们预期般有所好转，同时国际上部分矿山的罢工短期因素也限制了铜价的下行幅度。目前我们认为铜价下行的空间有限，虽然铜现货升贴水水转为全面贴水格局，但由于交割期临近，我们暂不建议投资者当前盲目追空，当前适宜以谨慎观望为主。
中期逻辑不变：铜精矿过剩是主线。需求方面，主要经济体的需求不会有明显的变化或者提升。国内实体需求仍是旺季不旺的状态；融资需求则受到铜融资政策依然严格、国内资金紧张状态有所缓解、以及铜现货进口收益依然为损状态等因素影响，不会出现明显的恢复。宏观政策方面，虽然国内继续放松的预期强烈、但整体对铜价以及提升铜需求预期的影响非常有限。
升贴水方面，国内现货大幅回落至贴水45元/吨；LME现货升贴水再度回落至升水55美元/吨左右；美国自由市场升贴水从132.5美元/吨上升至137.5美元/吨。
库存方面，LME库存12月10日数据为166450吨，较前一交易日增加375吨库存；COMEX库存12月11日数据为28065吨，较前一交易日减少250吨库存；上海期货交易所库存12月5日数据显示为86223吨，较前一周下降2055吨。
持仓上，LME3月铜12月11日持仓为332609手，较前一交易日增加4928手。沪铜主力合约12月11日持仓287378手，较前一交易日增加2920手。根据CFTC铜持仓报告，上周铜的非商业多头50746手，非商业空头84923手，因而非商业净空头34182手，较前一周增加12825手净空头。
