下游衍生品跌幅巨大 连塑谨防冲高回落

近期LLDPE(9555,95.00,1.00%)期价低位回升，主力1209合约价格在9400元/吨一线振荡。笔者认为，下游需求低迷将压制LLDPE期价反弹高度，投资者需谨防LLDPE期价冲高回落。

国际油价振荡运行

希腊大选结果缓解了市场对于希腊无序退出欧元区的担忧，国际油价一度强劲上涨，然而获胜的新民主党能否成功组建联合政府仍然未知，以及西班牙融资成本走高，欧债问题依然动荡不安，导致国际油价走势偏弱。当前市场等待美国联邦储备委员会货币政策会议的结果，欧盟峰会也将在月底进行，市场揣测欧美是否会推出相关的经济刺激政策。在消息面明朗前，预计原油市场难有大的波动。同时市场仍然担心欧洲经济衰退将减少对石油的需求，布伦特原油期货价格维持在去年1月下旬以来最低结算价，而且布伦特原油与纽约原油的价差处于不断缩小的状态。总体看，欧债问题悬而未决，全球经济下行风险增大，欧美的经济刺激计划是否会推出以及能否见效尚有待观察，国际油价仍将振荡运行。

下游衍生品跌幅巨大

伴随着原油价格“跌跌不休”，与原油关系密切的石脑油价格大幅下挫，新加坡石脑油现货价格已经从3月份高点120美元/桶下跌至当前的80美元/桶，下跌幅度为33%。亚洲地区乙烯市场则在原油、石脑油价格下跌以及需求低迷的拖累下，价格同样走低。截至6月19日，CFR东北亚收盘价格在901美元/吨，CFR东南亚收盘价格在915美元/吨，与4月中旬的高点相比，下跌幅度为35%。可见，在国际油价下跌过程中，下游衍生品价格出现恐慌性下挫。国内市场，因国际油价大幅走弱，发改委年内已经第二次下调成品油价格，石化企业的石脑油内供出厂价格向下调整。由于调价信息对市场预期形成较大干扰，生产原料价格下降使得石化企业的生产成本压力减轻，然而下游石化产品的价格竞争加剧，销售压力却在上升。

期现价差修复空间有限

6月份以来，下游工厂开工不足，现货需求延续低迷的态势，贸易环节出货缓慢，石化企业主要采取降价促销的方式应对低迷的市场，但收效甚微，市场成交有限。由于宏观经济形势不容乐观以及国际油价大幅走弱，市场对后市的预期极为悲观，LLDPE期货价格与现货价格一度严重倒挂，为LLDPE期货上市以来少见。近日LLDPE期价较为坚挺，期现价差严重倒挂是重要原因。不过，持续低迷的下游需求将制约行情，预计LLDPE期现价差修复的空间也将有限。

总之，宏观经济形势仍不容乐观，国际油价弱势运行，并且引发下游衍生品价格出现恐慌性下挫。此外，下游需求持续低迷，“买涨不买跌”的情绪抑制市场成交。近期LLDPE期价虽有所反弹，但谨防后期冲高回落。(作者单位：宝城期货)