银河期货：商品短线交易为主 沪铜偏空对待

宏观：本周属于宏观经济数据发布周，虽然美国和欧洲的制造业数据出现下滑，但是国内由于金融制度性改革逐步推进，股票市场受到提振。此外，中国PMI数据逐步回升也使得市场预期中国投资将企稳并缓慢增长。下周将公布海关进出口数据以及物价指数，市场预期CPI将回落。短期来看，市场仍然将呈现股市热于商品的态势。关注周五美国的失业率数据以及非农就业数据。

黄金：本周金价连续5日下跌。因欧洲经济数据下滑，间接刺激美元走强，欧元兑美元接近持平，黄金原油等商品跌幅较大，投资者担心市场经济数据，谨慎等待美国周五公布的非农就业报告及法国及希腊周日的大选结果，路透社料4月非农就业岗位将增加17万个，如果数据低于预期，将引发第三轮量化宽松的预期，打压美元，提升黄金的避险需求。短期内金价将维持震荡偏弱思路，但下跌空间有限。

铜：本周铜市高开低走，表现疲软。本周公布的一系列数据给市场以打压，如欧元区制造业和非制造业进一步恶化，表明欧元区已经深陷衰退，甚至德国这些一线国家也有被代入深渊的趋势。中国汇丰PMI连续第六个月低于50，官方PMI涨幅也明显放缓，中国信贷转为短贷甚至中小企业提前还贷都表明中国经济仍面临巨大问题。美国虽然PMI持续走好，但NPMI的下降已经显示出美国经济增长的乏力，周五美国要公布的就业数据成为市场关注焦点，这也将决定铜价后续的走势。回到基本面上看，中国仍是旺季不旺，甚至部分企业已经感到淡季的气息，供应上，智利最新数据显示，第一季度铜产量同比增长1.2%，部分企业仍有减产的消息，但表示产量计划仍会继续。从期权报告上看，铜价在8000到8100美元仍有强支持，但8400美元阻力较大，估计短期内震荡局面仍会继续，相对应地，国内铜价阻力位为58300到59000元，支持位为57500元和5700元。交易上仍以空单为主，但应调整好头寸。

锌：本周恰逢五一放假，近开盘三日，沪锌价格整体呈现高开低走。周三受到假期利好消息提振，随后受美经济数据不及预期等外围因素影响，价格承压。现货对主力合约贴水收窄到140~150元/吨。下游逢低接货买兴有所提升，但因市场可流通货源不足，低价货源相当少。工信部要求淘汰锌冶炼落后产能32万吨，预计占今年全年产能的5%左右，对于国内锌市场影响有限。去年三季度以来，全球大宗商品市场遭遇系统性风险，锌冶炼企业受到严重冲击。7家锌冶炼上市公司净利润合计较去年减少388.65%。锌冶炼企业亏损至今无明显好转迹象。短期内震荡思虑对待，但是宏观经济风险犹存，关注15300元/吨一线的支撑有效性。

铅：本周铅价高开低走，震荡下行。国内现货市场临近周末，加之盘面走势较弱，市场异常淡静。铅蓄电池企业订单清淡，五一小长假节前备货、节后补库行为不明显，导致再生铅需求疲弱，废电瓶成交遇冷。铅价关注15700元一线，区间震荡偏空思路对待。

铝：本周铝价震荡上行，冲高回落。除受到宏观经济因素的影响外。在此之前，印尼金属原矿出口并不征税，一些印尼矿商仅支付较低的矿区土地使用费。因而20%的税对于矿商的利润仍是一个不小的挤压。印尼政府将从5月6日起对14种金属原矿平均征收20%的税率，其中包括铝土矿。作为生产铝的重要上游原材料，中国有超过80%的进口铝土矿来自印尼。这一消息无疑提振了国内铝价。基本面上，国内电解铝行业不断扩产；今年下游消费普遍呈现旺季不旺的局面。基本面的疲弱状况，很难对铝价形成支撑。短期内震荡偏多思虑对待，但上行空间有限，关注16100元一线的支撑有效性。

钢铁：本周螺纹维持在低位震荡走势，成交量有所回升，同时伴随着大量的增仓。宏观方面：4月份前25天四大行新增贷款大幅减少，信贷投放速度较3月明显放缓，实体经济进一步下滑；在这种情况下，央行重新开始逆回购操作，向市场释放流动性，降存准或将推迟。行业方面：去年我国30家上市钢企销售利润率仅1.38%，受国内经济走弱的影响，短期内很难走出微利经营阶段；在期货连续下跌的影响下，矿价也小幅回落，对钢价的支撑减弱；现货市场基本稳定，南方地区成交较差，而北京地区成交尚可，螺纹的库存也是进一步下降，但依旧维持在高位。操作上，较差的宏观经济以及尖锐的供需矛盾，对螺纹形成了压制；但随着资金面的宽松和需求的缓慢释放，同时连续下跌之后做空动能减弱，螺纹下方也有一定的支撑，多空双方在此区域分歧较大。综合来看，预计下周螺纹将继续保持弱势区间震荡的走势。豆类：本周美盘豆类冲高回调，虽然盘面受到美豆出口好于预期且南美大豆减产利多等因素提振，但这些因素都属于陈旧题材，对市场的利多作用已体现在价格当中，进一步指引因素缺乏令市场出现高位回调行情；在供应偏紧的大背景下，短期调整行情仍不改豆类中期强势格局。下周四将公布五月供需报告，报告关注南美大豆减产幅度及美国大豆出口及库存数据变化，我们认为五月报告带给市场的多空影响可能有限，在这之前盘面维持高位震荡的可能性仍较大。国内豆类节后连续回调，多空争夺激烈，由于远期进口大豆成本高企，后期油粕出厂成本不断被上移，即便国内豆类出现回调行情，空间也将有限。操作建议：中线多单继续持有，短线多单注意仓位与节奏。

油脂：油脂节后持续下跌，受放假期间疲弱的外盘拖累，国内油脂库存充裕而下游走货不理想亦增添压力。南美供应依然支撑豆类，4月马来西亚棕油出口向好然产量亦在恢复，MPOB下周将公布4月棕榈油产出数据，市场谨慎观望。中期受成本、需求回暖及全球油料供给紧张支撑向上格局难改，短期外围市场不利、基本面偏空，油脂将维持窄幅震荡，建议遇明显回调可适量做多，设置好止损，谨慎追高。

豆粕：美盘延续跌势，令油厂失去提价的理由，因此预计短期国内豆粕现货市场继续稳中回落。主要因目前油厂库存量仍偏低，多以执行合同为主，销售压力不大；另外近日价格下调增加了需求主体的观望心理，没有获得明显的放量，因而降价幅度有限。趋势上近期豆粕仍处于震荡整理阶段，建议关注国内购销心态的变化以及美豆走势。

玉米：虽然目前国内玉米市场没有支撑价格宽幅上行的条件，但前期利空因素也基本消化殆尽，预计短期国内玉米现货市场难现大幅波动行情，仍将以稳中窄幅涨跌为主。关注玉米进口情况及产区播种情况。

棉花：五一后开盘郑棉价格走低，一方面是印度放开出口导致外盘下跌，一方面是关于五一后发配额的传言不断，短期对市场造成冲击，郑棉跌破21000，现货整体持稳。国内市场，内地棉企纺企棉花库存均不高，疆棉出运缓慢，纺企青睐外棉，外棉现货价上调。由于质量较好的可流通资源不多，即便下发配额，料对现货影响不大。郑棉5月临近交割，价格高于现货，且仓单数量较多，令市场承压。但远期合约有收储价作为理论支撑，下方空间可能有限，不过郑棉积弱已久，要摆脱弱势需要实质利好，建议观望或日内波段操作，同时关注配额政策。

白糖：本周郑糖出现先抑后扬，探底回升走势，是否是阶段性底部还有待观察；产业面上：广西、云南、广东2011/2012榨季基本结束：其中广西累计入榨甘蔗5764万吨，产混合糖694.2万吨（同比+19万吨）；产糖率12.04%（同比-0.09%），产销率50.85%（同比+0.64%）；云南累计入榨蔗1570万吨，产糖196.43万吨（同比+29.85万吨），出糖率12.51%（同比+0.13%），产销率34.63%（同比-8.99%）；广东省产糖114万吨（同比+27万吨）；实际上，目前400多点的跌幅与产销数据的疲软、国家阶段性的宏观调控取向以及原糖的深幅下跌不无关系，但已经充分消化；技术上对于当前糖市的趋势定位：中级别宽幅震荡运行中；操作上建议切勿大幅追空，采取逢急跌试探性轻仓短多的策略，务必设置好止盈止损。

燃料油：本周纽约原油下跌超过2%，周四下挫幅度较大，主要受到两方面的影响。一，伊朗周三称，本月底与各国进行谈判时，将寻求结束针对其核活动的制裁。二，OPEC秘书长称，OPEC正致力令油价回落。伊朗问题显和平解决的曙光。从基本面来看，美欧石油需求继续维持弱势，美国库存处于相对高位，最新数据显示OPEC还在增产。原油重点关注5月23日伊朗与六大国的谈判，若伊朗问题出现转机，将利空油价。燃料油现货价格本周下跌，除了刚性需求支撑之外，市场鲜有补库操作，多数商家观望为主。抚矿页岩油招标价格为均价为5811元/吨，较上轮暴跌815元，其他调油原料也出现不同程度的下滑。加之三地原油变化率已经跌破-3%，燃料油市场看空气氛浓厚。沪油在低成交下仍然保持观望。

塑料：期塑本周由于五一假期仅三个交易日，期价本周一度击穿10300关口，达到春节之后的新低。主要受到塑料自身基本面疲弱拖累为主。现货方面，5月初期的出厂价格以10100-10300为主。下游方面，农膜步入淡季，日光膜暂无集中开机情况，预计本月中下旬会有所改善。地膜进入淡季需求下滑。总体看，下游需求正在削弱，本月前半月难见起色。上游方面，由于欧佩克维持高产出给全球压价形成一定压制。伊朗问题暂时未出现新的恶化油价支撑偏弱。总体看，国内塑料呈现弱势，期货价格围绕10300附近形成争夺。操作上，弱势思路，等待期塑横向企稳走出下行通道再进入波段操作，持空用户可适量围绕10300减持。

橡胶：本周沪胶主力1209震荡走低，重回弱势。欧美数据的时好时坏已经主导市场情绪。在天胶基本面方面，对于天气以及政府干预等炒作因素，支撑亚洲现货价格；国内产区割胶正常，供应稳定，中橡网挂单量持续增加，成交量有限。4月汽车PMI数据大幅回落，从3月的60.4%降至50%以下，同时一季度重卡的消费同比也出现大幅下滑，可见下游消费未见真正大的好转。整体来说，对于产区天气以及政府干预因素的炒作，短时间内限制胶价的下行；然而来自供应以及下游消费的压力，中长期看将打压胶价，天胶后市不容乐观，短期内维持偏空思路，同时关注宏观的不确定因素。

PVC：本周PVC期货价格继续小幅回落，在前期底部位置市场较为谨慎，成交出现较大萎缩。现货市场成交也较为清淡，虽然PVC厂家多挺价销售，但需求的有限限制了成交量，并且贸易商对年内房地产市场并不太乐观，也多观望态度对待；近期随着PVC装置检修增加，华北地区电石供应偏紧的现象得到了一定缓解，五一节日以来电石价格出现了小幅下滑，短期内对PVC的支撑或有所减弱，但今年限电情况仍然存在并且电石落后产能的淘汰情况较去年要多，所以综合来看电石价格回调幅度有限。原油价格的大幅回落或导致近期化工板块弱势，操作上短线多单可关注6900一线支撑。PTA：PTA本周弱势震荡，8500虽有支撑，但反弹乏力。主要是需求不振，终端需求较好时仅是周期性备货，本周虽然轻纺城成交较好，但后期可能缺乏持续性。上市服装企业季报显示，高库存仍然是难言之隐，其中森马库存13亿，较2011年末增加30%；美邦库存23亿，一季度营收26亿；七匹狼九牧王存货为5亿和6亿。欧洲实体经济的困难也难以看到需求增长的曙光。供给方面，价格稍有反弹开工率便上升，压力较大。操作上，以把握做空为主。

甲醇：节后甲醇大涨大跌。现货方面，华东甲醇价格一度涨至3200元/吨，贸易商出货积极性增加，下游接货出现一定困难，今日随着甲醇期价走低，甲醇现货略有下调，内地大多观望为主。伊朗甲醇运输问题使得甲醇供应略显紧张，但是下游并不急于囤货也使得期价上涨受到很大阻力。下游醋酸表现稍好，受装置停车影响持续上涨，但甲醛需求依旧低迷。我们认为今日甲醇走低也是对前日价格上涨的修复，甲醇走入下行通道还言之尚早，建议操作以短线为主。

策略：本周开始市场出现混乱状况，前期强势的豆类和油脂出现滞涨，其中油脂类出现波段性回调走势，但从空间来看相对受限。有色和化工板块无大的改观，虽时强时弱但依然未改变震荡格局。从价差追踪来看，1209豆粕和1209豆油间价差出现年度以来最低水平，究其原因：一是、前期南美干旱炒作，带动资金做多热情，从而推高豆粕价格；二是、买豆粕抛豆油的套利操作和豆粕买近卖远的跨期套利，更是促使此局面的出现。近期观察，随着套利盘的了结，以及多头持仓逐步从1209撤离，预计豆粕近强远弱的格局会在近期逐步修复。因此，前期的豆粕买9卖1套利头寸应注意做好了结，同时关注，豆粕1209和1301上的持仓变化。从持仓来看，豆类依然保持多头占优的状况，而油脂尤其是豆油，持仓前五或前十已经出现明显的空大于多的势头。因此，近期豆类油脂的持仓需保持高警惕性，更要注意油脂对豆类走势的拖累。另外本周铝波动较异常，主要因印尼限制铝土矿出口，给资金提供炒作机会，从品种供需过剩以及自身状况来看，难挑有色板块大旗，故短期行为对待。综合来看，近一周商品市场缺乏较好的趋势投资机会，操作上以短线或强弱对冲交易为主。股指保持看多思路不变，短期2700-2720有压力，但波段依然会上探2800关口。