华泰长城：白糖期货日报20141211

昨日郑糖1505合约走高至涨停，报收4696元/吨，较前一交易日结算价涨181元/吨，成交量小幅增加，持仓量增加34144手至639944手。

从昨日郑商所的持仓情况来看，前20名总持仓净空基本不变，华泰长城净空头大幅增加，从前一日的4624手增加至20047手，万达期货从之前的净多7033手转变为净空8199手，中粮期货一直都是最大的空头，他的净空单从前一日的51092手，再上一个台阶升高至62818，中国国际从之前净多1943手增加至5118手，永安期货从净多9725增加至15875，目前从郑商所的持仓情况来看，市场分化依旧较大，华泰、万达以及中粮昨日均是大幅增加空头头寸，中国国际增加3000余手，永安期货净多增加6000余手。

昨日市场传闻涨停的主要原因是由于原糖加工企业的逼仓所致，在前期的日报中笔者曾经对郑商所的注册仓单进行过分析，近两周注册仓单大量增加，基本前期的产糖均已注册成仓单，目前手上有仓单的只有原糖加工企业，因此从逼仓的条件来看是具备的。其次从糖厂的资金情况来看，原糖加工企业的资金情况以及盈利情况要明显好于南方蔗糖厂，这也就导致了南方蔗糖厂在新榨季初始资金紧张，再加上无法从银行得到贷款，因此糖厂积极销糖，而加工糖企对于新榨季糖价较为看好，因此刻意囤糖，最终导致了进口加工糖和南方蔗糖有着较大价差。那么可能会有这样一种疑问，作为同样是食糖销售企业的原糖加工企业逼空的目的又是为何，对于此问题传言的说法是原糖加工企业或将通过短期逼仓抬高价格，最终依旧是为了在更好的价格销售食糖。笔者猜测的还有一个可能性就是，大家都知道之前所说的配额外进口自律是2014/15榨季共配额外进口食糖190万吨，因此在前期配额外窗口打开的情况下，进口加工企业也没有任何动作，这说明进口加工企业在等待更好的买入价格或更大的配额外进口利润。从昨天的国内收盘价格以及ICE开盘价格计算，配额内进口成本3583元/吨，配额外进口成本4598元/吨，目前配额内进口盈利1112元/吨，配额外进口成本97元/吨，已经是近期最高水平，如果国内期货价格继续上涨，随时会激起进口加工企业进口原糖。

因此从目前的情况来看，郑商所白糖期货合约的涨停主要是由于资金逼仓造成，而中国中央经济工作会议在本周举行，会议将定调中国在2015年的经济发展，其中关于糖的直接补贴/目标价制度有望被提上议程。如果这一新政策得以决定，并在2015-16榨季实行的话，将可以扭转甘蔗种植面积的下降现状。该会议将在本周五结束，或许白糖目标价格管理在近期出台。另外目前的高进口盈利随时会促发进口加工企业进口食糖，因此投资者切勿追涨，风险较大。