白糖还差“最后一跌”吗？

何安

“我觉得白糖之前是最后一跌，即将迎来V形反转，很多人认为这只是反弹，我认为有15%的空间就是可以参与的中期行情。”职业投资人许盛近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

此前，许盛持有了3个月的白糖空单，而在一个星期前他选择了反手做多。“短期均线都已开始抬头，5日、10日、20日均线形成多头排列，技术指标给出了开仓做多的信号。”许盛表示。

工业库存处于历史低位

白糖自2011年8月冲高后，走熊已近两年，郑商所1月交割的期糖合约从当时的7537元/吨，一度跌至4792元/吨。然而近期震荡市场已然有企稳迹象。自7月17日以来，白糖价格企稳回升，重心逐渐上移，如今已然站上60日均线。

“国际糖价反弹提振国内价格，因为国际糖价反弹有利于进口的减缓。”国泰君安期货高级分析师周小球表示。

近期巴西蔗区霜冻，令市场人士担心全球最大产糖国巴西的甘蔗作物遭到破坏。据巴西一媒体报道称，受近期出现的霜降和降雨影响，巴西最大的食糖和乙醇生产集团RaizenEnexgia的糖和乙醇产量有可能下滑6%。近期，国际糖价也从15.93美分/磅上涨至16.84美分/磅，涨幅为5.71%。

中国国际期货(博客,微博)研究员欧阳玉萍表示，7月中旬以来，郑糖的一波温和反弹行情，主要是由于在经历了前期的大幅下跌行情后，市场做空动能得到了较大程度的释放。借助市场对7月产销数据的利好预期，郑糖在触及4800元/吨的关口后重拾升势。

截至7月底，全国食糖工业库存为189万吨，较去年同比减少98万吨。不足200万吨的数量在历个榨季中偏低，按照80万~90万吨的销量预估，也只能满足两个月的市场供应，后期供应偏紧。

社会库存达历史最高水平

欧阳玉萍也指出，7月单月销糖量较6月份出现明显下滑，6月单月销糖量122.83万吨，而7月单月仅达到73.86万吨。据以往来看，7月正是夏季饮料消费旺盛阶段，食糖采购也将随之达到高峰。不过今年的食糖消费显然没有往年乐观，中间商普遍不敢囤货，采取看价购糖的策略。

周小球则指出，工业库存虽处于历史低位，而全社会库存却处于历史最高水平。实际上，大部分的糖在国储。

据周小球估计，2012/2013榨季全社会食糖供应量为2175万吨，期末库存同比增加272万吨至800万吨，为历史最高水平；2013/2014榨季全社会食糖供应量预估为2340万吨，期末库存则增加至935万吨，供需形势将再度恶化。

海通分析师关慧则表示，目前多空双方都有自己的逻辑。多头逻辑为目前绝对价格低，甚至可能低于成本，16美分/磅以下没资金继续追空，此外，技术连续背离有修正要求。而空头的逻辑则是不管多低的价格，在消费没井喷的情况下，糖就在那里，泰国、印尼等囤货大国都坐等涨价再卖，而这只会把熊市周期拖得更长。所以，继续弱势震荡为符合逻辑的大概率事件。

白糖反弹持续性遭质疑

筑底之后，分析师对于这波反弹并不乐观。

由于供需关系没有明显改观，白糖期价暂时还不具备趋势性反弹的条件。白糖期货价格将长期弱势震荡，中期依然看空。

在周小球看来，期货价格要走出持续性单边行情就必须得到现货价格的配合，缺乏来自于现实基础佐证的期货价格都只会昙花一现。6~7月份，南宁地区白糖现货价格最低报价仅波动100元/吨，说明市场预期较为一致；7月下旬，白糖期货价格小幅度反弹，而现货价格则从5300元/吨下跌至5200元/吨。

周小球说：“我们还可以看到，当市场出现利多信息之后，价格呈现阶段性冲高回落走势，并且在高位停留的时间很短，反映出真正的利空出尽阶段远没有到来，糖价将长期处于弱势震荡的大趋势之中。”

欧阳玉萍表示，目前随着食糖工业库存的逐渐下降，糖价有翘尾上调的冲动，不过进口糖的潜在冲击仍是悬在糖市上空的一把利剑，加之国储糖库存相对充裕，这又在一定程度上抑制了市场的热情。受多空交织因素的综合影响，近期郑糖走势略显犹豫。目前4800元/吨关口已构成了阶段性底部，为市场构成了较强的心理支撑。预计后期郑糖将延续弱势反弹格局，但上行节奏不会太流畅，反弹行情有望持续至8月中下旬，5050元/吨一线的压力不容小觑。

欧阳玉萍还认为，糖市能否扭转颓势很大程度上将取决于巴西糖厂是否会像市场预期的那样把更大比例的甘蔗转化成乙醇。虽然巴西糖在最近一段时间里加大了乙醇生产力度，但力度仍不够，不足以给国际糖市注入较强活力。

周小球判断，现货价格未来重要的支撑区间在4900~5000元/吨，因此期货主力合约支撑价应为4600~4800元/吨。如果出现超预期的情况，比如消费量下滑、走私高于40万吨或者进口量超过300万吨，那么糖价都将长时间处于高库存的压制之下。“我们保持直到2013/2014榨季糖价才有可能企稳回升的观点不变。”周小球说。

而许盛的策略则是只要形态不走坏，他的多头白糖持仓仍将继续持有，第一目标位是5500元/吨附近。