华泰月报：底部确认 反弹有限

报告摘要

综上，沪铝已长期处于减产成本线附近，随着后市减产预期和资源短缺预期的增强，沪铝将略有反弹。伦铝在成本线附近强势走高同样提振沪铝信心。但鉴于西部产能压力尚未释放，产能过剩问题也未见扭转，沪铝反弹高度依然有限。伦铝反弹较沪铝更为强劲，两市比价或略有下滑。操作上，建议多单持有。

有色分化沪铝近强远弱。5月，有色金属整体止跌回升，但走势呈现一定分化。铝、锌小幅反弹，而铜价则易跌难涨。值得关注的一个现象在于沪铝持续近强远弱格局。5月长江现货均价较4月末上涨210元/吨至14720元/吨。原铝库存快速消化，除了收储实施的影响之外，部分也是来自原铝真实需求。我们在年度报告中提及，原铝年度增幅仍有6%-7%，旺季行情下铝价相对坚挺。不过，原铝产量增速仍在10%之上，随着6月需求旺季和收储的结束，现货价格预计难以持续走高。

铝土矿进口创历史新高生产成本降低。中长期利多铝价的因素在于5月市场对于铝土矿供应可持续性的再度担忧。担忧情绪仍然来自印尼出口政策的不确定性。长期资源短缺的担忧支撑铝价底部回升。国内原铝成本在5月份则是有所降低。随着外盘伦铝持续低位，内外氧化铝价格年内持续下跌。5月国内氧化铝出厂价较4月再次降低50元/吨至2475元/吨，对应减少吨铝成本100元/吨。

市场期待政策提振6月或将出台的“关于化解产能过剩指导意见”则可能为电解铝行业带来新的契机。年初以来，市场持续关注中央将在2013年出台诊治过剩产能的专项措施。5月29日，有色协会在北京组织召开国内15家骨干电解铝企业座谈会，共同探讨化解电解铝过剩产能和应对当前经营困难的措施和办法，向国家有关部委提出政策建议。预期相关政策会在6月份出台。以往年经验来看，中央多次试图扭转产能过剩格局，但治理结果均不理想。不过，以今年新一届政府对影子银行治理力度来看，此次政策力度或超市场预期。长期治理效果虽仍需等待进一步市场评判，但若如期重磅出台，对短期铝价仍是一个利好。

【详细】img02.mysteelcdn.com/wz/uploaded/qh/2013/06/03/100520.pdf