陈伟贤：聚焦2013年世界黄金供求关系
世界黄金协会中国区投资负责人陈伟贤
由上海期货交易所主办的“第十届上海衍生品市场论坛”于5月28-29日召开。本届论坛的主题为“期货市场的创新与转型”。“我的钢铁网”全程图文直播了本次论坛。世界黄金协会中国区投资负责人陈伟贤为此次贵金属国际研讨会发表主题演讲，以下为发言实录。
大家下午好，首先感谢上海期货交易所今天的安排，我很高兴代表世界黄金协会跟大家分享一下世界黄金市场供需的情况。今天主要跟大家分享一些2013年的情况，也会讲一下黄金作为长线的资产配置的属性。最近金融市场有一些比较重要的事件，最近黄金作为配置有什么含义我也会跟大家讲一下。很简单的介绍一下世界黄金协会。
我们是有全球领先的矿山赞助的，我们的宗旨就是要支持黄金市场。在中国我们有通过不同的金融渠道去开拓一些新的黄金产品。我们总部在伦敦，我们全球在远东、印度、美国都有分公司。这里我先把我们世界黄金协会对市场的观察跟大家分享一下。
我们觉得现在支持黄金市场有四个重要的因素。第一是亚洲区黄金的需求，第二是央行从卖方变为买方，第三是投资的需求。最后我觉得也是最重要的，就是黄金作为资产配置的重要性。后面我会有一些数据去支持。
这里我们先看看一些历史的数据，是2012年的情况，大家也知道，黄金的需求是分为几方面，第一是饰品，过去占了43%的需求，投资方面占了36%，科技也占了10%，最后是央行12%。供应方面有矿产是63%，重金重收是37%。
刚才张总也提到央行的情况，如果大家有注意这个图跟上个图的分别，在2005年到2009年，央行是一个供应方，但是在最从2009年以后，其实央行已经变为一个需求方，这是一个结构性的转换，现在市场的需求是多样性的，不单是有饰品、投资、科技，也有央行的需求。供应方面，在过去十年矿山的供应都是在2500到2800吨，大家知道在过去十年金价可能已经涨了五六倍，但矿产的量并没有提升，也是维持在2500到2800吨之间。
所以，如果黄金市场要达到一个平衡的话，我们需要有回到这个市场。这是过去市场的情况。到底结构优没有改变呢？我们可以做一些判断。
接下来我们看看2013最新的情况，这里可以看到亚洲区的需求。如果要从这个图上面看到最重要的信息，就是说中国跟印度两个市场他们的占比，他们在黄金市场上面的需求，两个国家加起来已经占了全球的49%。我们要看黄金市场未来得走势，我们这两个国家的需求，是有一个很重要的影响。刚才已经讲了一些关于中国市场的需求，我也讲一讲中国跟印度2013年第一季的情况。中国方面饰品我们的数据是184吨，同比增长18%，投资方面109吨，是同比增长22%。整体是增长20%。印度方面饰品是159吨，同比增长15%，投资是97吨，同比增长52%。
可以看到中国跟印度2013年的需求还是有一个很良好的发展。在中国市场刚才也提到了，我们零售投资人其实对黄金需求是有很大的需求，在4月份基本上黄金价钱调整的时候，我们见到很多投资人都进场。
下面我们再看看央行的情况，央行的需求并不是一个季度的情况。在2010年到现在，他们基本上都是买入黄金，这个图表上面大家可以看到是持续在100吨以上。央行方面，可能大家比较关注的就是塞浦路斯那边出现问题的时候，大家会问，央行会不会把它的黄金变卖，当时我也有很多这方面的问题，第一，政府的问题跟央行的问题是独立的。另外，如果把这些黄金卖了出去都不能解决问题的话，可能我觉得这个判断，不卖黄金可能是更好的。
但很有趣，其实有一位美资投资银行商品部的朋友给了我一个电话，他反过来问，如果塞浦路斯银行现在他们的存款都给停了，我是不是应该注意黄金的需求，当然我不是判断一个事实，但从这个角度看这个问题，当市场出现冲击的时候，黄金就体现它的重要性。
这里我们可以看看有哪些央行在买入黄金，这里主要是一些新兴市场，其中大家可以看到有一个比较小的国家，哈萨克斯坦，当时他们买入黄金的时候，就提到，我们买入黄金的原因是因为我们不能把我们的储备完全的用美元做储备货币。因为如果是这样的话，风险就太大了。接下来我们看看投资市场的情况，第一季度大家比较关注的就是你们听到很多新闻，实际的黄金ETF上市交易基金有一个正流出的情况，但如果大家有注意第一季度黄金需求的话，其实黄金ETF有流出，但实际有金条金币的流入，所以黄金第一季度是持平的。另外ETF当然是一个很重要市场上的发展，但它占全世界投资市场的占比如果以2012年的数据来做判断的话，它只是占了市场的6%。另外一个大家会关注的，就是对冲基金，通过黄金ETF进入黄金市场在第一季度的时候，有一个比较大的正流出。
我希望大家注意的，对冲基金只是占了全球法人机构投资的一个小部分，我们看到的是美国国家的央行以及他的一些退休金也是投资在黄金上面。另外根据HFR对冲基金统计数据机构的分析，其实这些全球以宏观策论做的基金，五年长线的回报，每年平均汇报只是2%，那它们是不是一个最好的指标？
刚才提到了在全球很多机构投资人已经是增加他们在黄金上面的投资，我们这里用了日本的例子，当今的一些养老基金也是投资在黄金里面，除了在退休金以外，在我们整个金融市场体系里面有很大的重要性。第一，交易所是用黄金作为一个抵押品，第二，商业银行以土耳其为一个例子，他是可以用黄金作为储备金。央行也是持续的投入黄金，其中在过往的历史里面，俄罗斯银行曾经用黄金作为一个抵押品去发债券，再融资的成本上面就可以节省了很大的部分。
刚才提到全球黄金的需求，其实美国是很大的市场，他占了全球10%的需求。这里可以看到美国方面在过去三年，饰品是有一个减少的。但在最近2013年第一个季度，他们终于看到有增长，美国方面的经济是有改善的情况，也会对我们黄金市场有一定的支持。
现在再讲进矿产的情况，我这里大家可以看到领先的是亚洲区，这个是2013恩年的情况，如果大家有观察以往的分布，其实当时矿产主要以非洲为例，现在矿产是分布在不同的国家，供应相对比较稳定。这里是黄金供应的情况，可以看到的是第一矿产，第二对冲，第三回收黄金的情况。大家在通过以上的数据，可以看到我们2013年最新的情况，还有2012年的情况，我们相信亚洲区的需求，央行的需求，还有投资方面的需求会持续支持这个市场。现在市场的需求也是多样性的。矿产在供应量有限的情况下，我们相信这个结构，对黄金有利的市场结构，会持续的支持黄金市场。
这里看看黄金作为一个资产配置工具的特性，首先它跟其他资产类别的相关性比较低，从配置的角度，这是可以减低投资人组合的波动性，有效优化它的组合。很多机构投资人在考虑黄金的时候，会提到黄金的波动性，相对其他的资产类别，它的风险比较高。但从这里我把全球一些重要的资产类别去做了一些比较，其实黄金的波动性并不是你们想象中的那么高。
这里我们做了一个分析，就是当市场出现对金融市场冲击很大的事件时，黄金在组合上面的帮助，怎么样把风险值减低，大家可以看到这些事件，包括了主权债务、911的事件，如果我们以一个平均的组合，这个组合包括了股票债券跟现金，当我们配置5%的黄金进入这个组合的话，我们经历了在这个图表上面的一些风险事件的话，这个组合的亏损是可以有效的减低7.35%。
如果我们在五过去30年做一个分析的话，你可以发现，我们在市场上面也叫黑天鹅事件，它对你们组合的影响是随着时间的增加。2000年到2012年如果我们做这个统计的话，这个极端事件发生的有20宗，对你组合的影响也是会带来40%以上的负的回报率。
最后是黄金的流通性，如果跟一些主要的货币债券去比较的话，它的流通性是比很多资产类别也要高。
黄金对抗通胀的属性，看待黄金应该是一个长线的考虑，并不是一年的考虑，黄金如果在我们过往的研究里面，我们可以看到的就是黄金在通胀跟通缩的情况都有一个很长的表现。大家可能觉得现在通胀问题是不是很严重，其实美国方面通胀情况跟欧洲也是1.3跟1.2以下。
这里也是考虑把黄金配置在组合里的重要性，我们同样用了一个有股票债券现金的组合，然后分别的配置5%、10%以及没有黄金的情况下，大家可以很清楚它信息比率的提升，就是同样风险情况下能拿到的回报，随着黄金配置的增加有一个正面的作用。
我们的研究也发现不管你的投资组合是以美元计价、欧元、英镑或者是日元配置，黄金如果有2%到10%的配置，也是可以有效提升你组合优化的表现。
我们在2013年第一季度的时候，市场有一个常常讨论的话题，“大轮转”，在第一季度美国的股票，大家如果有观察的话，是有一个正流入。主要是大家发现美国的估值可能比较吸引，大家也觉得在这个市场上如果要追求回报的话，也没有什么配置的选择。
债券方面大家也知道美国央行是大量购入债券，大家如果有观察的话，它的回报率在下降，同时间它债券的风险也在提高，这个前提下很多人觉得黄金如果当全球投资人都把他的组合配置在股票跟债券上面是不是黄金配置要减低呢？我们黄金协会做了一些研究，其实当我们的组合配置风险提高的话，我们更应该把黄金配置增加。我们研究发现当你把黄金配置增加的话，才能够有效的把你整体组合的风险降低，把最优化的汇报提高。
其实黄金在过去大牛市当中，也是出现了四次比较大的调整。其中有一些调整是超过一年的，所以当我们考虑黄金的时候，我们应该把回报考虑的时间延长，不应该单单看一年的时间。我们做组合配置的话，我们也是用长线的回报去做。所以我们看到黄金，如果你们要调整你们的组合，把股票和债券的比重调高的同时，应该把黄金的配置提高。
后面是从历史的角度看待黄金，首先大家会喜欢比较现在黄金市场跟上次黄金市场，大家也可以看到黄金市场的增长是比较快速，相对会有一个强大的调整。其实我们看黄金市场过去十年的情况，其实是一个健康的增长。需求方面，我们也看到，在供应跟需求上，我们现在的市场是更多样化的，这包括了需求跟供应。需求我们现在是分散在不同的国家，供应也是来自于不同的国家，不同的需求。
最后，大家可能会觉得配置在黄金市场，很多投资人都会说，基本上已经进入黄金市场的投资人，是很多了。如果我们看看，我们做了一个全球资产主要类别比较的话，其实配置在黄金市场上的比例是在1%，所以我们并没有看到这个情况。
今天为大家准备的资料就差不多了，我在这里做一个简单的总结。我们在黄金配置上看的是一个长线的配置。如果当组合的风险在提高的同时，我们相信是把黄金的配置提高。另外，我们相信全球的黄金市场还是在继续健康的发展，因为一些主要的因素，包括我们亚洲区的需求，央行的需求，以及供应相对的稳定，那也没法大规模提量的情况下，我们相信黄金市场是有一个健康的情况。谢谢各位！
