QE3利好如期兑现 九月国际油价冲高回落

图表1

9月份国际油价整体呈现冲高回落的走势，QE3利好兑现成为油价趋势反转的重要转折点，美原油期货和布伦特原油期货分别止步于100美元/桶、120美元/桶整数关口。油价出现回落主要受美国释放战略原油储备担忧及原油供需形势变化所致，9月19日，美国能源资料协会(EIA)公布数据显示，截止9月14日当周，美国国内原油库存增加853万桶，远超此前市场预估的增加100万桶；而美国将释放战略原油储备消息则导致17日国际原油期货出现闪电崩盘，这一事件彻底打击了原油市场的多头士气，国际油价开始下行。不过，从本质分析来看，9月份国际油价止步于120美元整数关口，主要原因是当前脆弱的世界经济根本无力支撑油价在120美元上方继续前行。展望10月份，国际油价有望继续回落，但回落空间或不大，因为紧张的中东局势将给油价持续支撑。

QE3利好出尽 油价上行趋势逆转

图表2

在整个八月份，国际油价不断上行，其中一个非常重要的因素就是预估美联储将推出新一轮量化宽松政策。受美联储新一轮量化宽松预期影响，美元指数大举走弱，这也有利于原油价格上行。如图2所示，从7月下旬开始，截至9月14日QE3正式公布，美元指数大幅下跌，累积下跌近8%。而9月14日QE3正式公布之后，美元指数随即出现反弹，这也表明此前市场已经基本消化了QE3的利好消息。过度的上涨最终只能通过下跌结束，国际原油期货也不例外，QE3公布当日，国际油价出现冲高回落，随之而来的，则是国际原油连续三日出现大跌。9月17日，国际原油在一分钟之内急挫超3%，出现闪电崩盘，虽然具体原因仍未知，但是这次暴跌彻底曝露了油市强弩之末的现状，随后国际油价连续下跌，一改自6月底出现的反弹局面。国际油价19日出现大跌，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格收于每桶91.98美元，大跌3.47%，创8月3日以来最低收盘价。伦敦布伦特原油期货价格收于每桶108.19美元，跌3.43%，也创8月3日以来最低收盘价。

美国大选临近 政治压力迫使油价必须下行

9月份，美国总统选战正如火如荼地进行，为选战考量，国际油价也存在下跌的压力。据以往美国总统选举情况来看，过高的油价将导致现任政府面临较大的压力。由于国际油价上涨，美国汽油价格不断上行，消费者对于油价过高的不满情绪增加，这对于奥巴马政府的选战不利。为了平抑油价，奥巴马政府几次威胁将释放美国战略原油储备，国际油价因此受到惊吓；同时美国政府还多次向欧佩克，特别是沙特政府施压，要求其增加原油产量，以平抑不断上涨的油价。对此，沙特官员表示，目前油价过高，沙特希望油价回落到每桶100美元，将在年底前向美国、欧洲、亚洲的主要客户提供额外石油供应。而欧佩克也表示，当前油价过高，位考虑增产以平抑油价。

图表3

如图3所示，沙特阿拉伯是欧佩克最大的原油生产国，并且多数闲置产能均在该国，预估沙特还有200-300万桶/日的闲署产能，沙特的原油生产对于国际油价有至关重要的影响。沙特决定增产的消息对于国际油价构成巨大打击，在今年上半年，就是因为沙特等国大举增产，导致国际油价自5月开始连续2个月下跌，跌幅近20%。

图表4

全球经济低迷难支撑油价继续上行

油价一般和全球经济走势具有正相关性，全球经济增长强劲，国际油价也将上涨，相反亦然。而目前全球主要国家经济增长疲弱，难以支撑如此高昂的油价。欧洲债务危机仍在持续，虽然欧央行表示将采取措施捍卫欧元，但是西班牙等国越来越难以独立解决债务问题，同时债务危机也开始拖累德法等欧洲主要国家的经济增长前景。

图表5

另外，中国经济也处于下滑周期之中，PMI数据显示，8月中国制造业采购经济指数继续下降，中国经济仍处于下行通道之中。9月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局发布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比7月下降0.9个百分点，这是中国官方制造业PMI指数9个月以来首次跌至“荣枯线”以下。由于经济增速放缓，中国原油进口也开始出现下降，海关总署公布数据显示，8月份我国原油和成品油进口量同比环比均出现大幅下降；2012年8月份我国进口原油1840万吨，较2012年6月份2183万吨减少343万吨，环比减少15.71%，与去年同期相比减少12.55%。

图表6

图表7

而整个九月美国经济好坏参半，房地产数据出现一些回暖迹象，但是制造业PMI等数据仍然疲弱。美国是世界上最大的石油进口量，其经济状态对于国际原油走势有至关重要的影响。不过，美国经济低迷的同时，还在大力增加本土原油产量，据美国能源署统计显示，截止9月21日当周，美国原油产量为每日650万桶，大大高于2012年600万桶/日的平均水准，为1997以来最高；但是美国当周原油日进口量则锐减225万桶至755万桶，上周原油净进口量降至2011年12月以来最低水平。原油产量上升，而国内消费低迷，直接导致9月份美国原油库存上升，如图9所示，9月美国原油库存整体呈现上升趋势，仅9月14日当周，不计入战略石油储备的美国国内原油库存增加853万桶，远超市场预估。

图表8

图表9

十月国际油价或保持震荡 地缘局势紧张和经济低迷交织

目前中东动乱局势有愈演愈烈之势，叙政府军和反对派正激烈交火，实现和平希望渺茫，并且叙利亚动荡局势有向外拓展之势。据最新消息，土耳其政府10月3日开始向叙利亚展开反击，以报复叙利亚的炮弹落入土耳其境内事件；并且土议会已经通过授权军方采取行动的决议，这更加剧了中东动荡局势。而伊朗核问题也在升温，以色列和美国在联合国大会相继发现对伊问题的强硬讲话，而伊朗则采取针锋相对的举措，由于西方的经济制裁，伊朗经济已经出现严重问题，伊朗货币里亚尔连续贬值，十月最初一周，伊朗货币再度贬值约40%，汇率跌至历史最低水平，并且国内也有骚乱抗议事件出现，这增加了中东的不稳定因素。伊朗和叙利亚局看不到好转的迹象，并且有进一步恶化的趋势，国际油价将持续受到支撑，地缘政治局势成为油价上行的主要动力。

当前世界经济正面临重重障碍，而沙特等国增产料将给油价带来压力，同时11月份美国大选即将展开，奥巴马政策不希望看到此时油价上涨，美国释放战略石油储备将是一悬在国际油价上方的利剑。展望十月份，国际油价最有可能保持震荡整理趋势，频繁波动或再所难免。