玻璃跨品种套利正当时

作为全球唯一的玻璃期货品种，郑州商品交易所的玻璃期货显得有些孤独，尤其是在套利方面的机会更是千载难逢。跨市套利当然无从谈起，即便是最为常见的期现套利，也因南北方玻璃现货市场地域价差过大且升贴水复杂而不便操作。不过“东方不亮西方亮”，玻璃期货在跨品种套利方面却有着得天独厚的优势。

玻璃与潜在套利对象的相关性分析与玻璃价格相关性高的品种有两类：一类是与玻璃为上下游关系的品种，如燃料油与玻璃之间的跨品种套利，可惜的是目前上海期货交易所的燃料油期货名存实亡，几乎无交易；另一类则是与玻璃有同种用途关系的品种。玻璃作为重要的建筑材料，其与同为建材的螺纹钢之间的套利是否可行？此外，作为螺纹钢的上游原料焦炭，与玻璃的相关性有多大？螺纹钢和焦炭分别与玻璃套利，孰优孰劣？

玻璃与螺纹钢之间的相关性选取玻璃期货自上市之日2012年12月3日至2013年5月7日的主力合约和同时段螺纹钢主力合约的日数据，运用SPSS统计分析软件对两者的价格进行相关性分析。由图1发现，螺纹钢与玻璃价格走势具有很好的一致性，两者相关系数|r|=0.932≥0.8，可视为高度相关。

用同样方法，发现焦炭与玻璃期货价格的相关性系数为0.900。与螺纹钢相比，焦炭与玻璃价格指数的相关性略低。因此采用玻璃与螺纹钢之间的跨品种套利是最佳选择。

套利区间及价位的确定考虑流动性，选择螺纹钢和玻璃期货主力合约套利是最合适的。图2显示，螺纹钢与玻璃主力合约比价平均值约在2.66，80%以上概率区间在2.60—2.75。螺纹/玻璃比价缩小到2.60以下或扩大到2.75以上的时间极少，2.75以上和2.60以下为在这两种商品之间进行套利提供了机会，套利风险相对较小而收益空间可观。从价差看，螺纹钢与玻璃的价差基本在2200—2700之间波动，2650以上和2250以下为比较好的套利区间。考虑到计算上的便利，采用比价图较为方便。

套利方案制订当螺纹/玻璃比价≥2.75时，采取买玻璃期货、卖螺纹钢期货套利策略，反向操作、结束套利的区间可放在比值回归到2.65以下；当螺纹/玻璃比价≤2.60时，采取卖玻璃期货、买螺纹钢期货套利策略，并考虑在比值回归到2.70以上时反向操作，结束套利。

至于二者交易手数的确定，因一手螺纹钢为10吨，一手玻璃为20吨，故二者的交易手数为螺纹︰玻璃=2︰1。

例：5月8日上午9点08分，螺纹钢主力合约Rb1310价格为3641元/吨，同期玻璃主力合约FG309价格为1399元/吨，二者比价为2.60，此时可以考虑采取卖玻璃期货、买螺纹钢期货套利策略，等待比值回归到2.70以上。

（作者单位：华联期货）