周末相约——钢联热点聚焦

◎快讯：Mysteel监测，22日唐山钢坯上涨30元/吨。

◎央行突降息！重大利好？

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。央行方面表示，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。

钢联点评：央行宣布实施非对称降息，这是2012年以来首次。央行降息后，恒指夜盘大涨，美股中概股大涨，欧洲多国指数大涨，暂未出现高开低走情况。而钢材市场方面，据“我的钢铁网”监测，华南钢材现货表现一般，唐山钢坯涨了点，但建材市场价格还有一定下跌。现货商家也都保持平常心，没寄厚望。大家更看好下周期货。

对于此次降息是利好还是利好，上海钢联资讯总编汪建华表示，是真利好，降低贷款利率，有利于降低企业成本，刺激投资活动和消费；降低存款利率，有利于促进消费。他指出，央行降息也是最近推出系列稳增长项目的组合措施之一，并预计周一期货、证券高开。

降息后，除了银行，所有行业都受到大的支持。但利好程度不同。对于市场普遍提到的利好房地产，上海钢联分析师梁艳红指出，对房地产市场是明显利好，但更可能是短期刺激。房价很高，楼市显露疲态，即使降息，房地产市场也很难像出现2008年那样大爆发。

而对钢市而言，“我的钢铁网”钢材部分析认为，利好效应有限。钢价对货币政策的反映具有滞后性。首先，从涨跌幅度看，宣布降息后第二个工作日，Myspic普钢相对指数下跌幅度远大于上涨幅度。其次，从近4年情况看，宣布降息后第二个工作日，近4年上涨幅度远大于下跌幅度。最后，从降息宣布后后第二个工作日走势看，低开几率与高开几率持平。值得一提的是，从历史走势来看，若钢市能够进入降息周期，后期走势探底回升可能较大。主要原因在于1-2次的降息并不能对钢材价格走势产生太大影响，而从中长期来看，随着央行货币整放松力度的不断加大，政策累积效应愈发明显，后期每一次降息和存准率的下调才可能对钢材市场形成提振。故建议大家仍需保持谨慎的心态。

◎若明年再降息 对大宗商品市场将是灾难

有人说央行降息“小雨来的正是时候”，也有人说央行降息“多此一举”，有人说降息有利于实体经济企业降低融资成本，有利于股市和房市，有利于治理通货紧缩、有利于出口；然而，也有学者表示担忧，降息将会导致原本“差钱”的银行面临存款加速外逃，加剧银行信贷资金紧张，从而出现“央行有文，银行不执行”的尴尬局面；也有观点认为降息将带来汇率走低，引发人民币贬值。众说纷纭，莫衷一是。但上海钢联高级分析师宋天祥认为对大宗商品市场不是利好，如果明年某个时候再降息，对大宗商品市场将是灾难。

有经济学家研究发现，在拉动经济增长的“三驾马车”之间存在一定的逻辑关系，“出口决定投资，投资决定消费”，而党的十八大以来的政策导向都在说：出口受阻，投资收到资源能源约束，拉动中国经济新的引擎是消费。专家观点似乎与政府导向矛盾，在分析解决这对矛盾之前让我们先看一些数字。

今年前10个月，我国进出口总值21.7万亿元，同比增长2.5%，其中出口11.7万亿元，增长4.4%,进口10万亿元，增长0.3%，贸易顺差1.7万亿元，扩大36.6%。机电产品、传统劳动密集型产品出口增长，主要大宗商品进口量增加，进口均价普遍下跌。中国目前外汇储备接近4万亿美元，而期间央行新增外汇占款投放的人民币多出3.4万亿元，也就是外汇储备的汇兑损失，很明显，当前中国继续积累外汇储备的边际成本已经超过边际收益，继续增加外汇储备已不合算。据统计，中国在涉及亚太自贸区建设初期承诺的投资至少有3000亿美元，其中包括金砖国家开发银行及相关基金1500亿美元、亚洲投资银行500亿美元、丝路基金400亿美元。外汇储备多其实不是问题，未来的问题是要建立一个合适的机制，让资金可以回到民间、回到企业，通过市场化方式用活用好外汇资金。加大对外直接投资和收购海外资产，减少对美元依赖，储备自然资源和能源，在大宗商品市场取得话语权和定价权。这就要求我们平衡好资本输出和贸易项下顺差的矛盾，对高耗能高污染为代价的低端产品的输出应该取消优惠政策，同时引进高新技术和产品的进口，通过对进口商品的大幅减税，如汽车的平行进口政策、澳大利亚牛奶零关税，以扩大国内消费。

由此分析可知，“出口决定投资”应该理解为“投资出口化”，就是变出口产品为出口资本和人力资源，包括中国过剩的世界一流装备水平的工业品设备和人才，投资既可以采用外汇储备，也可以利用国外低息贷款，利用投资收益促进国内消费业的发展；另一方面还要扩大产品出口，扩大有竞争力的产品出口，有竞争力的产品必然是档次高、质量稳定、劳动生产率高的产品，而这就是中国问题症结之所在，这需要艰苦挫折地创新。正如十八届四中全会强调的，彻底改变依靠要素、投资驱动经济为以创新驱动经济发展模式，而创新离不开具有创新思想的人才和文化，离不开财政税收政策和融资工具的支持。然而，我们回顾今年以来央行采取的一系列货币政策，会发现“打左灯，向右转”的老故事还在悄悄上演。推出的再贷款、再贴现、PSL、SLF一系列所谓金融创新工具，搞得实体企业丈二和尚摸不着头脑，搞得所谓“经济晴雨表”的股市逆境上行，因为常用信贷便利有效期为三个月，所以也可以把央行本次降息理解为政策工具的对冲。但不管怎么说，这种所谓的“定向”信贷，实际变成了“惜贷”或“不贷”，严重打击了实体经济的复苏，特别是耽误了创新企业的发展。

周五沪股通余额106.59亿元，港股通当日余额103.14亿元，之所以出现这种令人尴尬的局面，是因为在政府四个月以前的“沪港通”概念引导下，该通的已经通了。中国的资本市场不是钱多少问题，而是结构性问题，应该全力以赴建立健全新三板制度，创新协议交易、做市交易、拍卖交易等多种形式的交易机制，要允许创新企业优先在新三板市场挂牌交易，不断优化资本市场结构是当局工作之重。应该给创新企业减税并建立失败退出机制。APEC蓝过去了，周末雾霾又来了。据统计今年前十月节能环保产业销售量、营业额同比没有太大的变化，而这些专用设备生产企业很难从银行融到低息贷款，于是问题就清楚了：所谓的“投资决定消费”应该理解为“消费投资化”。中国最大的消费市场是水、空气和土壤，与此产业相关的投资应该是资本市场首先青睐的，政府还可以像支持“铁公机”项目一样，用巨额财政收入和外汇储备作抵押，发行专门的创新基金支持创新企业的发展。诚如是，与“投资出口化”和“消费投资化”相联系的大宗商品会很快达到一个新的平衡，走出一片新天地。

如果不是这样，而只是单纯地降息，只能破坏前期的改革成果，低存款利率只能加剧资金流向股市和房地产市场，流向产能过剩行业。低贷款利率永远垂青于国有垄断企业、有关系的民营企业，而这些企业不会因为类似山西海鑫钢铁的破产而潘然醒悟，得过且过是这些企业的文化基因，唯有置之死地而后生。如果不从根本上改变中国的融资结构，那么大宗商品的冬天还将继续！

◎铁矿石年会——“谈道铁矿石”

2014铁矿石金融衍生品峰会暨我的钢铁网矿石年会于2014年11月20-22日在中国•南京隆重召开。来自中国、澳洲、巴西、伊朗、东南亚、南美等不同国家和地区的400余位嘉宾参加此次会议。对于铁矿石未来的走势及发展，多位嘉宾发表了观点。

中国冶金矿山企业协会主席团主席杨家声指出，目前的形势严峻，是巨大的挑战，短期反转继续繁荣的幻想不会出现。同时，这也是机遇，从长远看全球铁矿资源供应偏紧的局面没有根本改变，国内资源供应能力严重不足的局面没有发生根本改变，铁矿石的长期需求依然强劲，困难是暂时的，新一轮的发展可以预期。要坚定信心，明确战略，明确自给目标。要加大政策支持，减轻企业负担，鼓励科技进步，提高国产矿市场竞争力。

上海钢联资讯总编汪建华提到，中国铁矿石成本具有一定的弹性，除了其自身具有一定的降成本的能力外，地方税费也存在降低的可能，综合考虑，未来国产矿完全成本最多可降低40-100元/吨，即7-15美元/吨，均价最低压缩至80美元/吨左右。对于明年的铁矿石价格，他预计仍有20%左右的下降，而钢铁表观消费则继续维持小幅增长。

上海健峰资产副总经理梁瑞安表示继续看空铁矿石，认为60美元/吨的价格必破，能否到50美元/吨，要看市场的恐慌程度。明年的矿价的运行区间，他预计在50-60美元/吨之间，均价在55美元/吨左右全年高开低走。

天津象石总经理宾益湘同样持看空态度，认为明年均价在62-64美元/吨左右，在55-70美元/吨间运行，全年的高点在一季度，低点则在6、7、8月中的可能性最高。对于螺纹钢宾益湘同样持看空态度，除了需求增速的回落，还有成本的坍塌。

深圳市凯丰投资交易经理邱迪认为明年的均价在65美元/吨，运行区间在60-75美元/吨，高点在上半年，低点在下半年。他认为，铁矿石的空头比螺纹钢更强一些，未来螺纹钢若是出现减产，做空风险则会出现增加。但总体看起来，铁矿石起不来，螺纹钢也难有起色。

上海钢联高级分析师宋天祥称，世界经济大环境仍然不景气。反映对外贸易水平的航运指数也充满变数。无论干散货贸易量，还是集装箱船运市场2015年难言好转，这将导致造船业、机电产业、纺织服装等于大宗商品有关的行业出口形势不乐观，由此推测全球铁矿石贸易量增长有限。如果考虑到近7000万吨的供需平衡余量，那么矿石供给方的价格大战将是不争的事实。再从成本的角度看，FMG10月份生产成本已经降到29美元，公司计划明年把成本控制在30美元所以明年进口矿CIF现货人民币进入“3”时代也不是不可能。供求基本面更能说明明年铁矿石市场将弱势运行。而从工艺技术和节能减排的角度看，明年一些非主流矿58%品位的进口量会增加，也会拉低62%的价格，综合分析，2015年进口矿主流价格区间在55-85美元。