华泰周报：3月份上涨概率大

主要观点

2月份甲醇期货冲高后回落

春节是2月份行情的转折点，节前甲醇主力1305合约持续被推涨，多次触及3000元/吨的高位，但节后受宏观利空以及下游需求尚未启动等利空因素影响而持续回落，盘中最低跌至2850元/吨，整体2月份甲醇05合约价格回落1.53%，不过成交和持仓均减少。

3月份甲醇供应适度增长

2月份甲醇装置开机率逐步回升，主要是由于天气转暖，西北和西南地区天然气供应明显恢复，这使得气头甲醇装置的开机率逐渐回升，从这方面来看，后期开机率持续回升的概率较大；另外，从产能来看，3月份计划有125万吨的甲醇装置将投产，其中有重庆卡贝乐化工85万吨甲醇装置，还有就是计划春节前投产的华电榆林60万吨以及鄂尔多斯金诚泰60万吨甲醇装置被延迟到3月份投产，因此综合来看，3月份合计将有245万吨的甲醇产能计划在3月份投产；不过3月份也是甲醇装置检修高峰期，西北和华南个别大装置进入检修；第三，进口方面，随着下游需求的逐渐启动，3月份进口量相比2月份将有一定增长。综合来看，3月份国内甲醇供应会有增长，但带来的压力不大。

3月需求恢复将加快

2月份因春节因素影响，下游装置开机率有明显下降，截至春节后一周，甲醛装置开机率仅为31.6%，二甲醚装置开机率也下降至41.9%，不过进入3月份以后，天气逐渐转暖，下游装置开机率持续回升，截至3月1日，甲醛装置开机率已经回升到42.9%，二甲醚装置开机率也回升到了49.3%，后市也将继续回升。

国内价格明显低于进口价，下方支撑较强从华东地区价格与港口价格的对比来看，近期华东市场价格持续回落，而进口价格坚挺，使得内外价差持续拉大，目前贴水CFR中国港口价格205元/吨，处于历史较高水平，因此后市继续扩大的空间较小，价差缩小的可能性较大。

3月份甲醇期货主力价格上涨概率大

2月份由于宏观利空云集，再加上需求尚未启动，甲醇基本面持续弱势对甲醇价格形成较强压力；但从3月份甲醇供需面来看，尽管新增产能投放预期比较多，但由于部分大型装置又有检修计划，这使得3月份市场供应增长的空间减小；而下游方面，甲醛和二甲醚复产将加快，甲醇制烯烃装置运行也良好，因此整个供需面相比2月份有好转，但供过于求的局面仍然继续；另外，因国内甲醇价格近期回落幅度较大，使得进口价格升水港口现货价格持续扩大，目前处于历史较高水平，这也将对港口价格形成一定支撑，因此对于甲醇后市，我们认为再次回升的概率较大，但由于供过于求的局面未变，上行空间不大，预计09合约价格运行区间为2800-3050元/吨，建议前期多头继续持有，止损于2750元/吨。

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