华泰周报：金价3月有望企稳反弹

报告摘要：

国际金价在2月份呈单边下跌走势，累计下跌5.04%收于1580美元/盎司，因遭遇多重利空并出现基金持仓锐减。月初意大利大选陷入僵局和美国经济数据向好提振美元和美股走势，美联储多位委员支持提前退出QE3重创金价，虽然伯南克表示实施刺激政策利大于弊，但受欧债危机升温虑和美国政府850亿美元自动减支措施的影响黄金和商品在月底再度下跌。套利方面，2月份国内黄金期现货价差大幅收窄至2元/克以内，为前期正向套利投资者提供良好的获利平仓机会。

尽管短期来看美元走强、通胀下滑和基金减持等因素均利空金价，但全球货币战争一触即发，美国经济复苏不确定性仍将使得美联储继续量化宽松措施，货币贬值预期将推动全球通胀回升并为金价提供上行动力。3月份投资者需关注美国就业数据和自动减支措施下美股走势，若美国失业率低于预期则金价将出现反弹走势，美股从高位回调则金价也有望获得支撑，因美股近期与金价的负相关性明显。预计金价3月将在1550美元附近获得较强支撑而企稳反弹，中线投资者可进行逢低买入操作。

美元指数在2月大涨3.6%收于81.953，因意大利政局混乱推升欧债危机忧虑，美国财政预算等经济数据的持续好转和政府自动减支也利多美元，美元和美股的走强短期抑制金价走势。但从中期来看，高失业率下美联储年内退出刺激计划的可能性不大，欧洲央行也有望继续援助西班牙和意大利，欧美央行货币宽松措施仍将支撑金价走势。

美国原油期货指数2月份下跌5.57%收于92.57美元/桶，因欧债危机升温且美国政府大幅减支削弱经济增长预期，黄金主要消费国家——中国和印度的1月CPI均出现下滑，这打压黄金的投资需求。但在日本安倍晋三政府提高通胀目标后，为刺激出口和经济增长预计欧美也将继续实施量化宽松货币政策，货币超额发行将提升未来通胀预期，日本养老基金已经计划在未来两年内将所持黄金扩仓两倍，这将提振黄金需求。

CFTC基金净多持仓在2月份大幅减少了103.49万盎司（或8.15%），因基金空头增持规模超过多头增持规模，但商业净空持仓大幅下滑294.77万盎司（或17.64%）则暗示金价跌势有望放缓。全球最大的ETF基金SPDR在2月份持仓骤降了73.6吨（或5.54%）至1254.49吨，持仓大幅回落显示ETF基金赎回压力增大，市场传闻有对冲基金因业绩不佳而减持黄金ETF头寸。

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