华泰月报：连焦上涨难持久

报告摘要

行情述评：由于节假期间钢材价格大幅上涨，带动了煤焦钢产业链价格的回升，连焦亦受到资金热捧，价格连续震荡走强，1301合约站上1500关口，最高探至1589，同时远月合约在成为新主力合约的过程中，资金炒作明显，价格一度逼近1700，随后回落至1600附近获得一定支撑，截止于10月27日收于1609。成交与持仓维持高位，日均成交100万手以上，持仓量亦达10万手以上。同期螺纹钢期货则处于震荡格局，主要运行在3530-3750区间，处于贴水状态，目前螺纹钢-焦炭比价关系较前期已经发生了结构性变化，套利可行性需重新分析。从前十主力持仓情况看，目前多空对峙心态较强，净持仓变化较迅速，资金对短期行情的影响加剧。

现货走势：国内各地焦炭现货市场企稳回升，自月初以来各地区焦企均上调其出厂价，而钢厂在产量回升补库存需求下亦逐步上调其采购价，不过与市场价相比幅度较低。焦炭九月产量再次负增长，供应压力减轻但出口维持低位，港口库存仍处于历史高位。

成本因素：国内炼焦煤市场呈企稳回升态势，主要原因或在于十八大前煤矿安检工作的加强，导致煤炭产量有所下降，十月份以来各大焦煤集团纷纷上调其出厂价，后期小幅续涨后将维持平稳。国际焦煤价格则仍维持弱势格局，国内进口量将有进一步上升。

下游钢铁：国庆期间国际铁矿石价格大幅反弹后维持盘整，国内炼钢生铁价格则维持平稳上涨，钢材价格整体表现为先扬后抑，价格重心较九月低点有较大回升，期价则表现出上下两难格局。目前钢材库存处于较低水平，但后期钢材需求若无进一步政策利好则将对行业回暖产生负面影响。

后市展望：十月以来连焦尤其是远月合约维持强势格局，不过截至月末价格上涨态势已有止步，多空资金对短期走势影响较大。现货市场方面，自九月中旬以来的钢价反弹在十月中旬受到阻力，由于滞后性目前煤焦价格仍维持上涨态势，焦炭现货均价普遍上涨100元/吨以上，但钢厂采购价方面涨幅善不显著，其因素在于支撑钢价进一步上涨的利多较缺乏，，若后市十八大政策利好有限，则供需矛盾将再次显现。综合来看，终端需求不足与钢材产量回升将制约钢价后期走势，且目前连焦较现货升水幅度过大，后市乐观情绪或随政策利好低于预期而消散，建议企业投资者把握连焦的卖保机会。

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