华泰长城：LLDPE和PP期货日报20141201

新增产能和装置恢复，供应端压力增大

首先，蒲城新能30万吨PE和40万吨PP新产能计划12月16日投产，且11月下旬投产的PP新产能货源将在12月陆续流入市场；另外，PE方面，因前期部分线性装置转产HDPE注塑以及其进口货源的冲击，导致HDPE与线性价差大幅减小，后市部分全密度装置开始转产7042，宁夏宝丰30万吨新装置12月产7042一个月，包头神华30万吨全密度装置12月初开始转产7042，四川石化转产计划有变，11月底再次产回7042，中煤榆林30万吨全密度装置的甲醇合成塔12月底恢复，届时其运行负荷将回升，PP方面，大唐多伦一线30万吨、广州石化6万吨、宁波富德40万吨PP装置11月底到12月初陆续重启，从国内供应来看，12月份的压力要大于11月份。

进口有望持续增长，且货源价格持续下降

首先从季节性来看，11、12月份的进口量通常是逐月回升的；其次，因外盘价格的高位回落，自10月中下旬以来，PP和PE进口利润均在持续恢复，这将在一定程度上刺激进口量的回升；第三，外围供应充裕，中东博禄、伊朗和韩国均有新增产能投放，新加坡壳牌石脑油裂解装置10月中旬也在检修扩能，韩国和日本近期都有裂解装置陆续重启，这些都将促使未来进口货源的增长，且国际油价持续下跌，进口货源价格仍会持续下挫。

单体价格下挫趋势仍将延续

受国际油价持续下跌和乙烯丙烯供应逐步充裕的影响，单体价格持续下跌，截至11月28日，CFR东北亚乙烯和CFR中国丙烯价格分别跌至1120和1025美元/吨，山东丙烯价格跌至8375元/吨，陕西丙烯价格更是跌至7850元/吨，随着国内PDH装置的陆续投产，天津渤海化工的PDH装置即将重启，且丙烯进口仍有利润，后市丙烯价格仍将继续回落，粉料企业利润空间反而在扩大，预计粉料供应将增长，进而给PP期价带来持续压力。

悲观氛围下，12月份下游备货周期或将延后

往年12月份通常是下游企业的年底备货期，且今年下游库存一直维持低位，备货潜力较大，不过随着国际油价的持续回落，原料供应压力的逐步增大，悲观预期更加强烈，这无疑将减弱下游的年底备货动力，备货行为延后概率大，12月份需求仍将以刚需为主，PE方面，12月份农膜和塑料薄膜仍将有季节性增长，不过增长幅度有限，PP需求情况稍差一些，12月份水泥和化肥产量和塑料编织袋出口将季节性下降，尽管粮食产量有季节性回升，但增速将继续维持较低水平，需求难提振聚烯烃价格。

聚烯烃短期内将考验回料价格支撑

由于回料市场有其相对独立的价格形成体系，尽管国际油价大幅下挫，但回料价格仍将在一段时间维持稳定，截至11月28日，LDPE和PP回料市场价分别在8650和8350元/吨附近，在塑料和PP现货市场中，回料通常是掺混在新料当中去生产制品的，如果新料价格跌至回料价格附近或以下，那么制品商无疑将会去选择新料，而不再选择回料，这样无疑将增大了新料的需求，考虑到回料市场的巨大，这将给聚烯烃新料市场带来较强支撑，历年回料几次都是新料价格下跌的底部。

石化库存已有明显下降，且远月贴水幅度过大，月初出现超跌反弹的可能性较大

11月份，石化持续让利去库存，且煤化工装置多有检修，再加上11月下旬部分下游企业出现了备货行为，销售情况短期出现好转，截至11月28日，传闻石化库存已经降至89.5（23+66.5）万吨，尽管12月份装置重启、新增产能投放以及下游备货动力减弱将减缓石化库存下降速度，但目前的石化库存确实降至了较低水平，另外，受国际油价暴跌影响，空头大肆打压聚烯烃远月合约，L1505跌停，PP1505大跌3.3%，导致两个合约贴水交割库最低现货价格分别为1450和1714元/吨，这个贴水幅度都是历史上没有过的，目前OPEC以决定不减产，利空已经发生，如果后市原油企稳，聚烯烃短期出现超跌反弹的概率较大。

聚烯烃期价底部宽幅震荡概率较大

尽管12月份聚烯烃市场供应压力有所增长，蒲城新能投放、部分PE装置将转产7042、PP更是有几套装置陆续重启，且外围货源供应充裕，更是出现部分廉价的进口货源，再加上悲观预期下，下游备货意愿将下降，刚需也难有明显增长，另外，丙烯单体价格跌跌不休，粉料企业生产意愿仍存，12月份的供应压力是有增无减，后市出现大幅反弹的概率并不大，但下方空间将受到回料价格的较强支撑，且目前石化库存已经降到90万吨以下，再加上L1505和PP1505合约出现了前所未有的深度贴水，这些都将在短期内限制期价的下跌空间，因此综合来看，我们认为12月份的聚烯烃价格将是底部宽幅震荡的格局，LL1505价格运行区间为8450-9150元/吨，PP1505合约价格运行区间为8350-8750元/吨，建议短期空头谨慎持有，价格运行区间内操作为宜。