宏源期货：铜早报-140821

联储会议纪要符合预期铜价维持宽幅整理

要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环动能略有回落。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业继续好转，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有好转，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：7月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至250亿美元。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国高层明确表态7.5%的增速是下限，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行两次定向降准。越来越多的地方政府放开房地产限购。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。前期铜价反弹的主要原因是中国政府高层在外交场合强调保增长，市场情绪从谨慎转为相对乐观，且现货供应并不过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续上涨。黄金白银延续回落，黄金强于白银。中国固定资产投资增速继续回落。中国上证指数上行趋缓，房地产与金融板块波动较大，创业板与主板轮动。

5、现货价格：8月20日，上海电解铜现货报升水320元/吨至升水450元/吨。持货商借机继续推升现铜升水，开盘即报升水300元/吨-升水380元/吨，吸引部分居资金实力中间商入市大量收铜，市场货源紧俏，升水即开始大幅推升，之后，期铜低位返升，市场看涨情绪增加，现铜升水与盘面共涨，已较早市上涨近200元/吨，波幅剧烈，报升水380元/吨-升水450元/吨，市场可供流通货源品牌稀少，持货商赌货情绪增加，交投活跃，下游接货谨慎，多对高升水持观望态度，成交以中间商投机为主。

6、近期重要经济数据：今日，中国8月汇丰中国制造业PMI指数预览值，欧元区8月制造业PMI指数初值，美国7月成屋销售和初请失业金人数。

7、重要行业新闻：高盛投资公司近日在一份报告中表示，中国房地产销售增长走疲及房产价格下跌，挫伤铜需求前景。

小结：

美联储会议纪要显示，美联储官员已经更加接近于就退出战略达成一致，且退出战略的实施时间(即首次加息的时间)早于预期的可能性有所上升。美联储官员在对劳动力市场状况好转的速度上存在较大分歧；美联储认为劳动力市场好转速度快于预期，但就业市场仍然“严重疲软”。这次会议纪要透露的重大信号是联储官员已经不再讨论QE终止的问题，而是加息的问题，说明美国就业市场与通胀水平已经达到讨论的范围内。此会议纪要基本符合市场预期，铜价昨晚的大涨是宽幅整理中一次正常的波动，关注今日汇丰中国PMI指数预览值。策略上，日内交易为主，勿盲目追涨。