集天时地利人和 铁矿期货上市将发挥积极作用

铁矿石是全球重要的大宗原材料商品，中国是世界铁矿石第一大消费国和进口国，近几年铁矿石行业的话题炙手可热，铁矿石定价模式由30年的协议定价改为指数定价的重大转变，国内外价格指数层出不穷，现货交易平台争相跻身市场，国际上相继推出铁矿石期货、铁矿石掉期、期权等金融衍生品，大连商品交易所铁矿石期货今日正式上市推出，开创中国铁矿石金融衍生品市场的先河，行业内外众说纷纭，铁矿石期货将给钢铁行业和铁矿石行业带来哪些影响，金融资本的介入能否会对实体贸易产生积极作用，笔者从以下三个方面进行分析。

一、大商所铁矿石期货的推出占据了“天时地利人和”的优势

1.天时

纵观铁矿石的发展史，铁矿石行业在近十年的发展中发生的变化最多，自中国钢铁产量迅猛增长以来，国内铁矿石产量远不能满足需求的情况下，中国进口铁矿石的大量需求带来了全球铁矿石产能的扩张，同时也带来了价格机制的变革，改变了全球铁矿石贸易定价的机制。2010年铁矿石长期协议定价机制彻底瓦解，新的指数定价机制开始执行，铁矿石现货市场的价格决定了全球铁矿石协议量的价格，铁矿石市场呈现几个明显的特点：（1）现货贸易越来越多，定价方式和交易模式更加多样化；（2）价格短期化，波动更加频繁，（3）定价指数虽然争议较大，但指数选择的主动权仍在矿山；（4）市场金融化关注度和参与度增强。

指数的推出给品种复杂的铁矿石制定了一个标准，铁矿石的金融衍生品在此背景下得以萌芽和发展。2008年德意志银行推出全球首个铁矿石掉期合约；2011年美国芝加哥商业交易所、新加坡交易所推出掉期期权；2011年1月印度商品交易所推出首个铁矿石期货后，同年8月新加坡商品交易所推出铁矿石期货，今年来新加坡交易所、美国芝加哥商业交易所又相继推出铁矿石期货，5月份洲际交易所、伦敦金属交易所也宣布将推出铁矿石期货。其中只有新加坡交易所掉期交易最为活跃，去年交易量超过1亿吨，也体现了铁矿石金融衍生品的发展进入最佳时期。

期货上市品种一般要满足供需量大、价格波动大、易于分级和标准化、易于存储和运输等基本条件，目前的铁矿石正好具备了这些条件。且大家对与期货类似的掉期业务已经熟悉，对铁矿石期货的业务也不会陌生。因此从这两个方面讲，铁矿石期货的推出符合“天时”。

2.地利

中国粗钢产量占全球粗钢产量的47%，是全球上最大的铁矿石需求国。2012年中国消耗的铁矿石成品矿为10.5亿吨。而中国虽然铁矿资源储量很大，但贫矿多、规模小、资源分散、成分复杂，需要经过选矿得出铁精粉成品矿才能在市场上交易得以应用，根据数据监测，2012年中国原矿产量13亿吨，但成品矿只有4亿吨左右，因此远不能满足国内需求。2012年中国铁矿石进口量达7.4亿吨，占全球铁矿石海运贸易量的66%，依存度达70%。

另外，中国是全球最大且唯一的铁矿石现货贸易市场，因此在中国推出铁矿石期货占据地域优势。

3.人和

根据铁矿石现货价格指数显示，自2010年来，铁矿石价格波动较为频繁，波动幅度较大，62品位进口粉矿的价格2011年最高点为1400元/吨（干基含税），最低点为922元/吨，2012年最高点为1092元/吨，最低点为716元/吨，今年来的最高点为1177元/吨，最低点为856元/吨。

铁矿石是钢铁生产的重要原料，在炼钢生铁的生产成本中占60%以上的比例，铁矿石价格上涨，钢铁成本增加，近两年随着钢铁产品价格下跌，钢铁企业亏损面扩大，效益明显下滑，负债率提高，经营困难。铁矿石贸易企业低买高卖的投机模式也曾付出过沉重的代价，随指数的推出，市场价格更加透明化，贸易企业的经营也面临诸多瓶颈。在这种情况下，无论钢铁企业还是贸易企业，都把规避风险作为第一要素，期货无疑是提供了企业避险的有利工具。

新加坡的铁矿石掉期交易在去年呈现大幅增长，但是很多需要利用金融衍生品的中国企业，受制于政策或者资金等问题的限制，无法进行参与，大商所推出的铁矿石期货正满足这部分需求。

因此中国业界已经认识到铁矿石金融化已成为大势所趋，从企业经营策略上也需要规避风险的工具，铁矿石期货的推出迎合了市场或者用户的迫切需求。

二、铁矿石期货上市对行业发展具有积极作用

1.铁矿石期货具有实物交割，这也是中国期货与国际铁矿石衍生品的主要区别，推出实物交收的铁矿石期货，可以促进期货、现货价格的回归，进而促进铁矿石价格形成机制的完善，这也是期货本身的普遍作用。

2.中国钢铁企业和参与铁矿石贸易的企业众多而分散，市场竞争激烈，推出铁矿石期货，利用其避险功能，相关企业可以更好地管理价格风险，提升经营管理水平。尤其对于钢铁企业，钢材期货、焦炭期货、焦煤期货和铁矿石期货的陆续推出，将有助于企业在套期保值方面有更多的方案选择。

3.铁矿石产地众多，品种繁杂，成分差异较大，铁矿石期货的推出完善了铁矿石的标准化，市场信息更加透明化，有利于稳定整体市场的价格。

4.部分观点认为铁矿石期货的推出能够争夺定价权，笔者认为期货的推出不代表能够取得铁矿石的国际定价权，定价权的本质是由供应集中——需求分散的市场结构所决定的，而期货只是提供了一种工具，并不能因为期货的推出而扭转国外部分矿山垄断的局面，因此也不能指望铁矿石期货能够取得定价权。但从长期发展来看，中国铁矿石期货交易活跃且规模达到一定程度时，则将影响铁矿石国际价格，这意味着中国现货市场的价格将更加具有影响力，这对于行业的发展已经带来积极的作用。

5.铁矿石期货本身的设计较为合理。据了解，大商所在期货合约及制度设计中，充分考虑了铁矿石的品种特性，评估其可能的期货市场风险，并有针对性的安排风险防范措施，保障铁矿石期货的稳健运行。如引入精粉替代交割，大幅增加可供交割量；单一客户一般月份持仓额度不得超过200万吨，实行严格的限仓制度；针对标准化难的问题，采用“通用贸易指标+微量元素”的组合指标体系，将主流高品质矿与低品位的非主流矿区别开，使期货价格更清晰；除了保留传统的仓单交割外，通过施行无仓单提货单交割制度，让买卖双方直接对接，尽量不增加仓储倒运环节，使期货交割与现货实际基本一致。这些方面均从行业贸易的实际考虑，同时保证铁矿石期货的安全稳健运行。

考虑到国际市场上大宗商品多数以衍生品市场价格为定价依据，当然也有些业内人士担心资本的进入，会使铁矿石市场价格受到操纵，价格更加高涨、波动更加剧烈，但无论哪种商品，其期现货运行均由供需基本面决定，因此并不是期货等衍生品就能决定实物市场价格。

三、铁矿石期货的未来发展展望

虽然期货操作中交割等细节还有待市场验证和不断完善，但是铁矿石期货推出的时机符合市场的需求，市场迫切需求能够通过套期保值而规避市场风险的工具，市场参与者预计会比较多，活跃度较高，交易量增加较快。此外，考虑到中国的钢铁产量在未来10年内仍然会保持高位的水平，中国铁矿石的市场需求会继续增加，因此市场的容量也会助推期货的发展。特别今年铁矿石进口资质取消，铁矿石贸易的参与群体会有所增加，另外，铁矿石的美元市场与人民币市场并不完全同步，一些企业也会在期货与掉期之间寻求套利空间，从交易目的上增加了灵活性和参与度。

但是我们也应该考虑到，国际三大矿山企业在中国铁矿石期货的参与度会很低，其他一些矿山企业受限于铁矿石品质不能满足交割要求，也参与受限，因此资源供应方面的参与度会比较低，将来即便中国铁矿石期货交易量发展到一定程度，在国外资源供应方的认可方面仍然存在一定难度。