华泰周报：焦炭、焦煤短期下跌空间不大

当周期货行情回顾

上周焦炭、焦煤期货走势与现货背离，焦炭、焦煤主力合约1405再次大幅下挫，而现货依然稳中有涨，焦炭全周下跌3.57%，焦煤全周下跌3.38%。钢厂及焦化厂炼焦煤库存持续大幅上涨，焦化企业开工率高位运行，市场担心煤焦供给存在过剩倾向，周一焦炭、焦煤主力合约双双大幅下挫；周二至周四消息面较为平静，焦炭、焦煤小幅震荡，周五下午上海出台七调控举措加强对房地产调控，煤焦钢产业链相关品种全线下跌，截至周五收盘，焦炭主力合约下跌至1567元/吨，焦煤主力合约下跌至1114元/吨，均创下本月新低。

焦炭现货市场

上周国内焦炭市场整体持稳，北方多地市场延续弱势上涨格局，涨幅基本在20元左右，市场成交情况平稳。从近两周走势看，国内多数地区包括南方市场都迎来了一波小幅上涨行情，表明随着冬储展开，下游需求已逐步有所拉升。主流钢材市场近两周小幅上行为主，后期走势多数并不看好，预计短期内难以拉动煤焦价格，尤其如华东部分地区，近期上涨多受到少数钢厂补库存调价影响，后续焦炭价格上涨动力尤显不足，华北地区近两周虽延续涨势，市场表现多少有些偏弱，目前整体来看，预计中下旬仍以平稳为主。另外从近期各地政策方面看，环保问题已越来越多地成为各地焦企乃至整个煤焦产业链的突出问题，预计也将越来越多地对焦化产业供需及能源改革产生影响。

焦煤现货市场

上周国内炼焦煤市场主流持稳，个别大矿小幅上调挂牌价格，整体市场交投气氛一般。7日神华乌海地区炼焦煤普涨10元，现焦煤1032元/吨，低硫1/3焦982元/吨，中硫肥1022元/吨，均为河北到站价。山西焦煤集团11月份公路价格有涨，汾西曙光肥精煤上调10元/吨报970元/吨，新柳焦精煤上调10元/吨报810元/吨。受各地环保政策及力度的加强，高硫焦煤的价格恐将与低硫主焦精煤的价差拉大，优质主焦市场价格仍具有相对优势。短期内炼焦煤主流市场仍将变弱运行，市场价格以稳为主，但伴随焦炭价格的拉涨，部分品种价格仍会出现小幅上扬。

近期焦化企业开工率继续小幅攀升，而钢厂补库力度稍有减弱，市场普遍认为煤焦供应压力将逐步加大，上周焦炭、焦煤主力合约均出现大幅下挫，然而焦炭、焦煤现货价格并未跟随期货价格下跌。上周国内焦炭、炼焦煤市场整体持稳，北方部分地区价格小幅上调，与此同时，螺纹钢现货价格大幅上涨，钢材社会库存再度大幅下降，显示下游需求有所回升，利好煤焦钢产业链。统计局最新数据显示，10月份我国焦炭产量与9月基本持平，而生铁、粗钢产量小幅下降，与往年相比，焦炭供需形势不算太差。山西地区焦化企业兼并重组使得其焦炭产量占比逐步下滑，河北地区小型钢厂受环保政策影响粗钢产量难以上涨，因此后期焦化行业

和钢铁行业淘汰落后产能的速度快慢将对焦炭供需面造成重大影响。短期来看，上海、深圳新版房地产调控政策均强调增加供给抑制需求，不会造成房地产市场投资下降，而十八届三中全会释放改革红利也将给市场带来信心，虽然从技术形态上看本周焦炭、焦煤仍有一定回调需求，但煤焦期现价差已较为合理，预计下跌空间不大。操作上，建议投资者密切关注沪钢走势，若沪钢能延续反弹，则可以考虑适量做多，焦炭止损位可以设在1550元/吨，焦煤止损位设在1100元/吨。套利方面，虽然焦炭与焦煤主力合约的比价在1.4左右，处于相对高位，但考虑到钢厂炼焦煤库存高企，而焦炭库存低于往年平均水平，因此基本面焦炭强于焦煤，建议投资者保持观望。