白银实物需求未现改观

在4月中旬暴跌之后，白银价格呈现出振荡下行的态势，而这样的振荡式下跌还将持续。

资金兴趣降低，白银走势偏于独立。白银在4月中旬暴跌之时，大起大落的行情和趋势性的破位下行吸引了资金进入这一市场，但是进入5月份之后，行情进入振荡期又使得资金缓慢离开这一市场。CFTC公布的数据显示，截至6月11日，CFTC白银总持仓距离4月中旬的高点已经下降了7.5%，而黄金总持仓则下降了16%。在资金离开贵金属市场的状况下，白银和其他资产的相关性下降，无论是和美元指数、股票指数还是主要工业品价格，都失去了前期的高度相关关系，甚至和黄金价格的20天移动平均相关性也降到了60%以下，表明白银价格的走势近期具备一定的独立性，需要更多关注实物需求和货币政策。

实物需求未现改观。白银的实物需求依然平淡。在4月中旬的抢金潮中，白银并未因为同处贵金属族系而受到实物买家的青睐。我们的调研也显示，在4、5月黄金珠宝首饰需求出现倍数暴涨的同时，白银的出货量并未有大幅上涨。而在工业需求方面，5月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）仅为49.2，这一数据主要反映中小企业状况，也表明中国白银工业消费堪忧。美国5月制造业指数也降至49.0，为2009年6月来最低，且为自2012年11月来首次呈现萎缩。从目前的情况看来，实物需求还难以在短期内改观。

货币政策深藏暗礁。近期汇市风起云涌，日元和美元指数都创出了罕见的波动幅度，其背后是市场对主要经济体未来货币政策走向的担忧情绪在扩散。日本在今年开始采取大规模货币刺激计划后，经济基本面的确出现了好转的迹象，一定程度上也促使投资者对是否还有能力和必要进行大购债计划表示怀疑。美国货币政策则更加迷雾重重，一向鸽派的伯南克在5月22日暗示美联储有可能会开始逐步缩减“量化宽松”计划的规模，但在此之后的近一个月以来，美国公布的经济数据并没有强劲到足以支持退出购债的地步，这令投资者对20日凌晨美联储货币政策决议声明难以预期。在退出宽松货币政策的担忧笼罩市场的情况下，白银整体上缺乏上行动能。

综上所述，资金离开白银市场使得白银价格走势独立性加大，实物需求难现改观和退出宽松货币政策担忧的双重压制，将导致白银的振荡式下跌延续。（作者单位：兴业期货）