华泰长城：铜期货日报20141027

铜价维持弱势震荡、小幅反弹走势，上周五伦铜3月收于6684.5美元/吨，较前一日上涨14.5美元/吨、涨幅0.22%，沪铜主力1501合约上一交易日日盘收于47390元/吨，较前一日收盘上涨270元/吨、涨幅0.57%；夜盘收于47250元/吨，较日盘下跌140元/吨、较前一日日夜盘上涨下跌10元/吨、较前一日夜盘跌幅0.02%。

上周是重要经济体重要经济数据密集发布，整体来看，部分经济数据略高于市场预期，推动铜价出现了小幅、连续的反弹。不过，我们对铜价的看法依然谨慎偏空，最重要的因素整体需求依然偏弱、主要经济体数据转好也需要时间确认；且主要经济体宏观政策上也没有明显放松的信号。整体看，铜价仍处在需求下滑的确定性与政策放松不确定性的博弈之中，我们认为供需面弱势的确定性决定铜价的主要趋势是下行，政策放松或放松预期是推动铜价反弹或者延缓铜价的下跌。且从升贴水来看，换月后现货升水幅度持续下降，这也与我们前期判断一致。

操作上，依然空头思路为主，铜价已反弹接近我们前期建议重建空单47500元/吨的位置，目前位置可考虑小规模重建空单。

行业信息方面，麦格理在一项调查中表示，由于预期明年铜市将出现供应过剩，多数受访的金属市场客户都倾向于押注铜价走低；并表示，自全球金融危机以来，铜首次成为最受看空着亲睐的金属，因供应增长强劲。另外，WBMS本周数据显示，今年前8个月，全球铜市供应短缺28.8万吨；ICSG最新数据显示，前7个月全球铜市供应短缺58.9万吨。对于WBMS与ICSG数据，我们认为在反映真实需求上有失真的方面，主要是对中国今年前期积累了大量的净进口数量进入中国表观消费量中、而中国数据整体对全球需求数据影响很大；而从月度数据来看，受中国铜进口政策严格影响，上述两机构铜供应缺口数据扩大在逐步放缓、且在月度平衡数据开始出现过剩（详见我们专题报告）。

升贴水方面，国内现货升水下跌至30元/吨，LME现货升贴水回升至72美元/吨左右；美国铜现货升贴水从9月中旬开始维持在130美元/吨左右的位置。

库存方面，LME库存10月23日数据为159550吨，较前一交易日减增加2050吨；COMEX库存10月24日数据为32133吨，较前一交易日减少442吨；上海期货交易所库存10月24日数据显示为95101吨，较之前一周减少2134吨。

持仓上，LME3月铜的持仓量在10月24日为320560手，较前一交易日增加3818手。沪铜主力合约10月24日持仓316414手，较前一交易日增加3298手。根据CFTC铜持仓报告，上周铜的非商业多头54569手，非商业空头82309手，因而非商业净空头27740手，较前一周增加3875手净空头。