中证期货：豆类调整还未结束

本期摘要：

v周度观点：

高位承压，预期周内豆类将继续调整。我们认为美豆主力合约将向1600-1650一线寻求支撑，大连市场将跟随调整。

v关键因素：

（1）8月底九月初美国大豆主产区密集降水，部分改善大豆生长状况同时对早播大豆的收割带来一定的影响，美豆期货价格高位回落，技术指标显示一定的高位超买，国内也跟随调整；

（2）近段时间猪价有所回升，其中生猪仔猪价格均有所回升但幅度不明显。符合我们判断的猪价反弹，存栏下滑，预计后期豆粕需求仍将略有回落；

（3）国家临储8月份集中拍卖120万吨国产大豆。全部成交。现货价格保持较为坚挺，港口近期压榨利润明显好转使得港口库存有所下滑。但国内当前仍能保持充分供应；

（4）当前11月船期进口美豆到港价格5410元，1301合约盘面压榨亏损272元，明年3月船期进口南美大豆到岸价格5027元，1305合约盘面压榨亏损336元。按照当前盘面价格进行豆粕套保成本计算得知，豆粕1301套保成本为4620元，豆粕1305合约套保成本4147元，从压榨利润差和套保成本差计算，当前豆粕跨期550元左右贴水不是太合理，后期仍有回归400-450一线的可能性；

（5）我们跟踪的资金动向，截止周收盘，豆粕较上周减仓20万手，美豆总持仓较前期也有所下滑，显示资金有松动迹象。截止9月4日当周，CFTC美豆总持仓74万手，环比无变动；基金持净多单23.3万手，环比净增3.6%。

v周内重点关注：

9月12日美国农业部供需报告对美豆单产调整值。市场暂无明确预期，我们认为在此之前市场将保持震荡状态，技术走势以调整为主。