华泰长城：LLDPE和PP期货日报20141210

PE：

昨日国内中石化华北、华南和中油所有大区LLDPE出厂价格下调100-650万吨，石化最低出厂价达到9400元/吨，对期价的压制持续；国内供应方面，隔夜国际油价企稳，市场悲观氛围有所缓解，不过因下游接货意愿很差，石化库存持续增长，预计近期石化仍让利去库存，继续对期价形成压力，且蒲城新能计划12月16日将正式投产7042，且月下旬还有部分装置陆续重启，后市供应压力仍较大，不过随着甲醇价格相对稳定，国际油价促使烯烃价格的持续下跌，MTO/MTP装置生产利润已大幅缩水，后市国内聚烯烃供应或将受到一定影响；需求方面，原油继续弱势，市场仍悲观，下游备货意愿不高，后市看12月份包装膜刚需增长；从价格水平上看，主力1505期价贴水上海现货价格继续扩大至1525元/吨，贴水青州交割库现货价格小幅回归至1325元/吨，昨日市场低价货源集中在华北和东北地区，不过华北注册仓单已清零，全国PE注册仓单大幅下降至22张，体现了市场的悲观心态，不过其贴水支撑继续存在，预期近期基差将有所回归；成本方面，隔夜石化生产成本有所回升至7620元/吨附近，已低于华北甲醇制烯烃成本，1505合约价格已低至回料一级料价格，1505合约高于成本降至456元/吨，短期内市场将考验外购甲醇制烯烃装置的成本和回料一级料价格支撑；技术上继续表现为空头趋势，均线系统呈空头排列，均线附近压力持续存在。

石化库存继续增长，近期石化仍让利去库存，且近期将有浦城新能新产能投放，市场压力仍较大，不过远月仍处于深度贴水状态，且目前远月价格已跌至回料一级料价格，石化成本也已经跌破甲醇制烯烃成本，或将影响后市国内烯烃供应面，进而给远月合约带来一定支撑，再加上隔夜油价止跌，预计今日L1505合约价格运行区间为8000-8250元/吨，但长期均线压力仍存，建议长线空头谨慎持有；考虑到5月合约超低贴水，国际油价企稳给远月带来的压力已减弱，且如果回料支撑经得起考验，1505下方空间将受限，而石化持续大幅度让利去库存是给现货和近月合约带来较大压力，1-5价差仍存在继续回归的可能，前期买远抛近套利单仍可继续持有。

PP：

现货方面，昨日国内中石化华南和中油华北、华南拉丝出厂价下调100-300元/吨，目前拉丝最低出厂价仍为9400元/吨，受市场心态悲观影响，石化出货难度增大，近期石化仍持续让利去库存，继续给期价带来一定压力。基本面来看，虽然大唐多伦一线25万吨PP装置重启时间因内部问题延迟，中煤陕西榆林30万吨PP装置8日因原料不足检修，茂名石化和燕山石化近期短暂检修，不过广州石化、齐鲁石化、荆门石化、宁波富德合计65万吨PP装置都于12月初陆续重启，宁夏宝丰和河北海伟PP新装置已正式投产，山东神达已于25日交叉试车，再加上蒲城新能计划12月16日将正式投产，PP新增产能和装置重启带来的供应压力仍持续增大，另外，山东齐成30万吨MTP装置计划12月投产，丙烯单体外销，且天津渤化60万吨PDH装置计划12月20日重启，后市国内丙烯下跌趋势仍延续，目前最坚挺的山东丙烯单体价格暂时维持在7800元/吨，其他有地区有低至6950元/吨，外盘丙烯价格近期也继续跌至910美元/吨（大幅低于乙烯单体价格），FOB韩国大幅降至850美元/吨，这使得粉料企业利润持续快速上涨，近期部分粉料企业陆续重启，且销量情况较好，持续给PP粒料市场带来一定压力；需求方面，下游工厂心态悲观，接货意愿很低，现货成交继续冷清，刚需上，水泥、大米、小麦和化肥产量增速均持续下降，需求无支撑；价格水平上，PP1505合约贴水现货价格继续扩大至1671元/吨，贴水支撑增大；成本上，目前华北和进口MTP生产成本分别为7920和8670元/吨，短期内将承受一定考验；技术上看，均线空头排列仍明显，长期弱势难改。

国内外丙烯单体价格持续较大跌幅，装置重启和新增产能陆续投放，石化持续让利去库存，市场心态极其悲观，我们认为PP中长期弱势趋势将延续，甲醇制烯烃成本支撑已被跌破，预计今日主力1505合约价格运行区间为7700-8000元/吨，建议前期空头仍谨慎持有，买远抛近套利单可继续持有。另外，考虑到丙烯单体持续下跌、粉料销售情况良好对PP的打压、MTP装置投产压力、以及未来PE的刚需要好于PP，后市PE1505和PP1505间价差仍有望继续扩大，虽然近期市场关注点在持续下跌的原油，价差变动有所反复，但基本面带来的差异仍会有所体现，因此建议投资者可买PE抛PP做对冲单仍可继续持有。