华泰周报：供应前紧后松 需求粕强油弱

报告要点

2012/13年度全球菜籽减产明显，但需求强劲，2013上半年菜籽价格与大豆价格相比将保持相对坚挺；受我国禁止进口印度菜粕政策及加菜粕大幅涨价影响，2012年至今菜粕进口量大幅减少，虽菜籽进口量增加，但新增供应量仍明显低于上年，菜粕供应呈现偏紧的局面。2013/14年度油籽丰产预期强烈，大豆及油菜籽都有望增产；下半年国内新菜粕大量上市，国际市场蛋白粕供应量增加，价格可能大幅下跌，菜粕和菜籽进口量有望增加，国内供应将呈现宽松局面。目前的利多因素主要是现货市场豆粕、菜粕都较短缺及旧作美豆、加菜籽库存紧张，而远期巴西大豆丰产及美豆，欧盟、加拿大菜籽增产的利空预期强烈，下半年期价宽幅震荡后恐大跌，关注南美大豆大幅出口时间点。

目前为饲料需求淡季，豆菜粕下游企业进货者寥寥无几，但现货商借机上涨抬价。与此同时，豆油、菜油现货价格普遍下调，可推测目前油厂销售粕类的利润高于销售油脂，油厂挺粕意愿强烈，可能相应降低油脂价格从而减轻库存压力。但菜油期价已跌至9700元/吨以下，期现价差大幅拉开，下跌空间有限。主要原因有：菜油后期走势受抛储价格影响大，由于成本因素，预期起拍价格不会很低；另外，目前进口菜油成本高企，超过10000元/吨，且近月进口菜籽压榨利润随ICE期价攀升降至盈亏平衡附近或以下。长期看，国内粕类基本面远好于油脂，消费量稳定增长。

国产菜籽产量或小幅增加，新年度国际油脂油料价格大幅下降及国储库存庞大难以顺价销售共同作用下，菜籽收储政策或存变数，静待两会之后提上日程。

2010年起主产区禁止进口菜籽后，沿海地区压榨产能及进口量大幅增加，沿海地区菜粕基本可维持自给自足，菜粕国内贸易量骤减。关注菜粕国内贸易格局变化对菜粕价格的影响。

行业新闻

经国家有关部门批准，定于2013年3月8日在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场举行国家临时存储食用油竞价销售交易会，拍卖国家临时存储菜籽油10万吨，来源地分别为：江苏（1.76）、浙江（0.42）、安徽（0.16）、江西（0.2）、河南（0.93）、湖北（4.98）、湖南（0.29）、四川（0.34）、甘肃（0.29）、青海（0.63）。

海关公布1月进口数据，其中菜籽进口38.2万吨，同比增长39.31%，环比增长73%，主要来自加拿大，少量来自蒙古。1月无菜粕进口。1月进口菜油16万吨，同比增长75.13%，环比增长87%，主要受春节备货影响。

加拿大油籽加工商协会(COPA)公布数据显示，截止2月27日当周，加菜籽周度压榨量为13.8万吨，2012/13年度迄今为止，油菜籽压榨量总计为411万吨，压榨进度较上年明显加快，可供出口菜籽减少。

3月上旬全国大部农区气温明显回升，降水偏少，气象条件总体利于农作物、蔬菜、经济林果等生长发育。仅江南中部寡照、华南西部旬前期低温不利于蔬菜、油菜等作物健壮生长及春种作物适时播种出苗。