白银短期或有反弹

美联储QE退出时间表让市场认识到货币紧缩已经成为一种必然，虽然之后美联储官员纷纷平抚市场，但是白银依然跌至接近18美元/盎司的低点。从盘面看，白银已经超跌，短期存在修正需求，修正幅度将取决于美股后期走势。

美股主导白银短期价格。近期美国房地产数据以及消费者信心指数相对亮丽，但是PMI数据并不十分乐观，尤其是PMI分项就业数据并不理想。虽然刚刚公布的ADP就业数据超出预期，但是ADP就业数据对于非农就业数据的预测性一直不强。这些可能预示着本周五非农就业数据较差，市场对于QE政策预期或因此有所改变，进而导致银价涨跌节奏变化。而后市银价涨跌幅度可能更多取决于市场指示器美股的走势。其实美国经济本身并不如股市表现的那样强劲，市场依然存在终端消费不足等情况，所以美股一直存在与实体经济背离的风险，而美国二季度财报公布即将拉开帷幕，预警企业比例较大，美股出现大幅修正的概率也在增加。如果美股出现修正，那么将使市场意识到全球风险依然没有消退，白银价格短期将进一步上涨。

美元坚挺将长期压制银价。从长期来看，对于美国经济，笔者更加乐观一些，因为美国已经完成了私营部门的去杠杆化，并且，私营部门资产负债率不断降低，企业在这样的经济周期中已经完成了蜕变，美国经济无疑已经出现了筑底复苏迹象。而中国银行体系风险虽然短期逐步化解，但是更深层次的结构性内需不足问题将长期拖累经济，欧洲政府间的利益博弈依然没有看到终结的迹象。从这个层面上来讲，各大经济体周期齿轮并不合拍，将使得美元中长期保持强势，长周期看白银价格依然不乐观，尤其是美联储可能在明年年中进入加息周期。

（作者单位：光大期货）