5月铜价维持震荡上扬
一、铜精矿市场
据海关统计数据显示，2014年3月我国铜精矿进口量93.5万吨，环比大幅上涨22.5%，2014年1-3月份我国铜精矿进口累计273.9万吨。
3月份我国铜精矿进口量大幅增长，主要是2月份铜精矿进口量下降拉大幅度，加上3月市场消费需求回暖，企业生产速度回升，增加铜精矿需求量，使进口量明显增加。
图一 我国铜精矿进口量值变化情况
数据来源：国家统计局、我的有色网
国产矿方面，根据国际统计局数据显示，2014年3月我国铜精矿产量为16.3万吨，环比增长1.8%，2014年1-3月铜精矿产量累计47.8万吨，较2013年同期增加20.9%，产量稳中有升。
图二 国内铜精矿产量变化情况
数据来源：国家统计局、我的有色网
2014年3月份，市场经过春节后，复苏速度明显增加，生产和消费相对较好。冶炼厂采购长单基本定下；由于贸易商减少进口，加之印尼出口禁令影响自由港铜精矿发运，导致现货TC/RC出现增加，截止3月1日亚洲市场铜精矿现货TC/RC为110美元/吨和11.0美分/磅。
二、电解铜市场
（一）现货市场
据国家统计局数据显示，2014年1-3月份中国精炼铜产量达到165万吨，累计同比增长7.8%；2014年1-3月精炼铜进口累计100.1万吨，3月进口32.4万吨，同比增长48.2%。
表一 2014年1-3月精炼铜产量和进出口统计
数据来源：国家统计局、我的有色网
2014年3月国内精铜产量保持稳定增长，主因是国内冶炼厂铜精矿原料充足，今年TC/RC增加，促进国内进口铜精矿原料，虽然铜价持续弱势震荡，但对于套期保值的冶炼厂影响不是很大。
图三 精炼铜统计数据
数据来源：国家统计局、我的有色网
2014年3月份精铜进口总量同比明显增加。1-2月份国内适逢传统春节，且年底资金相对充足，贸易商担心年后原料供不应求，因此3月到港量相对较多。
据海关总署数据显示：2014年3月中国精铜进口32.4万吨；2月进口27.9万吨，同比增长29.9%。
2014年2月中国精铜出口1.6万吨；3月份出口1.4万吨，同比小幅减少12.5%。
2014年1-3月进口量增加明显，出口量有所减少，我的有色网认为有以下三方面原因：
其一，2月份春节，节前企业生产意愿不足，又考虑到2月春节假期工作日减少，部分进口铜长单选择提前至1月到港或者3月到港。
其二，2014年进口铜长单签订量整体较2013年出现增长，2013年全年精铜进口量下滑是由于长单合同量减少，但3月市场需求增加速度较快，使进口铜保持增长趋势。
其三，2014年资金面偏紧预期得到市场共识，这从2013年银行表内外业务的缩减，尤其是表外业务可见一斑，令铜相关企业对进口铜需求增加，从而使保税区库存大幅增加，一旦出现差价，国内大量从保税区进口精炼铜。
因此随着市场对融资铜需求大增，将促进精铜进口，加上4月份市场开工回暖情况较快，预计5月进口铜持续环比增长。
2014年4月份市场精炼铜价格呈现小幅震荡上扬，其中现货升水大幅飙升，由于市场货源紧张，导致升水持续高位，成交清淡。
图四 电解铜和升贴水走势图
数据来源：我的有色网
国内其他主要市场铜价维持相同趋势，沈阳市场现货价格总体偏高，成交量少；广州市场现货价格总体有所回升，成交表现不错。重庆和天津市场现货价格总体偏低，主因重庆市场下游消费回升速度缓慢，现货铜利润空间缩减。
图五 电解铜城市走势价格
数据来源：我的有色网
2014年4月份市场进入快速增加期，企业由于一季度生产状况不佳，从而在二季度加大生产，加上下游消费回暖较快。进入4月份，市场开工情况明显好转，企业订单增长速度较快，加上冶炼厂原材料进口较多，使其开工率有所回升。
表二 冶炼厂开工率统计表
数据来源：我的有色网
（二）期货市场
2014年4月LME铜库存依然持续下降，后期依然保持下降趋势，此前LME库存一度从2014年1月初36万吨下降至目前23.3万吨。LME铜库存持续下降主因有两点，其一，国内3、4月份融资铜需求大增，对国际铜需求量较大。其二，国际铜价持续下降，出现套利价差。4月份LME铜库存增加主因国内融资需求大增，企业融资力度加大，从而使LME库存大量减少。
图六 LME库存统计
数据来源：伦敦期货交易所
2014年4月份沪铜期货交割仓单大幅减少，主因4月份市场货源供应紧张，冶炼厂出货较少，导致市场成交频繁。
图七 上海期货交易所仓单变化
数据来源：上海期货交易所
三、废铜市场
2014年4月份，废铜价格有所回升；由于国内3月铜价大幅下跌，废铜价格和电解铜价格差价缩小，使废铜市场采购意愿大减，成交清淡。直至4月份铜价出现反弹回升，现货价格坚挺，铜价和废铜价格差价拉大，市场出现接货意愿，成交稍有好转。
图八 电解铜和废铜价格走势图
数据来源：我的有色网
据国家统计局数据显示，2014年3月份我国废铜进口量为30.3万吨，环比增长21.7%。3月份铜价有所回升，冶炼企业开工好转，下游消费回暖速度较快，需求废铜量增长，促进废铜进口。
图九 国内废铜进口量
数据来源：我的有色网
四、铜材市场
统计局数据显示，2014年3月铜材产量为148万吨，环比继续增长2.7%，同比增幅17.5%。2014年1-3月累计铜材产量为368万吨。2014年一季度已过，从企业开工情况以及市场消费均好于2013年一季度，因此预计2014年4月铜材产量为150万吨左右。
图十 2014年铜材产量
数据来源：我的有色网
我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2014年4月下游市场需求回升明显，铜价虽在3月底出现暴跌，但4月开始回升，因此铜材开工情况并未受铜价大跌影响。
4月大型铜杆生产厂家开工率基本接近八成左右，其中天津大无缝、江苏天地龙、江苏中铜等企业开工率基本都在82.5%左右；中型规模铜杆加工企业开工率维持在80.3%左右；铜杆企业开工率整体回升。
小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面限制，小型铜杆企业资金回笼率较低，企业往往有订单而不敢接手；运营较好的企业开工率一般，但所占市场比例较小；小型加工企业整体平均开工率为75%左右。
表三 铜杆企业开工率统计表
数据来源：我的有色网
五、终端需求
2014年3月，我国家用洗衣机行业总产量512.80万台，同比下滑2.08%；总销量506.86万台，同比增长3.06%。其中内销出货量347.26万台，同比增长6.37%，环比2014年2月增长19.33%。出口出货量159.60万台，同比下滑3.47%，环比2月增长52.28%。
2013年1-3月，我国家用洗衣机行业总产量1394.10万台，同比增长0.03%；总销量1421.82万台，同比增长1.52%。其中内销出货量982.56万台，同比增长1.03%；出口量439.26万台，同比增长2.65%。
图十一：国内洗衣机产量变化图
数据来源：我的有色网
2014年3月冰箱行业销售与上月相比有大幅度增长，但是与去年同期相比增长甚微，其中出口方面表现较好，而内销方面受房地产低迷等情况影响仅仅与去年同期持平，产量为830.0万台，环比增长84.9%，同比增长5.1%。销量合计为815.9万台，环比增长73.0%，同比增长2.0%。其中，内销量为636.0万台，环比增长53.1%，同比增长0.2%，出口量为179.9万台，环比增长53.1%，同比增长8.8%。一季度行业生产累计1792.1万台，同比下滑0.9%，销售1810.0万台，同比下滑3.4%。
图十二：国内冰箱产量变化图
数据来源：我的有色网
3月家用空调的行业生产总量为1343.1万台，同比增6.95%，环比增加63.4%，冷年累计产量6973.7万台，同比增长14.38%，3月销售总量为1449.5万台，同比增10.5%，环比增长72.3%，冷年累计销量6855.4万台，同比增长9.99%。3月份家用空调产销同比、环比双增长。
3月份到了家用空调内销出货的传统旺季，企业看好今年旺季行业，纷纷加大向渠道压货的力度，3月内销量为802.6万台，同比增27.3%，环比增加89.6%。冷年累计内销量4116.5万台，同比增长21%。3月内销市场同比、环比均大幅增长，除因为3月份是企业出货传统旺季外，龙头企业美的恢复性增长也起了拉动作用，另外，2月份基数较低也是环比大幅增长的原因。
图十三：国内空调产量变化图
数据来源：国家统计局、我的有色网
汽车方面：中国汽车工业协会公布的数据显示，2014年3月份，国内汽车产量为2201749辆，环比增长34.41%，同比增长6.58%；销量为2169085辆，环比增长35.84%，同比增长17.84%。1-3月份，汽车累计生产5891676辆，同比累计增长9.16%；累计销售5922315辆，同比累计增长9.18%。3月份汽车产销形势较好，月度产销创新高，主要受3月份传统消费旺季的带动，令市场比较满意。
图十四：国内汽车产量变化图
数据来源：中国汽车工业协会
六、后市展望
纵观2014年一季度基本面，冶炼企业生产状况较好，企业开工率维持在80%以上；下哟加工企业也从3月份75%回升至79%，目前下游订单新增速度较快。
虽然下游需求有所好转，但市场现货库存压力依然较大，据统计，国内保税区库存3月份达78万吨，4月份保税区库存一度达到89万吨。保税区库存增长主因有二：其一是3月铜市场复苏较快，企业资金有所偏紧，融资铜需求大增，导致进口铜增加。其二是冶炼厂3月出货较少，导致市场货源紧张，从而加大企业进口精炼铜。
因此从基本面来看，铜市表现不错，对铜价有支撑，加上国际市场利好经济数据频出，预计5月份铜价稳中有升，目前铜价48500-49500元/吨，美金铜6800-7200美元/吨。
七、热点评论
（一）国际宏观经济热点
1、英国知名市场研究机构马基特(Markit)公布了欧元区4月的PMI（采购经理人指数），数据显示4月欧元区PMI指数为54.0，好于预期并创下2011年来新高，表明欧元区商业活动持续扩张，经济复苏加快。马基特针对欧元区5000家制造业和服务业企业的调查数据显示，欧元区4月制造业PMI指数为53.3，好于此前机构预期的53.0；4月欧元区服务业PMI初值为53.1，好于预期的52.4。整体综合PMI初值为54.0，好于预期的53.1，并创下2011年的新高，显示欧元区商业活动持续扩张。
2、密歇根大学(UMich)周五(4月25日)公布的调查显示，美国4月密歇根大学消费者信心指数上修，创2013年7月份以来最高，且好于预期，显示美国3月份消费者的乐观情绪增强。数据显示，美国4月密歇根大学消费者信心指数终值为84.1，创2013年7月份以来最高，预期为83.0，初值为82.6；现况指数终值为98.7，创2007年7月份以来最高，预期为97.2，初值为97.1；预期指数终值为74.4，创2013年7月份以来最高，预期为73.7，初值为73.3。
3、国际货币基金组织(IMF)28日发布的亚洲及太平洋地区经济展望报告称，今明两年亚洲经济体前景正面，出口有望提速，内部需求保持稳固，亚洲经济复苏将深化。报告预测，亚太地区今明两年的经济增长率将达到5.5%，高于去年5.2%的增长率。
（二）国内宏观经济热点
1、4月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值从3月份的终值48.0（初值为48.1）略微回升至48.3，符合市场预期，这是自2013年10月份以来的首次回升。此番回升的驱动因素是新订单分项指数（从3月份的终值46.9回升至4月份的初值47.7）以及生产分项指数（从3月份的终值47.3回升至4月份的初值48.0）。
2、“二季度中国经济增速在7.4%左右。”4月22日，国家信息中心经济预测部主任祝宝良预测说。祝宝良是在参加中国国际经济交流中心举办的第58期“经济每月谈”上做出上述预测的。祝宝良称，在坚持实施稳健的货币政策前提下，可以引导利率下调，防止房地产投资进一步放缓拖累经济，但降准降息为时过早。
3、统计局发布中国第一季度GDP年率+7.4%，预期+7.3%，前值+7.7%，低于前值，基本符合市场预期的7.2-7.5%范围。业内预期，第一季度GDP增速很可能将低于7.5%的年度目标，而多名政府高层人士日前在多个场合频繁表示，中国更注重经济增长质量，则预示着决策层对此早有心理准备，一系列发声都是在为市场打“预防针”。
八、行业热点
（一）铜矿
1、紫金矿业公布，旗下子公司新疆阿舍勒作为卖方，于15日与买方新疆五鑫铜业订立一份铜精矿销售协议，合约期限从2014年4月14日至12月31日。该公司是新疆阿舍勒的主要股东之一，现持有51%的权益，新疆有色金属工业集团及其全资子公司中国有色金属进出口新疆公司合共持有新疆阿舍勒的34%股权，新疆五鑫铜业是新疆有色金属工业集团的附属子公司，新疆有色金属工业集团间接持有新疆五鑫铜业的66%权益。
2、北京时间4月14日上午消息，据报道，嘉能可斯特拉塔在周日表示，同意将旗下拉斯班巴斯铜矿项目以最低58亿美元的价格出售给中资财团。该交易是中国今年来规模最大的矿产收购项目，之前曾就价格问题历经了数月的艰苦谈判。嘉能可在周日的声明中表示，同意将拉斯班巴斯铜矿的所有权益出售给以五矿集团为首的中资财团。
3、4月16日报道：日前从中国铝业公司获悉，根据秘鲁环境评估与征税局发布的最新决议，中铝秘鲁特罗莫克铜矿已于4月11日全面恢复各项生产活动。据了解，受到持续降雨的影响，该矿区3月21日被检出存在废水外溢的情况。3月28日，按照秘鲁环境评估与监管局对于涉及水管理的有关要求，中铝秘鲁铜矿以预防性措施暂停了涉及采矿活动的试生产工作。事件发生后，中铝秘鲁公司立即按要求停止了相关作业活动，并立即开始启动临时措施，以尽快恢复采矿试生产活动。
（二）电解铜
1、4月23日消息，中国最大的铜冶炼商--江西铜业股份有限公司副总经理吴玉能表示，今年全球精炼铜市场供应料短缺70万吨，缺口较去年大10万吨。吴玉能周三在香港接受采访时表示，铜市供应短缺是因冶炼能力增长有限、矿石供应增加以及废铜供应短缺。
2、4月23日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2013年全球铜市供应过剩1.1万吨，2013年全年过剩规模为38.5万吨。WBMS表示，全球精炼铜产量同比增长2.2%，至348万吨，因中国铜产量大幅攀升抵消了智利减产的影响。全球1-2月铜消费量349万吨。2014年2月，精炼铜产量为172.7万吨，消费量为166.5万吨
3、工信部原材料司陈学森处长透露，《铜冶炼行业规范条件》已走完全部程序，目前还没印发，“本周不会印发，可能下周印发”。业内分析师称，当前小微铜冶炼厂基本已关停，该规范条件对中小型规模企业“下刀”，大型铜企会受利好。4月17日的中国有色金属工业协会铜业分会二届三次理事会上陈全训表示，此次会议结束，内容还可部分微调。“铜陵有色董事长有提高标准的建议，可能会有所修改”。
4、五矿资源公布首季生产报告，期内电解铜产量3.96万吨，按年上升15%；铜产量9449吨，按年升16%；锌、铅产量13.39万吨、1.85万吨，分别升5%、49%。五矿资源预计，旗下露天铜金矿Sepon今年生产电解铜约8.8万至9.3万吨；露天锌矿Century生产锌精矿含锌46.5万至48万吨，生产铅精矿含铅7万至7.5万吨。
（三）铜材
1、4月4日，经过金川集团工程建设公司和项目管理各方近一年的努力，目前，年产30万吨铜材深加工项目主体已经完工，设备安装全部到位，进入运行前试车阶段。年产30万吨铜材深加工项目是金川集团公司为壮大新材料产业生产规模，延长铜产品产业链，增强铜产品的国际竞争力而投资兴建的铜加工重点项目。该项目于2013年3月份全面开工建设，项目全套引进美国南方线材公司先进的连铸连轧生产线工艺设备，年生产直径8毫米、直径2.6毫米的电器铜线产品30万吨。
2、铜陵有色4月17日公告，目前产品没有供应给特斯拉，也未进行任何形式的洽谈。公告称，铜冠铜箔公司一期生产的锂电池铜箔产品自2013年1月投产以来，平均每月生产销售8-9微米50-60吨锂电池铜箔，客户有国轩高科、比亚迪、沃特玛、海太阳和德朗能等，主要以生产动力汽车为主，部分数码电池用户。公告还称，2014年公司拟计划对铜冠铜箔公司进行二期扩建项目，产能1.5万吨高精度电子铜箔，产品方案为年产锂电池铜箔5000吨、特种电子铜箔10000吨。建设工期为18个月。达产后年平均利润总额12,643.9万元。
3、海关总署4月10日公布，中国3月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，2月份进口未锻造的铜及铜材38万吨。1-3月份未锻造的铜及铜材进口总量为133吨；去年同期累计97吨，同比增加37.8%。
4、4月21日，铜陵有色铜冠黄铜棒材公司生产车间里，一批黄铜棒正在检验下线包装。据了解，目前铜价仍处于震荡下行区间，作为两头在外的铜加工企业，该公司持续优化内部管理、加强成本控制、防范经营风险、提高运营效率，一季度产量同比增长5.14%，其中3月份产销量创历史新高。
5、4月18日，鑫科材料18晚间公告称，公司拟在鑫科工业园内投资建设“年产1万吨汽车连接器及电子工业用高精度铜带项目”。项目固定资产投资12632万元（企业自筹资金），流动资金18550万元（企业自筹5565万元，申请银行短期贷12985万元）。2011年1月，鑫科材料控股收购了拥有世界一流产品生产技术和品牌声誉的日本古河金属（无锡）有限公司（后更名为“鑫古河金属（无锡）有限公司”），通过与日本古河的战略合作，为快速开发高档镀锡铜带提供了技术支撑。在此背景下，公司决定技术改造，开发汽车连接器及电子工业用高精度镀锡铜带产品。
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