华泰长城：LLDPE和PP期货日报20141205

PE：

昨日国内中石化和中油绝大部分地区LLDPE出厂价格下调100-200万吨，石化最低出厂价为吉林石化9700元/吨，对期价压制持续；国内供应方面，因石化出货缓慢，近期石化继续加大让利去库存幅度，短期现货和近月合约压力较大，目前石化库存已下降至93万吨（26+67）附近，虽然宁夏宝丰、四川石化和神华包头都已转产7042，但不会导致库存增长，预计后市库存仍将继续下降，不过蒲城新能计划12月16日将正式投产7042，且月下旬部分装置陆续重启，12月中下旬后供应压力或再次增大，不过随着甲醇价格的持续推涨，烯烃价格的持续下跌，MTO/MTP装置生产利润已大幅缩水，后市聚烯烃供应或将受到一定影响；需求方面，原油仍偏弱，市场仍悲观，下游备货意愿不高，不过12月份包装膜的刚需或有一定季节性增长，需求还是存在小幅支撑；从价格水平上看，主力1505期价贴水华东现货价格继续回归至1410元/吨，贴水青州交割库现货价格也回归至1410元/吨，贴水支撑继续减弱，预期基差仍将继续回归，不过隔夜国际油价持续小幅弱势，目前石化生产成本再下降至7823元/吨附近，1505合约高于成本回升至720元/吨，成本支撑仍不强；技术上继续表现为空头趋势，均线系统呈空头排列，均线附近压力持续存在，不过KDJ指标发出买入信号，短期也有技术反弹需求。

石化让利去库存力度仍较大，近期库存为93万吨附近，且远月仍处于深度贴水状态，近期已在持续修复，预计今日L1505合约价格运行区间为8500-8700元/吨，但长期均线压力仍存，建议短线持多，长线空头可部分离场，等待反弹后的入场机会；考虑到5月合约超跌，贴水幅度仍过大，而石化持续大幅度让利去库存给现货和近月合约带来较大压力，1-5价差仍存在继续回归的可能，前期买近抛远套利可陆续获利离场，买远抛近可陆续入场。

PP：

现货方面，昨日国内中石化华东和中油华东、华南和东北以及神华包头天津、宁波和广州拉丝出厂价下调50-350元/吨，考虑到交割库升贴水，目前拉丝最低价为9600元/吨，石化让利去库存力度持续较大，继续给期价带来压力。基本面来看，近期大唐多伦一线25万吨PP装置重启时间因内部问题延迟，不过广州石化、齐鲁石化、宁波富德合计53万吨装置都将于12月初陆续重启，宁夏宝丰和河北海伟PP新装置已正式投产，山东神达已于25日交叉试车，再加上蒲城新能计划12月16日将正式投产，PP新增产能和装置重启带来的供应压力仍持续增大，另外，山东齐成30万吨MTP装置12月投产，丙烯单体外销，且天津渤化60万吨PDH装置计划12月20日重启，这将继续加大后市国内丙烯价格的跌幅，目前最坚挺的山东丙烯单体价格继续跌至7850元/吨，其他有地区以低至7275元/吨，外盘丙烯价格近期也大幅跌至940美元/吨（大幅低于乙烯单体价格），FOB韩国大幅降至885美元/吨，这使得粉料企业利润持续快速上涨，近期部分粉料企业陆续重启，库存持续上升，进而给PP粒料市场带来一定压力；需求方面，下游工厂心态悲观，接货意愿很低，现货成交继续冷清，刚需上，水泥、大米、小麦和化肥产量增速均持续下降，需求难言支撑；价格水平上，PP1505合约贴水现货价格再次回归至1499元/吨，不过贴水支撑仍存；成本上，目前华北和进口MTP生产成本分别为8070和8863元/吨，短期内仍对PP1505存在一定支撑；技术上看，均线空头排列仍明显，长期弱势难改。

石化持续让利去库存，国内外丙烯单体价格持续较大跌幅，装置重启和新增产能陆续投放，我们认为PP中长期弱势趋势将延续，短期内仍将考验甲醇制烯烃成本支撑，预计今日主力1505合约价格运行区间为8200-8400元/吨，建议前期空头仍谨慎持有，买近抛远套利单也建议陆续获利离场，买远抛近可继续持有。另外，考虑到丙烯单体持续下跌对PP的打压、MTP装置投产压力、以及未来PE的刚需要好于PP，后市PE1505和PP1505间价差仍有望继续扩大，建议投资者可买PE抛PP做对冲单仍可继续持有。