大宗商品周评：下行趋势短期难改

继上周五美国糟糕的非农就业报告引发原油等风险资产大幅下滑后，法国和希腊的大选又给国内外商品市场造成压力，本周（7日至11日）国内外贸、工业增加值等数据不给力，经济增速进一步放缓的风险重挫国内外大宗商品。展望后市，短期内大宗商品集体恐慌性下滑或将有所企稳，但整体下行的趋势难改。

上周五晚间，美国公布的非农就业数据远低于市场预期，连续两个月疲弱，加剧了国际原油等风险资产的跌势。上周末法国和希腊大选结果，对目前欧盟实施的紧缩政策产生严重的影响，法国新任总统奥朗德已明确表示弃紧缩而支持经济增长，而希腊大选结果也显示紧缩政策不得民心。两国的选举引发了市场对欧债前景的担忧，原油、铜、黄金等商品在本周都承压下行。

国内本周密集发布各类宏观数据，4月份出口增速不足5%，进口增速仅0.3%，表明我国外贸形势依然不乐观，其中，铁矿砂、天然橡胶、钢材等连续多月出现负增长，一方面是价格回落，另一方面也是我国国内相关工业需求疲弱。4月CPI基本符合市场预期，但PPI持续为负数且再创新低，表明当前经济的主要矛盾仍是需求不足，尤其是工业企业盈利压力加大。此外，4月份的固定资产投资、国房景气指数、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等同比增速皆回落。

从拉动国内经济增长的“三驾马车”来看，投资、消费、出口4月份均出现下滑，经济增速进一步放缓的风险增加，重挫了国内外商品市场，周五国内大宗商品集体暴跌，从具体品种来看：

软商品最“软”，棉花、天然橡胶、白糖周五领跌商品市场。特别是棉花，郑州棉花期货、全国棉花撮合市场和隔夜纽约棉花期货纷纷跌停，全周来看，郑棉主力合约下跌近6.5%，但仍小于纽约棉花逾10%的跌幅。

棉花价格下挫一方面是宏观环境偏空，另一方面是棉花供需基本面不支持高棉价：美国农业部农产品供需报告调高新年度棉花期末库存加剧棉花供需宽松格局，印度再度放开棉花出口加大了供给量，同时，国内新增的进口棉配额已经下发的市场传言不断，也使得国内棉价承压。虽然当前棉花现货和近月期货合约价已经跌破收储价，但有收储价支撑，特别是新季棉花收储价仍然上涨的背景下，国内棉价下跌空间有限，内外棉价差仍将持续高企，国内棉纺织企业的出口市场将继续受东南亚等低棉价国家的挤压。

油脂油料继上周的下跌后，本周初有企稳迹象，但在商品市场集体走弱的氛围中，也难独善其身。大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜子油分别下跌3.1%、2.11%、3.96%、2.45%和0.38%。国内油脂库存高企，只有菜子油稍紧，受豆、棕油价格拖累，菜子油亦难有大的突破。而养殖业利润下滑，也让高价的豆粕不可持续，预计回调或将继续。

有色金属方面，受宏观因素影响，沪铜、铝、锌、铅分别下跌1.66%、1.65%、3.14%和1.27%。有市场人士认为，有色金属后期仍有下跌空间，欧债问题依旧困扰市场，将成为主导市场的核心因素。

此外，本周汽、柴油价格的下调，也积极响应了国际油价连日来的持续下跌。白银期货上市两日皆下跌，有点生不逢时，但市场普遍看好白银期货的投机机会，为国内白银产业提供了风险管理的又一渠道。

总体来看，4月份国内主要经济数据下滑加剧市场担忧，政府或将更加突出“稳增长”的重要性。短期内，大宗商品市场集体恐慌性下滑或将有所企稳，但整体长期下行趋势的改变或将有赖于全球实体经济的好转或货币流动性的改善。