8月有色金属黯然失色 “金九”恐将成“难旺”季节
8月份对于有色金属来说是一个纠结的月份，进入8月第一个交易日，有色金属就“失色”走跌，月初，有色金属在全球政策频频落空的情况下遭遇抛售，经济疲弱短期难以扭转，欧洲债务危机因各方利益集团的博弈而时好时坏，因此金属反弹一波三折。
整个8月国内有色金属是处在一个反复的震荡格局当中。而因为下游消费几无好转，同时欧债问题也是一再生变，尤其是国内外经济不见起色，一系列的宏观经济数据均显示出全球的经济下滑趋势和制造业活动的持续低迷，经过这一月的风雨拼杀，金属终还是以弱势震荡收场，截至月末，基本品种多以回调告终。不过值得一提的是，在这反复震荡过程中，基本金属底部较前期有所抬升。
回顾8月市场---
金属反复震荡 底部抬升
铜 总体走势小幅上扬
现货市场---进入8月份以来，国内外铜价呈现出上下难寻的走势。国内现货铜多数都保持在55000这根主轴线附近波动，月初，电解铜向下跌破5.5万至月内最低位54556元/吨，之后在美国7月非农业和ISM服务业指数及综合PMI值这一系列利好经济数据的提振下开始小幅上涨，较好时现货价格在55560元/吨。
直到中旬，现货铜市场又开始下滑，不过此时其底部55000关键位已形成支撑，下方跌幅受限。进入下旬，电解铜价格又迎来一波上涨势力，且其涨势强劲，上方强势突破56000，最高位上至56314元/吨，接近7月开始反弹时的高点，这也是8月份的最高位现货价格，不过上方阻力位仍存，其反弹承压，突破仍显不力。
月末在德美法失业人数的增加及制造业指数回落的打击下，现铜价格再次小幅回落，下方支撑较为明显使其始终维持在55500附近，截至8月31日，国内主要城市电解铜均价在56060元/吨，至此，月内现铜较月初上涨了915元/吨，涨幅约为1.66%。
而据我的有色网监测的数据显示，8月份铜价格指数总体走势是一路小幅上扬（如图1），在月初低位时其指数跌破5.5万至54480元/吨，之后除在中旬有小幅下滑之外，其他大半月都在55500元/吨左右徘徊，而月末时铜指数一度上升突破5.6万关口，截至8月最后一个交易日，铜指数为56019元/吨，较上个月的55398元/吨环比上涨了1.12%。
图1：铜价格指数图（2012.01--2012.08）
现货铜市场在8月份基本都保持升水出货状态，且在上半个月其升水幅度较大，多数都在100-200之间，到了下旬，升水幅度有所缩减甚至有小幅贴水出货。
月初铜冶炼厂基本保持较高开工率，现货供应正常，不过由于铜价震荡幅度较大，冶炼企业采购原材料有所困难，原材料现货商表示在此状况下不愿出货，而采购需求也不旺，且因台风的影响，华东地区企业采购需求偏弱，导致了整体市场成交清淡也很一般。而到了中旬，部分商家出货意愿有所回暖，但但受终端需求影响，实际成交量也无多大好转。八月下旬，市场预期国内外或将推出更多刺激举措，给予市场支撑，铜价迎来一波涨势。
期货市场---外围市场方面，伦敦市场期铜3月价格月初在美联储宣布保持货币政策不变，并重申将接近于零的利率至少保持至2014年年底的利空打压下应声而下，回到7500关口下方，且在8月2日跌至月内最低点7330一线。之后月内一直维持着宽幅震荡格局，呈横向调整走势（见下图3伦铜价格走势图）。
月初上方7600一线承压，较好时高位在7580美元/吨，随后整个中旬一直处于弱势震荡运行之中，下方7400一线形成支撑位，其中旬交投区间在7400-7500附近盘整，今日下旬，伦铜3月强势上升，有上攻7700一线之意，不过此线压制明显，月内最高点上冲至7685美元/吨，随后小幅回落，截至8月31日，伦铜3月收7610美元，较月初上涨了185美元，月内涨幅2.5%，至此，其下方支撑位已经形成，底部较前期大幅抬升。
国内市场，沪铜8月走势在外盘的带动下也呈先抑后扬的趋势（见下图4沪铜价格走势图），整个8月沪市期铜分为两部分，前半个月多数都在54500一线左右呈横向调整之势，在月初和中旬两次跌入低点，上半个月最高位时过5.5万至55160点，下旬开始，沪铜发力上行，强势上攻，上破5.5万关口，上方意欲突破5.6万，但此线压制明显，终显无力回落，不过此时5.5万一线已成支撑位，整个重心上升，截至31日，国内沪铜当月主力收55420元/吨，较月初上涨了640点，整个8月上涨了1.17%。
库存方面，截至8月最后一个交易日，LME市场铜库存为229900公吨，较月初已经减少了18725公吨；而上期所最新公布的数据显示，沪铜截至31日库存为28526吨，较月初增加了4910吨。
无论是中国还是欧洲与美国，政策和经济数据的不确定性在8月份成为铜价宽幅振荡的主要因素。8月1日晚间，隔夜美联储公布了利率决议声明，预期中的进一步宽松货币政策未能兑现，整体市场情绪较为负面，失望的结果令欧元兑美元快速走低，美元指数小幅反弹，基本金属应声而下。而同时另一方面，美国7月份两大就业数据(ADP和非农)都好于预期值，经济数据的走强导致美元下行，这又为铜价提供反弹动能。
8月份全球经济并未出现明显好转，欧美经济时好时坏，QE3重启若隐若现，外围市场利空因素仍存，铜价反弹受限，铜市的反弹更多的是来自其金融属性。
铝 横盘向下弱势震荡
现货市场---以国内铝锭价格为例，月初至中上旬，国内主要城市现货铝锭均价大多都在15400-15450之间徘徊波动，在此期间，铝锭价格上方触及月内最高位15454元/吨。而进入中下旬，现货铝开始出现下滑趋势，铝锭价格跌破15400整数，回到此位下方。而下旬伊始，现货铝有加速走跌之势，下方跌破15300一线，在8月20号触及月内最低位15254元/吨，之后稍有回暖，不过上方承压，上涨尤显吃力，下旬铝锭价格多在15300-15360之间。截至月末31号，国内现货铝报价为15326元/吨，至此，现货铝锭较月初下跌了113元/吨，月内跌幅为0.73%。
而据我的有色网监测的有色金属价格指数显示，8月份铝价格指数也是表现为一路下滑趋势（见图2铝指数），多数时间在15300-15400区间内上下波动，而在进入下旬之际跌入低谷，下破1.53万关口，最低时为15257元/吨，截至8月最后一个交易日，铝指数下降至15318元/吨，与7月份相比较环比下跌了1%，较去年同期比大幅下跌14.25%。
图2：铝、铅、锌价格指数图（2012.01--2012.08）
现货铝在8月总体是呈下跌走势的，而市场现货商家逢低惜售，多数表示无出货意愿，从而致使整个市场成交量清淡。而全球制造业的疲软，欧元区经济状况始终无重大起色，国际宏观面仍无改善又影响着铝材的出口订单，从而又使得铝价大幅走跌，而商家也因此对后市更加悲观，如此反复，现货铝价格终无起色，反而下跌。
中上旬的时候，受美国及欧元区公布的部分数据稍好于预期，一定程度上提振了市场，加之部分冶炼厂已开始减产，对铝价形成一定上涨支撑，铝价因此有微幅上扬之势，但仍位于成本线附近徘徊，同时受下游需求疲软影响，其上涨空间受到限制。而且，铝锭的现货库存有所反弹，现货库存反弹主要是下游需求持续疲软不佳导致。这样在下旬面临库存压力，铝价持续走跌，市场实际成交量也很一般。
期货市场---外盘市场，伦铝3月价格在8月份走势呈先扬后抑，整体趋势上呈震荡下跌（见下图3伦铝价格走势图），在8月第一个交易日，伦铝强势上攻，上方突破1900一线，且收盘在1927点，此线为8月伦铝的最高位而在2号，伦铝瞬间下破1900跌入月内低谷，报1844美元/吨。
此后的大半个月一直围绕在1850一线附近上下，呈宽幅震荡走势，进入下旬，伦铝3月期价稍有上扬之势，且此期间曾有上破1900，不过此线阻力仍存，上冲显乏力终回落，截至31日，伦铝3月收盘报价为1895点，至此，较8月初LME期铝下跌了32美元，月内跌幅为1.66%。
国内市场，沪铝8月份在盘面走势上表现相对较为平稳，整体上走势呈现为横向盘整趋势（见下图4沪铝价格走势图），大多数都围绕15300为主轴线在此附近震荡调整。
在中旬结束进入下旬的时候，沪铝跌入了月内最低点，下探至15200一线。之后稍有回升，不过上方反弹空间受到压制，上行乏力。截至8月最后一个交易日31日，沪铝当月主力收盘报价为15365点，至此，沪铝较月初下跌了20元，整个8月跌幅为0.13%。
库存方面，截至8月最后一个交易日，LME市场铝库存较月初减少了8375公吨至4870050公吨；而国内上期所沪铝最新库存截至31日为64951吨，较月初增加了6055吨。
期铝在整体向下的趋势中，已触及下跌通道上沿，继续上攻空间十分有限，下探压力进一步增加，同时前期上涨也为后市下跌提供了空间。总的来说，基本面持续疲软，沪铝弱势格局难以转变，很难走出下跌通道。
铅锌 横向盘整 表现平稳
现货市场---国内现货铅在8月份表现较为平稳，多数都在15100元/吨上下徘徊波动，月内在中旬尾下旬初时国内主要城市铅锭价格迎来一波跌势，在此期间，铅锭价格跌入低谷，最低价时为15045元/吨，此后，现货铅稍有回暖，在月末有小幅上涨，最高价时超过1.52万，月内铅锭均价最高为15202元/吨。截至8月31日，全国主要城市铅锭均价为15127元/吨，至此，现货铅较月初下跌了12元/吨，月内跌幅为0.08%。
现货锌8月表现同样相对较为平缓，其月内波动不大，整个8月多数都在15000-15200之间小幅波动，在进入下旬之时，锌锭价格有下滑趋势，且在此期间跌入月内低谷，最低时现货锌价格跌破1.5万为14938元/吨，锌锭价格稍有回暖小幅上涨，重回15000上方，截至8月31日，国内主要城市现货锌锭均价为15203元/吨。至此，现货锌较月初上涨了97元，锌锭在8月内上涨0.64%。
据我的有色网监测数据显示，铅锌价格指数在8月内呈震荡下滑趋势，后半个月波动较小，呈横向盘整之势（见图2铅、锌指数）。铅指数月内多数都在15000元/吨上下小幅徘徊，在进入下旬时，有一波跌势，其最低位时跌破15000至14926元/吨，截至月末最后一个交易日，铅指数为15039元/吨，与7月相比较环比下降了0.44%，与去年同期相比跌幅为8.28%。
锌价格指数月内在14600上方波动，但上方始终未能突破15000元/吨，月初最高位在14927元/吨，在中旬尾下滑至最低位14665元/吨，后期有所回升，截至月末31日，锌价格指数为14856元/吨，较上月环比下跌了0.33%，与去年同期比较同比大幅下跌了14.05%。
现货铅市场在月初贸易商出货接货均较为积极，但下游入市较为谨慎，市场成交一般。中国7月经济数据公布之后反映出中国经济下滑的压力依然较大，铅市场在短期内承压前行。而进入中下旬，因为铅价走低，市场商家多数都持观望态度，致使市场整体成交清淡。
而现货锌市场月内前期因欧元兑美元上涨，对需求复苏预期起到了提振作用，而冶炼厂惜售不改，对锌价也起到了一定的支撑，但对欧元区的经济忧虑以及全球整体经济的放缓仍限制现货锌价格上涨幅度；后期锌价小幅上涨，且成交量较上半月有所好转，但市场库存有减无增，这预示商家对后市普遍信心不足。
期货市场---外盘市场，伦铅和伦锌期价在8月内整体走势表现为宽幅震荡，横向盘整趋势（如图3伦铅、伦锌价格走势图）。伦铅3月在月初首个交易日里强势上攻，上方突破1900一线，收1993点，这是中上旬内的最高位了，之后，伦铅一路震荡小幅下滑，在中旬跌入月内最低点1825一线，之后探底回升，有小幅上扬，进入下旬，再次回归1900上方，其整个重心上移，底部支撑抬升。截至8月31日，伦铅3月收于1965点，至此，伦敦期铅较月初下降了28美元，8月伦铅跌幅为1.4%。
伦锌3月期价在月初高点为1875美元，之后的中上旬一直是弱势下滑趋势，盘面走势呈现为横向宽幅震荡，在中旬尾再次走跌，此次下方跌破1800一线，跌入月内最低位1784点，随后进入下旬，伦锌探底回升，小幅回补。截至月末最后一个交易日，伦锌收盘报1840美元/吨，至此，较月初伦锌3月小幅下跌了35美元，月内跌幅为1.87%。
图3：8月LME基本金属价格走势图
国内期市，沪铅、沪锌在外盘带动下，其8月整体上表现也呈现为宽幅震荡，横向调整（如图4沪铅、沪锌价格走势图），截至月末，沪市铅、锌均有小幅上扬，底部支撑上移。
沪铅在8月上半个月弱势震荡，平稳运行，多数均在14850-15000区间内震荡徘徊，中旬结束时跌入月内低谷，下方跌破14800，最低位触及14725点，之后探底回升，今日下旬，沪铅开始有小幅上扬趋势，其整个波动区间上移，多数在15100-15200之间震荡，月末沪铅上方触及最高位15245一线。截至最会一个交易日31日，沪铅当月主力合约收盘报15170，较月初上涨了160元，至此，沪铅在8月上涨1.1%。
沪锌在基本金属品种里表现相对较为弱势，其在8月份里多数都以14500一线为主轴线上下震荡波动，8月在月初和月末两次触及上方最高点14795一线，有上破14800之意，不过上方此线承压，其在8月上攻未果。截至8月31日，沪锌当月主力合约收于14685点，较月初上涨了75点，其在月内涨幅为0.51%。
图4：沪市基本金属价格走势图
库存方面，截至8月31日，LME市场铅最新库存为310225公吨，较月初已经减少了16552公吨，锌库存较月初减少了46025公吨至951100公吨；而上期所内沪铅截至月末最后一个交易日，其最新库存为7851吨，较月初增加了492吨，锌库存较月初减少了3766吨至204099吨。
寻求主因---
需求疲弱难改 金属反弹步履维艰
有色金属消费最大的下游产业——房地产行业投资增速持续放缓。根据统计局的数据，1—7月份房地产开发累计完成额为3.68万亿元，虽然同比增长15.40%，但是增速相对于6月份进一步降低。其中，住宅投资增速减缓尤为明显，1—7月份累计完成投资额2.52万亿元，增速仅为10.70%，去年同期这一数据为36.4%。
房地产投资增速虽然在减缓，销售却出现了回暖迹象。商品房销售面积同比萎缩的空间在缩小，1—2月份的商品房销售面积同比萎缩了14%，但是1—7月份只有6.6%，表明商品房交易较之前活跃。这是因为在宏观货币宽松，特别是央行两次降息的刺激下，市场流动性改善，房价继续下降的预期降低，刚需入市支撑了楼市买盘。
然而政府对房地产行业的调控依然没有丝毫放松，国务院派出的16个城市的地产督查团成员陆续回京，下一阶段新的调控政策或要出台。从目前政府声明和前期政策来看，调控将更加严格。房地产增长放缓的预期没有变化，行业投资恐将进一步减缓，前两年出现的房地产行业对有色金属强有力的吸收、消化局面今年难以再现。
而与此同时，汽车行业缓慢复苏。中汽协的最新数据显示，1—7月份汽车累计产量为1096.87万辆，同比增长4.84%；销量为1097.94万辆，同比增长3.56%。其中，7月份产量为143.7万辆，同比增长10.03%；销量为137.9万辆，同比增长8.16%。下半年“保增长”任务艰巨，在房地产行业调控不放松的情况下，鼓励节能汽车的消费将是政府的一张重要手牌。
虽然欧元区的多边会晤及欧央行的刺激行动、美国的QE3、中国的货币宽松及经济刺激预期成为市场回暖的理由，但从基本面上来看，金属下游需求的持续疲软才是压制金属反弹的主要因素。在全球经济下行风险加大、全球供需持续低迷的影响下，未来金属价格反弹步履艰难。
关于后市---
供应压力仍存 后市或将“难旺”
当前铜的供需仍处于非常低迷的状态，7月国内铜产量环比大幅下滑6.8%，同比微增0.8%，说明了当前铜冶炼企业正处于两难的困境。而与此同时，上海保税仓库中的库存却在不断地增加。
对于需求而言，今年实体的消费需求并未出现回升，而融资性消费需求却是在大幅的攀升，我国7月精铜进口虽同比大幅增长30.85%，但这并不是因为消费需求的改善，而是贸易融资性需求的反弹所致，并不能对铜价产生强有力的支撑。在国内精炼铜产量回升之际，7月份未锻造铜和铜材进口回升，7月，中国进口未锻造的铜及铜材366548吨，较6月份环比回升6%，较去年同期增长20%。这将进一步增大国内过剩的压力。
再看铝的基本面方面，在河南、广西、贵州等地补贴电价的刺激下，电解铝产量维持高位，最新的数据显示，7月份全国电解铝产量为167.14万吨，虽稍低于6月份168.5万吨的历史高位，但是已经是连续第三个月处于160万吨以上。1-7月份全国电解铝产量为1130.27万吨，同比增长9.88%。电解铝产量持续处于高位也促进了电解铝原料氧化铝的生产和进口，1-7月份氧化铝累计产量为2246.28万吨，同比增长10.34%。受印尼矿业新政影响，氧化铝进口量更是翻倍增长，1-7月份累计进口氧化铝293万吨，是去年同期的2.73倍。电解铝生产如火如荼，导致其供给压力不断增加，而下游消费却明显乏力。
铅市产量数据显示，精铅产量依旧稳步增长。根据国家统计局公布的数据，7月份全国精铅产量为41.92万吨，同比增长14.8%，环比虽有所回落，但仍高于去年的平均水平；前7个月的产量为268.2万吨，同比增长8.9%，累计产量从6月份开始出现同比正增长，这主要是因为安徽、湖北等地的再生铅产量从6月份开始大幅度回升；铅酸蓄电池领域，1—7月份累计产量为9674.3万千伏安时，同比增长25.84%，其中7月份产量为1487.8万千伏安时，同比增长44.68%，环比下降11.6%。虽然7月份铅酸蓄电池产量环比回落，却并不意味着后期会持续减少。就铅的基本面而言，上游减产并不明显，下游需求相对较为旺盛，整体市场保持一个相对平衡的状态，铅价更多地随宏观经济事件摇摆。
锌市方面，数据显示，1-7月份锌累计产量为271.9万吨，同比下降达6.6%。而今年1-7月份国内重点锌冶炼企业平均开工率仅为60.11%，较去年同期的78.26%减少18.15个百分点。锌价走势主要取决于中国市场消费情况，而鉴于目前羸弱的基本面，后期或将持续偏空。锌的下游消费情况来看，镀锌毫无疑问是占比最大的部分。而镀锌的需求好坏直接取决于国内的基建投资与房地产景气程度。在管理层依旧高调宣布地产调控不放松的情况下，基建投资力度成为锌下游消费是否复苏的关键。
宏观消息面上，7月份公布的国内宏观经济数据并未如市场预期的那样止跌企稳，下行风险依然存在。温家宝总理在浙江调研时表示，目前宏观经济企稳的基础还不牢固，经济困难可能还会持续一段时间，表明中央政府对于经济短时间内结束下滑局面信心不足。另外，地方性的刺激政策也频频出台，但在目前增长放缓、绝大部分工业产品产能严重过剩的背景下，经济刺激的资金来源、实施效果存在疑问。
国家统计局27日公布，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。7月当月实现利润3668亿元，同比下降5.4%，降幅较6月份显著扩大3.7个百分点。有分析认为，规模以上工业企业实现利润数据大幅下滑，结合已经公布的多项数据，显示当前中国经济探底过程可能尚未结束，需要宏观调控政策，尤其是货币政策再次发力。
欧美方面，德国与希腊的分歧加大，一旦对希腊的援助终止，希腊退出欧元区将是板上钉钉；西班牙银行业的救助计划正在谈判，政府也对全面救助持“开放态度”，一旦接受援助将在短期内利好基本金属。美国近期经济数据表现抢眼，特别是就业和房地产数据。然而，这两方面数据能否持续向好仍需观察。
总体来看，在未来一个月内，基本金属或将出现小幅反弹，但不会超过各品种其上方的阻力位，除非下游需求出现明显好转。由此看来，传统上的“金九”旺季在有色金属市场或许将成为“难旺”季节。
