华泰周报：连续取消美豆订单 油脂承压震荡

豆油方面，外盘美豆油指上周再度下挫，上周，美豆油指收于49.30美分/磅，跌幅2.18%；内盘豆油指数随美盘走低，上周收至8634元/吨，跌幅1.03%，走势强于外盘。因美豆及美豆油出口数据不佳，奠定了上周豆油期价的低迷走势。而后，中国取消94万吨美豆进口，中国是全球头号大豆进口国，连续取消大豆订单引起市场质疑大豆需求，更是对期价雪上加霜。此外，丰产预期上，巴西植物油协会上周三将巴西大豆产量预估调升30万吨，至创纪录的8160万吨。巴西大豆丰产或将有助于补充全球大豆库存。当南美大豆收获上市时，中国可能取消更多的合同，而采购价格低廉的南美大豆。一系列利空袭来，上周美盘遭受重挫，连豆油期价亦受其拖累。本周来看，作物天气方面，巴西天气利于大豆生长，阿根廷产区持续降雨，可能继续影响玉米播种进度，从而使更多农户转向播种大豆，利空豆油期价。资金面上，净空持仓量较前一周有所扩大，但是增幅不大，对豆油期价走势影响偏中性。唯一的支撑来自于国内港口库存的快速消化，进入12月以来，随着双节备货需求的拉动，国内豆油商业库存快速下降，由12月初的143万吨，降至12月21日的128.11万吨。豆油库存的快速下降利多豆油。因此，认为本周豆油期价区间震荡为主，中期走势开始转弱。

棕油方面，马棕油指上周走高至2442林吉特/吨，涨幅3.44%，内盘棕榈油因受到马盘支撑，上周涨至6796元/吨，涨幅1.64%，但又因国内豆油大幅下跌拖累，涨幅小于马盘。本周来看，棕油偏多震荡为主，理由如下：一方面，零关税政策拉动，质检新规延期传言助推。马来西亚2013年初对毛棕榈油实行零出口关税将有助于库存下滑，另外中国上周取消美国大豆船货也使得投资者憧憬棕榈油需求回升，另有传言近日马来西亚棕榈油局正式要求中国质检总局能够将植物油进口新规的实施延期6个月至明年年中实行，但目前中方尚未回应。上述利多因素使得上周五马盘期价出现久违的大涨行情。本周初国内市场仍有继续回升的可能。另一方面，国内库存继续攀升，令市场压力增大。因此，认为在政策面炒作下，本周棕油偏多震荡。但因国内及马来西亚高库存压力仍未缓解，棕榈油上涨空间还需观察，尚不宜过于乐观。

菜油方面，上周加拿大菜籽期价与前一周基本持平，上周收至582.1加元/吨，涨幅0.28%。而内盘菜油指数行情随豆油下跌，上周收于9793元/吨，跌幅1.15%，弱于外盘。本周来看，以下因素继续制约菜油行情：一方面，国内周边油脂表现仍不佳，利空菜油期价。另一方面，需求疲软，进口菜油、菜籽增加利空菜油市场。菜油价格明显高于豆油、棕榈油、棉油，居高难下的菜籽油面临更多的掺混、调和，市场份额仍被挤占，压制菜油现货行情。另外，菜油、菜籽进口量增加，根据最新海关数据显示：今年1-11月我国进口菜籽271.16万吨，较去年同期106.18万吨增加164.98万吨，1-11月我国进口菜油108.72万吨较去年同期48.08万吨增加60.64万吨，也对国内菜油市场形成冲击。但是，今年新菜籽总产量下降，且大部分产区菜籽含油率较往年下降也会减少菜籽油的产出量，菜油供应量不及往年，大多数厂家的库存仍偏紧。菜油成本较高，底部支撑较强，都给菜油市场带来利好，使其表现抗跌。综合来看，元旦、春节备货旺季尚未结束，在基本面相对利好支撑下，本周国内菜油期价偏强震荡。

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