华泰长城：LLDPE和PP期货日报20141125

PE：

昨日国内中石化华东、华南、中油华东和上海赛科继续下调LLDPE出厂价格50-200元/吨，不过即将进入月底，石化陆续停销结算，石化出厂价有望维持稳定；国内供应方面，据了解目前石化库存仍在100万吨以下，库存压力不大，石化让利去库存力度有限，另目前有120万吨PE装置处于检修状态，月底前供需矛盾有所缓和，不过12月初，前期检修的装置也陆续重启，且包头神华和四川石化都将开始产7042牌号，届时供应压力将再次增大；新增产能方面，宁夏宝丰装置已投产产HDPE，蒲城新能业计划12月16日投产7042，12月份塑料供应压力再次增大；需求方面，短期内下游农膜厂家对原料需求仍以刚性为主，无储备原料计划，且棚膜生产量有所下滑，地膜厂家多处于停机或少量开机状态，截至10月份的农膜和塑料薄膜产量增速均有小幅下降，需求难言支撑；从价格水平上看，主力期价贴水华东现货价格再次小幅扩大至725元/吨，贴水青州交割库现货价格再次小幅扩大至550元/吨，贴水支撑仍在，目前石化生产成本在8500元/吨附近，如果油价没有继续下跌，1505合约的下跌空间将受到一定限制；技术上，昨日主力逐步移仓至1505合约，导致远月大幅下挫，目前塑料为双主力，不过1501KDJ指标在超卖区间出现拐头向上，而1505合约均线系统呈空头排列。

我们认为LL1501短期内仍有反弹需求，预计今日L1501合约价格运行区间为9800-10000元/吨，但中长期弱势趋势难改，建议中线空头暂时逢低离场，等待入场机会；考虑到近期主力逐步移向1505合约，预计价格运行区间为8950-9150元/吨，中短期内远月或将继续弱于近月，价差有望继续扩大，买近抛远可继续持有。

PP：

现货方面，昨日国内拉丝出厂价维持稳定，石化消息指引不明。基本面来看，尽管11月份新增了63万吨的检修产能，但近期中煤榆林30万吨、神华宁煤PP装置、绍兴三圆已陆续重启，大唐多伦一线25万吨PP装置将于月底出产品，且广州石化、宁波富德都将于月底和12月初陆续重启，且宁夏宝丰和河北海伟PP新装置正式投产，山东神达将于25日交叉试车，再加上蒲城新能计划12月16日正式投产，PP新增产能和装置重启带来的供应压力持续增大；需求方面，下游工厂接货意愿不强，多随用随拿，水泥、大米、小麦和化肥产量增速均持续下降，且部分企业由于自身成品库存较高，多降低自身生产负荷，需求也难言支撑；价格水平上，PP1501合约贴水现货价格再次小幅扩大至634元/吨，但基差水平并不高，且近期国内外丙烯单体价格均持续下跌，这也将给期价带来较大压力；成本上，目前华北MTO和进口MTP生产成本分别为8040和8635元/吨，短期内1505下方存在成本支撑；技术上看，主力也是逐步往远月移仓，成交量创新高，不过持仓量增加不多，1501合约昨日减仓16820手，KDJ指标发出买入信号。

我们认为PP中长期弱势趋势将延续，预计今日主力1501合约价格运行区间为9650-9850元/吨，建议前期空头继续持有，考虑到主力逐步移仓至远月，1505会比较弱，但下方成本支撑限制其下方空间，预计今日价格运行区间为8750-8950元/吨，买近抛远仍可继续持有；另鉴于PP和PE中长期基本面预期的差异，且国际乙烯价格已大幅高于丙烯单体价格，国内现货价格也是PE相对高位，再加上后市PP供应压力的增加要大于PE，包括新增产能和装置重启，投资者买PE抛PP的对冲头寸仍可继续持有。