干旱天气重燃国内外豆类市场热情

6月以来，美国干旱天气重燃全球豆类市场的热情，国内外豆类期货持续反弹，大豆、豆粕屡创新高，豆类期货各品种间受其供需面影响，“粕强油弱、外强内弱”等结构性差异明显。业内人士认为，目前干旱题材吸引大量资金涌入豆类，天气敏感性增强，若美国天气进一步恶化，不排除豆类期货的进一步上涨，内强外弱等结构性差异仍将持续。

干旱天气再燃豆市行情

6月以来，受天气影响引发了市场对美国大豆减产的担忧，随着干旱少雨天气的持续，美国大豆产区土壤墒情恶化，大豆生长优良率持续下降，美国豆类期货价格扶摇直上，大豆、豆粕期货价格屡创年内新高，近日涨势有所放缓，但仍在高位震荡。

数据显示，美国大豆期价已逼近2008年的历史高点16.58美元/蒲式耳，豆粕也屡屡刷新纪录高点。从6月初至7月17日，美国芝加哥商品期货交易所的大豆、豆油、豆粕三大品种交投最活跃合约分别上涨23.7%、9.4%和29.8%。我国大豆作为美国大豆的主要进口国，国内豆类期货被动上涨，6月初至7月17日，大连商品交易所的大豆、豆油、豆粕主力合约分别上涨10.5%、8%和21.8%。

布瑞克农业咨询公司分析师林国发认为，本轮国内外豆类期货的强势上涨根本提振因素来自美国天气干旱的炒作，美豆减产或导致全球大豆供应减少。

7月11日美国公布的农产品供需报告显示，与6月报告相比，虽然大豆的种植面积维持在7610万英亩的水平，比去年略增110万英亩，但大豆的单产从43.9蒲式耳/英亩下调至40.5蒲式耳/英亩，总产量下调了2亿蒲式耳，与上一年度的总产略降约600万蒲式耳，期末库存下调近1000万蒲式耳。

7月开始，美国大豆逐渐进入扬花的关键生长期，但生长情况仍未有好转。美国农业部公布的数据显示，截至7月15日当周，美国大豆生长优良率仅为34%，较上一周下降6个百分点，去年同期为66%。美国大豆开花率为66%，去年同期为34%，五年均值为42%；大豆结荚率为16%，五年均值为9%。

生长优良率同比下降但开花、结荚率上升，这主要是种植初期美国天气条件较好，播种提前并加快造成生长期提前7-10天造成的。

今年豆类遭逢干旱已不是第一次，2011/12年度南美干旱天气造成的大豆减产已经为今年的大豆上涨奠定了基础。今年前4月，在南美大豆减产预期和中国进口大豆增加的提振下，大豆已经开展了一波慢牛行情，美国大豆期货价格一度突破15美元/蒲式耳。随着美国种植加快和增产预期、下游需求不振和全球大宗商品集体回调，5月大豆开始下滑。但随后美国大豆产区干旱、高温的天气却让增产预期落空，重启了本轮豆类期货的疯狂反弹。

粕强油弱、外强内弱特征明显

从大豆、豆油、豆粕三大豆类品种的走势来看，各有千秋，总体呈现出“粕强油弱、外强内弱、远近强弱差异大”等特点。

“粕强油弱”，从内外盘来看，皆呈现出这一趋势。宏源期货分析师张磊认为，三季度豆粕下游需求相较于豆油要好一些，近期全球经济不景气，石油价格也较前期大幅下滑，生物柴油需求不振，棕榈油逐渐进入生产高峰，整体环境制约了豆油的上涨空间。

“外强内弱”是国内相应品种的涨幅和涨势弱于国外，特别是大豆，国内涨幅远远小于国际。张磊认为，国内大豆期货的标的是国产豆，而国际是转基因大豆，而且国内大豆、豆油库存较为充足，抛储等行为也抑制国内相应品种的涨幅。但豆类的定价权仍在国外，所以国外强劲上涨提振内盘。

“远近强弱差异大”是指大豆、豆油、豆粕三类品种的合约各月强弱差异较大，如国内豆粕期货是近强远弱，大豆期货是近弱远强，而豆油却是中期强、近远期弱。

林国发认为，豆粕近月强势主要是目前处于饲料需求旺季，猪饲料及水产饲料均进入了加大喂料期。目前饲料需求旺盛，饲料厂正在加快进度构建库存，而油厂在过去的几个月压榨开工率偏低，豆粕库存偏紧，加上目前豆油价格偏低、大豆价格高企，油厂为了平衡利润，惜售挺豆粕价格也成为近月豆粕价格强势的主要因素。

光大期货分析王娜表示，进口大豆压榨的70%产出品为豆粕，所以美豆涨，国内豆粕最容易跟涨。加上近期工业品缺少炒作空间，干旱题材便造成了资金涌入了大豆、豆粕，特别是豆粕投机成分过重，近月特别强和资金关系也较大。

而国内大豆期货的“近弱远强”与美豆的“近强远弱”也形成鲜明对比。正如张磊所言，国内标的是国产豆，目前，国内无论是国产大豆还是进口大豆供给都十分充裕，在大豆下游产品主要产品豆油进入消费淡季的情况下，国内大豆供给压力较大，近期的抛储也对市场形成压力。而美国大豆受干旱影响，价格上涨或可带来南美种植面积的增加，所以南美在2012/13年度的种植面积仍然是豆类市场较大的不确定因素，对美国大豆远期价格形成压制。

国内豆油期货的走势较为折中，这与我国季节性需求密切相关，近期处于消费淡季，所以价格偏低，而春节前后处于消费旺季的1301合约则价格较高。美国豆油与生物能源关系密切，所以经济形势影响其走势，决定了其远强近弱的格局，不同与豆粕、大豆的近强远弱。

天气炒作仍有空间豆类期货外强内弱或将持续

7月下旬，美豆逐渐进入全面开花期，对于雨水的要求相对较高，但天气预报并没有给美豆带来太多的惊喜，短期内高温、干旱的天气仍会延续。目前，豆类各品种价格都已处高位，涨势放缓，大量资金的涌入将使得市场对天气的敏感度增加，如果短期内天气改善或迎来大幅回调，但遗憾的是尚未有改善的迹象，目前的豆类坚守高位，大幅震荡中。

国际期货分析师吴媛瑾认为，若美国的干旱天气进一步恶化，美国大豆短期内会有突破2008年的历史高点的冲动，但是能否有效站稳高位，还需进一步考验。

林国发指出，按照目前市场对天气和美豆产量下调的担忧，不排除美豆有望刷新历史新高，但也需要注意持续上涨的美豆，容易引起南美在10月份开始播种时增加下一年度的大豆种植面积，远期大豆供应的增加将对市场形成压制。国内大豆主要跟随美豆，美豆即使突破历史高点，但国内能否也突破2008年高点，还存在诸多问题，其中重要因素有当前人民币与美元汇率与2008年不同，远洋运费也较2008年下降很多。

吴媛瑾指出，国内大豆、豆油供应充足，特别是融资大豆使得我国港口的大豆库存依旧充裕，国内中央储备、省储备正常进行也就决定着国内市场始终面临着政策压力，所以国内涨势仍要弱于国际市场，但受输入性上涨刺激，国内食用油或在三季度末和四季度消费高峰到来时，迎来上涨。

此外，国内豆粕疯狂上涨，让不少市场人士开始猜想豆粕会不会重复2010年下半年棉花的疯狂行情。北京中期分析师王玉红认为，目前豆粕期现价格联袂上涨，天气炒作仍将持续，豆粕涨势仍未结束，上涨空间将进一步打开，但短期内涨势恐将放缓。

林国发认为，豆粕为养殖行业的主要蛋白来源，价格上涨也推高养殖的饲料成本。目前我国猪肉价格虽然有所止跌企稳，但生猪养殖行业低迷不振，如果饲料成本持续上涨，而猪价仍维持目前水平，养殖行业亏损面酱加大。饲料方面因养殖行业处于亏损期，不敢贸然提价，成本压力不断增加。在湖南、四川等调研了解到，今年6-7月份饲料企业产量均有有所提高，但加工毛利润连去年的一半都不到，如果原料成本持续上升，行业将进入亏损期，从而对整个饲料养殖行业带来沉重打击。