煤炭行业供需压力仍大 等待补库存反弹
GDP低于8%，煤炭行业供过于求。行业走出低谷需要削峰填谷。削峰之道：短期去产量，长期去产能。去产量只有托底效应，而不能让行业价格趋势上升。去产能时间较长，至少需要3-5年的时间。填谷之道：短期补库存，长期提GDP。去库彻底后，在市场信心恢复的带动下，下游短期急补库存，可以把煤炭的需求提高3-4个百分点，造成煤炭短期供不应求，煤价上涨。在稳增长调结构的大背景下，GDP难以大幅提升。短期仅能看到去产量之后补库带来的投资机会。
GDP低于8%，煤炭行业供过于求。煤炭行业固定资产投资较大，在建产能较多，根据目前数据，十二五期间将有16亿吨左右的产能释放（其中：17亿吨新增产能，淘汰约1亿吨产能），换算为年度产量复合增速大约7.5%左右。煤炭消费弹性是跳跃的，在GDP增速8.5%以上，煤炭消费的弹性系数1左右，在GDP增速8%以下，煤炭消费弹性只有0.5。从目前情况来看，市场一致预期GDP增速大约在7.5-8%之间，也就是说目前煤炭消费增速只有4%左右，年度7.5%的煤炭供给增速对应4%左右的煤炭消费增速，煤炭供过于求。
煤炭走出低谷的解决之道：削峰填谷：煤炭供过于求既成定局，解决之道无非是把较高的供给增速降下来，或者把较低的消费增速拉起来，即削峰填谷。
削峰之道：短期去产量，长期去产能。短期来看，主要是去产量，即煤矿大量停产，可以稳住价格不再大幅下跌，但也只有托底效应，而不能让行业价格趋势上升。长期去产能。去产能时间一般比较长，任何一个行业去产能至少需要3-5年的时间，就目前来说，短期应该看不到去产能后的机会。
填谷之道：短期补库存，长期提GDP。短期主要是补库存，去库彻底之后，在市场信心有所恢复的带动下，下游大规模的短期急补库存，可以把煤炭的需求提高3-4个百分点，造成煤炭短期供不应求，煤价上涨。长期提GDP，但在目前转型的大背景下，看不到GDP提升到8.5%以上的可能性。
上述四种情形，目前仅能看到短期去产量之后补库带来的投资机会。
风险提示：宏观经济下滑幅度超预期行。
