华泰月报：锌价震荡中心缓慢上移

报告摘要

锌、铅：

观察锌的基本面，由于去年同期国内众多锌冶炼企业采取减产措施因而去年基数较低，7月份精炼锌产量同比增速明显，与减产前的2011年同期水平比较接近，且预计今年下半年精炼锌产量都将保持着缓慢增长的态势。由于锌精矿企业产量持续过剩导致矿企在加工费谈判过程中持续让利，从而推高了锌精矿加工费，使得7月份锌冶炼企业的开工率不降反升，这也是促使精炼锌产量增长的主要动因之一。由于锌到岸升水偏高，导致锌现货的进口成本也居高不下，从而减少了7月份精炼锌进口盈利的机会次数。银行不断收紧开具融资贸易信用证的消息除了直接对融资铜产生影响外，也波及到了部分利用锌作融资的进口企业的业务量。以上因素致使7月份精炼锌进口量环比大幅下滑，而且预计8月份精炼锌进口量仍不容乐观。

7月份以来镀锌板价格出现企稳回升，价格的好转会带动镀锌企业生产需求，从而对精炼锌的消费需求也有所增加，因此7月我国镀锌企业开工率不降反升。国内大部分镀锌企业的需求订单仍算平稳，8月初的产销水平也较为稳定，整体仍保持正常生产的态势。华北镀锌钢管的销售量并未因为河北省中小型镀锌企业停产而有所下滑，江苏地区的部分镀锌钢结构件企业的生产也未因高温天气而受到明显影响。此外未来城市管网、特高压等领域的投资建设将带动下游终端市场对镀锌钢管和镀锌铁塔的消费需求，从而对锌的下游需求起到一定提振作用。然而7月份汽车的产销数据环比双双下滑，尤其是因为中重型柴油机国四标准升级的消息导致重卡销量环比大幅萎缩。汽车销量的困境也拖累下游市场对镀锌板和氧化锌等产品的需求。

自今年新“国五条”颁布之后已经过去了5个多月，但是我们看到房价并未得到有效抑制，仅仅是快速上涨的趋势减缓，总体来看此次政策中短期收效甚微。总体来看，1-7月房地产投资、新开工及施工的同比增速均稳步上升，房地产企业拿地意愿明显回升，开发商投资积极性依然较高，对后市信心充足。房地产企业资金面仍然较为宽松，而且银行贷款同比增速为29.7%，表现较为稳定，并未受到6月“钱荒”的负面影响。政策方面，市场对房地产企业再融资开闸的预期特别强烈，未来房地产企业的投资需求得到进一步刺激，8、9月份房地产投资信心也依然乐观。基础建设领域，各项指标均保持着不温不火的稳定增长步伐，但是未来政府将会对铁路、公路等领域的投资力度加码，预计这两大领域在未来也将带动锌下游的需求。

综上所述，全球精炼锌过剩对锌价造成的压力在缓慢减弱，而在国内锌下游行业，多出现了能够在未来对锌下游需求起到提振作用的迹象，而且7、8月份的宏观经济数据表明了中国经济的稳定但缓慢复苏的态势。随着9月份下游传统消费旺季的到来，锌价还会出现反弹上冲的机会。然而美国对叙利亚发动武力攻击，美联储削减QE规模等事件仍会令市场产生不小的担忧，从而在短期拖累锌价。预期锌价在9月份的震荡重心小幅上移，波动区间为14600-15600元/吨。

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