银河期货下周大宗商品投资策略

宏观：本周宏观面呈现外热内冷态势，美国经济在制造业复苏带领下，就业状况以及消费不断改善，股市以及美元指数出现走高，美国后期制造业仍然将延续复苏态势。在通过针对希腊的第二轮援助之后，市场将集中到欧洲经济恢复情况，但是短期市场风险已经降低。国内方面，政策推动的行情随着两会闭幕也逐步接近尾声，后期关注点在于国内产业政策变动情况，以及是否由此推动国内投资增加。宏观面，市场等待中国需求恢复以及增长情况。

股指：本周市场冲高回落，周初延续上周的反弹趋势震荡上行并创出反弹新高，但两会结束投资者对政策预期的改变使得市场出现单日大跌，后半周跌势趋缓。目前沪深300指数在2700点一线的阶段性压力位已经形成，由于保险资金赎回基金的力度加大，股指很可能在近期保持弱势，投资者可关注半年线的支撑力度，短期谨慎观望。

铜：本周铜市维持高位震荡，周初温总理答记者问中谈到房价仍未回到合理价格，中国GDP增长7.5%仍是较高水平，中国人民币汇率已经接近合理平，这些都表明中国将坚定地改变过去追求增长速度的作法，将质量和效益放在第一位。作为全球最大的消费国，中国经济和消费增长放缓将使铜价缺少上行动力。但从另一方面来看，美国经济增长仍在复苏之中，而且未来仍有实行QE3的可能，因此铜价的震荡仍难避免。回到铜本身来看，LME库存继续下降，注销仓单维持在高位，现货呈现升水，软逼空仍在继续。但国内现货供应宽松，消费不足，基本面过剩令现货呈现贴水。基本面消息，自由港表示因为印尼Grasberg2月23日曾短暂停工，第一季度铜产量减少3.5万吨。但从第二季度开始，Grasberg将恢复全部产能。估计短期铜价仍会维持区间震荡，LME为8200-8650美元，国内为59100-61500元。

铝：本周沪铝一直维持窄幅震荡，去年年底以来铝价波动幅度逐渐收窄，铝价主要震荡于生产成本区间低位附近，本周主要受到宏观因素的影响。现货对主力合约贴水90-60元/吨。。近期有大量LME库存铝流入到长期融资交易当中，从较高的注销仓单水平可见一斑。目前LME铝注销仓单为33.26%，年初仅为13.33，这将导致国际市场上铝现货供应趋紧。二月份国内铝板带箔企业记忆铝型材企业开工率环比上升。操作上，铝价震荡思路对待，关注16200元一线支撑有效性。

锌：本周沪锌呈现震荡走势，主要是由于宏观经济不确定性较大，先后受到希腊债务第二轮救助达成、中国两会召开、美国宏观数据公布等事件的影响。现货对主力合约贴水维持在350元/吨附近，冶炼厂出货踊跃，下游接货稍显积极，市场货源充足，整体交投较为一般。基本面上，2月份国内锌冶炼企业开工率进一步下行，其中部分原因是原材料供应紧张所照成的，进口矿货源偏紧，国内矿企出货不积极。消费面上，2月份国内压铸锌合金企业及镀锌企业的开工率明显回升。操作上，锌的金融属相依然现象较大作用，短期内震荡调整思路对待，关注五15800元一线的支撑有效性。

铅：本周沪铅呈现震荡走势，维持在15700-16200元/吨的震荡区间之内。宏观经济对铅价波动七大较大影响。现货市场成交较为清淡，以询价为主。2月份再生铅冶炼企业废电瓶处理率增幅显著，但仍处于较低水平。部分企业废电瓶处理仍然受制于环保开工有限；此外，作为再生铅原料的废电瓶价格居高、生产成本较大也是限制废电瓶处理率的重要原因。操作上，铅价短期内仍有调整压力，震荡思路对待，关注15800元一线的支撑有效性。

钢铁：本周螺纹维持在高位震荡，上方4350点压力较大。宏观方面：两会结束，温总理表示“房价仍未回归合理水平，要继续加大对房地产的调控力度”，使市场对楼市调控放松的预期落空。行业方面：以沙钢为代表的钢厂纷纷大幅上调出厂价格，受此影响，周初贸易商大幅拉升现货价格，但由于需求跟进不足，成交不佳，螺纹价格冲高回落；受钢材价格上涨影响，铁矿石价格也开始回升，同时澳洲受飓风影响铁矿石供应减少，预计短期内将进一步推高矿价。操作上，虽然市场对房地产调控政策放松的预期落空，但随着钢材消费旺季的到来，下游需求缓慢打开，再加上铁矿石价格的支撑，短期内螺纹将维持震荡攀升的状态；中期内，由于目前钢厂的开工率较低，在钢厂产能没有恢复前，随着消费的逐渐开启，螺纹有望继续保持较强态势。

豆类、油脂：美盘豆类延续强势上行走势，从周四美国农业部公布的出口数据来看，南美大豆减产的影响正在间接地改善着美国的出口，使市场对美国大豆出口需求增加及库存下降寄予期待；当前市场环境趋于平稳，南美减产的炒作告一段落，美国大豆播种面积变化并不显著，近期主要是美豆出口升温给予盘面后期乐观的预期。预计在月末面积报告公布前，美盘料将以高位震荡走势为主。国内豆类本周多数时间处于高位震荡中，表现不及外盘强，多空分歧比较大，油粕现货价涨量减，短期油厂低库存令坚价意愿较强，但二季度或将迎来1500万吨大豆的到港量，给市场上行施加远期压力，这种压力的缓解需要下游养殖需求的进一步恢复。短期多空分歧依然将延续，关注连豆在4500一线，豆粕在3200一线表现，保持滚动做多思路。而油脂本周承接了豆粕的强势地位，马盘棕油连续创新高及国内油脂前期的滞涨给予资金介入油脂的理由；操作上，持有油脂多单。

白糖：本周郑糖重新回归反弹趋势，区间震荡暂时告一段落，能否形成一波趋势还有待观察；现货层面：大集团报价依然维持在6450-6600元/吨徘徊；产业面上：云南在查处走私糖方面有所进展，已经查获数十吨越南走私糖；收榨方面：广西已有9家糖厂收榨，云南已有7家糖厂收榨；全国共计已有40余家糖厂收榨，随着收榨步伐的临近，全国的产量数据将更加明晰，无疑糖企将最先掌握核心数据，警惕其做一波行情的可能性；技术上对于当前糖市的趋势定位：重新回归反弹趋势运行；操作上建议逢低做多为主，务必设置好止盈止损。

棉花：由于需求一直不振，加之USDA报告利空、印度放开出口，本周郑棉持续下跌，弱势明显。目前国内现货清淡，市场信心不足，棉企积极交储。近几个月外棉大量到港，保税区棉花积压，但配额紧缺，价格高企。经过持续调整后，棉花期现价差缩小。短期内市场缺乏利好，跌势延续。配额可能暂不发放，3月后对下年度面积、天气炒作将陆续展开，市场对高等级棉缺口仍有预期，期价下方具备支撑，1209跌破21150适量建立多单。

燃料油：本周纽约原油下跌，对于伊朗问题的炒作已有所降温。有消息称英国决定和美国合作，预料在未来几个月释放战略原油库存，增加了原油上行压力。3、4月份将迎来炼厂季节性检修高峰，美国炼厂开工率出现下降迹象，国际能源署预测3月全球原油加工量将比2月下降140万桶/日左右。考虑到伊朗和苏丹石油问题仍然没有解决，原油将缓慢回调。国内方面，两大集团已向发改委提交调价方案，成品油调价箭在弦上，在成品油调价预期及资源紧张的支撑下，船用燃料油价格本周上涨，但调油商调油利润被挤压严重，调油意愿度低。沪油成交不见好转，继续观望。

塑料：期塑本周合约正式换月，由于股市本周出现大幅下挫并持续走弱。商品市场再次陷入回调。现货方面，本周初由于石化再次调涨出厂价格使得现货市场报价活跃，日内屡次抬高价格。线性货源涨幅居首，本周最大涨幅超过300元/吨。上游方面，由于国际原油本周出现缓慢回落，使得下游乙烯也出现了一定的止涨。东北亚乙烯止步1300美元，东南亚方面也止步1400美元。随着上游单体的趋缓，期塑市场也开始了再一次的回调之旅。近期减持过的多单可以低量持有。等待回调之后的补回时机。

橡胶：从近几日天胶在接近27800-29500箱体区间的两端边缘中市场表现可以看到，在27800-29500的箱体运动过程中，无论接近那一端，相应的战斗方就缺乏了将震荡引为趋势的决心。主要是双方各有支撑因素，多头依仗挺割期，现货价格坚挺以及车市的表现，空头认为4月份割胶开始，国内库存高企，但双方的支撑因素却都不够强大，以至于形成趋势，因此短期内仍将在区间内震荡，但从近几日市场表现看，基本面利多因素较多的情况下，以及利空因素由来已久的原因，天胶仍以震荡骗强为主。

PVC：本周两会结束，由于投资者对房地产市场及经济放缓的担忧，PVC本周出现回落走势。现货市场由于成本支撑走势相对平稳，贸易商对市场多观望态度，等待需求释放，低价成交数量较少。上有电石稍显偏紧，仍有走高表现，但随着PVC厂家销售压力加大使得电石价格上涨也较难，短期来看房地产阴影仍未结束，操作上短线观望等待做多机会。

甲醇：周末甲醇市场的焦点集中于央视3.15对液化气掺烧二甲醚的报道。受此负面影响，上午甲醇跌幅超过1%。我们认为甲醇跌幅并不大也出乎意料，但是后期负面效应的影响仍会持续，只是市场目前对此事件尚在观察中。若国家以此次报道为由进行全面检查，其影响力则是破坏性的。

回顾2010年1月25日也发生了类似事件，东莞九丰化工公司液化气掺烧二甲醚被记者曝光，珠三角大部分城市的相关质监部门增大当地液化气加气站掺二甲醚的抽查力度。此事件直接影响到二甲醚在华南的销售量急剧下滑，二甲醚企业大面积减厂，部分企业停产。受此影响，国内甲醇价格大幅走低，华东地区甲醇价格由近3000元/吨，降至2000元/吨，直到6月甲醇价格才出现企稳回升迹象。

我们认为目前甲醇下游表现普遍疲软，甲醛市场不温不火，醋酸企业装置又进入检修期，二甲醚是主要亮点，若二甲醚行情就此恶化，甲醇价格走低趋势还会延续。建议投资者密切关注质监部门对液化气站的检查情况，以及甲醇现货市场的波动，多单离场观望。策略：本周总体呈现震荡上涨走势，但品种间差异仍巨大：最强的依然是农产品和油脂版块，其次是工业版块，再次是有色仍然区间震荡，最后软商品，棉花区间偏跌，白糖区间偏涨。

从未来一周投资机会来看:

1.豆类和油脂的阶段小回调，暂且规避或以短线参与，波段上继续等机会做多。

2.玉米、强麦、螺纹，趋势上仍是强势品种，短线节奏上震荡加剧，适宜倒仓交易，即急速冲高减磅回调后补回仓位，但总体要保留一定底仓的多单做趋势。

3.工业类虽然波动较大，其中塑料趋势性良好，宜参考玉米和强麦思路循环做多，而PTA\橡胶等品种短期偏弱，但波段上没有持续的走势，总体依然震荡，因此宜短线参与。

4.有色版块，波段上依然是区间震荡，或强或弱。当前无论多空持仓无意义，利润不具备持续性，观望。

5.股指，波段上受压2700一线，短期有很大回调需求，建议先参与回调，注意2530附近的支撑，中期趋势上多头思维不变。

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