华泰长城：铜期货日报20141016

昨日铜价大跌，伦铜3月收于6620美元/吨，较前一日大幅下挫177.5美元/吨、跌幅2.61%，完全覆盖前期涨幅；沪铜主力1412合约昨日日盘48330元/吨，较周一夜盘收盘继续上涨230元/吨，涨幅0.48%；进入夜盘，与伦铜走势一致，夜盘收盘较日盘大跌710元/吨，收于48620元/吨，较前一日夜盘大跌1.65%。铜价重回跌势，与我们之前的判断一致，前期上涨可能与中国9月份铜进口数据超预期有关，但昨天白天与夜间公布的中国、美国经济数据均低于预期，这在全球经济增长放缓的情况下，可能会加剧市场对经济前景的悲观预期。同时，我们前期建议跟踪的国内升贴情况，其中现货贴水幅度进一步扩大、尽管11月和10月合约还存在明显价差；洋山铜溢价也从前期100美元/吨下降到目前的90美元/吨左右，显示国内铜市并不处于紧张状态，整体来看，我们对后期铜价依然维持谨慎偏空的态度。

对中国9月份铜进口数据，我们前期也做判断：主要是国内冶炼产能扩张、加工费在原来供应充足情况下持续上涨刺激。而未锻造的铜和铜合金数据预计后期在9月份39万吨的基础上难以继续上升。

对铜价后期的判断，我们还是维持前期观点：在供需基本面弱势约束下，市场情绪会更加谨慎、仍需要警惕宏观和行业方面利空的信息，这些信息将是进一步促进铜价短期向下调整的催化因素。

操作上，建议前期空单继持但注意短期波动风险。CU1412空单离场参考48500元/吨；并逐步考虑反弹中将合约换至1501。

升贴水方面，国内现货贴水150元/吨，贴水幅度扩大，LME现货升贴水下跌至44美元/吨左右；美国铜现货升贴水从9月中旬开始维持在130美元/吨左右的位置。

库存方面，三大交易所库存出均有所下降，LME库存10月14日数据为154650吨，较前一交易日增加2925吨；COMEX库存10月15日数据为33577吨，较前一交易日减少65吨；上海期货交易所库存10月10日数据显示为82770吨，较之前一周下降3487吨。

持仓上，LME3月铜的持仓量在10月15日为306291手，较前一交易日增加243手。沪铜主力合约10月15日持仓281264手，较前一交易日增加894手。根据CFTC铜持仓报告，上周铜的非商业多头54483手，非商业空头79479手，因而非商业净空头24996手，较上上周继续增加1565手空头。