玻璃期货有望摆脱周期性低谷

自去年12月初上市以来，玻璃期货在短短一个多月的时间里便褪去了新上市的青涩，成交量跃居商品之首，市场关注度之高令人咋舌。相比于期货的强势，玻璃现货市场表现略显平庸，价格回升缓慢，逐渐拉大的期现差价增加了期价回落的风险。但从长期来看，目前玻璃市场正走出周期性底部，未来随着供需基本面趋于平衡，将逐渐摆脱低谷继续上行。

周期性特征明显

从2000年以来的现货价格走势来看，玻璃价格波动周期十分规律，每三年一个周期，价格低点往往出现在冬季，前三次低点分别出现在2003年年初、2006年年初和2009年年初，最近一轮的低点出现在2012年的4月。在价格周期的初始阶段玻璃往往会有一波迅速拉涨行情，尤其是在2009—2012年周期的初期，重点企业浮法玻璃均价在2009年的2月至2010年1月份从55元/重箱一路飙升至93元/重箱。目前国内玻璃价格总体依然处于上行通道中，但涨幅并不明显。

此外，伴随着价格的波动，代表行业盈利能力的平板玻璃制造业毛利率亦呈现出周期性走势。最近10年来，低点出现的时间和玻璃价格周期基本一致。在周期性波动特征下，价格和盈利水平的回升为玻璃市场释放出偏向积极的信号。

产能新增脚步趋缓

近年来，产能过剩一直是制约玻璃行业发展的主要因素之一。2008年以来，平均每年新增的浮法玻璃生产线数量达到20条以上，新增产能为9000万重箱以上。根据玻璃信息网的数据，截止到2012年年底，国内平板玻璃产能已达9.4亿重箱，而需求仅为7.5亿重箱，供给压力偏高。

从产能新增节奏来看，金融危机后在“四万亿投资”刺激下产能快速增长，2010年达到顶峰，随后开始逐年回落。2011年和2012年投产的玻璃生产线数量分别为24条和19条，今年预计将有16条浮法玻璃生产线点火。笔者认为，本轮增长周期的高峰已经过去，未来增速将进一步放缓。

此外，由于玻璃价格长期处于低位，落后企业产能加速淘汰，去年国内放水、冷修的玻璃生产线增多，供给压力有所减弱。5月份开始，国内平板玻璃累计产量增速持续为负，前11个月累计增速仅为-3.3%。因此，短期来看玻璃产能过剩格局难以扭转，供给将保持高位，但长期而言随着产能增长脚步的放缓供需将趋于平衡，有利于平板玻璃市场的上行。

需求将长期向好

平板玻璃需求主要来自于房地产市场中的建筑玻璃，包括门窗玻璃、玻璃幕墙和家装玻璃等。近期热炒的新型城镇化题材令市场目光重新专注于房地产市场，虽然短期对玻璃市场需求的刺激有限，但长期来看其将为上游整个建材市场持续释放需求。

此外，近年来以写字楼、商业营业用房为主的商业地产发展迅速，对平板玻璃下游——玻璃幕墙的需求亦日益增加。从与玻璃需求契合度较高的新开工数据来看，最近两年国内写字楼及商业营业用房新开发增速走势明显走强于住宅。相对于普通住宅的门窗玻璃，幕墙玻璃在单位用量和厚度上要求更高，市场潜力巨大。未来随着城镇化脚步的不断走远，平板玻璃需求将长期向好，带动玻璃价格的上行。（作者单位：中证期货）