需求回升加之水电减发致火电供需改善
工业回稳及高温天气驱使7月用电增速回升
1-7月全社会累计用电量同比增长5.7%，较1-6月提升0.56个百分点。7月用电量同比增长8.8%，较6月提升2.5个百分点。具体来看，7月第一、二、三产业及居民用电量同比增速分别较6月提升1.1、2.81、2.96和1.97个百分点。二产用电增速上升，主要系工业经济回稳所致，而三产以及居民用电增速回暖，主要原因在于全国大部分地区出现了罕见的高温天气。7月用电增速排名前五的省份分别为新疆、重庆、湖南、青海、贵州，排名后五位的省份分别为甘肃、吉林、黑龙江、山西、内蒙古。
电力需求回升加之水电减发致火电供需改善
7月底，全国发电装机容量同比增长9.6%，其中水电装机同比增长10.3%，火电装机同比增长7.9%。7月水电大省普遍干旱少雨致当月水电利用小时同比下降95小时，水电发电量同比下降6.5%。在用电需求回升且水电减发的背景下，7月火电发电量同比增长11.3%，火电利用小时同比增加26小时。1-7月火电利用小时排名前五的省份分别为宁夏、青海、江苏、河北、新疆，排名后五位的省份分别为辽宁、黑龙江、湖南、云南、吉林。
动力煤价延续下行趋势
截至8月20日，秦皇岛港煤炭库存为703.72万吨，较7月20日增加12万吨。7月中旬以来，直供电厂库存和可用天数小幅回落，截至8月10日直供电厂库存6530万吨，可用天数16天。8月20日，秦皇岛港大同优混平仓价为595元/吨，山西优混平仓价为545元/吨，山西大混平仓价为460元/吨，每吨价格分别较7月19日下降30元、25元以及35元。
投资策略：短期承压，长期看好成长性机会
随着煤价的持续下行，火电上网电价下调的概率也越来越大，我们认为，调整的时间窗口可能出现在今年年末或明年一季度。由于同时受到市场和管制行为影响，电价调整方案存在诸多不确定性，这也直接影响了资本市场对电力行业价值的判定，我们认为，由煤价下行驱动的业绩高弹性投资逻辑将趋于淡化。同时从长期来看，火电盈利水平保持相对稳定是值得期待的，那些处于发电量增长较快地区且装机容量有较大提升空间的火电企业显然存在稳健的成长性投资机会。
