9日银河期货下周大宗商品操作提示

宏观：本周最重要的宏观事件是希腊债务置换风波；欧洲央行议息会议；中国两会期间政策出台及政府工作报告；中国公布2月CPI和PPI数据；美国公布非农就业数据。本周全球金融市场关注的焦点在于希腊债务置换的进程，债务置换的本质以新债换旧债的方式实现约1100亿美元的债务减记，从而帮助希腊度过当前的债务违约风险期。然而债务减记只针对私人持有者操作，包括养老基金、对冲基金、银行在内的大多数投资者都将面临75%左右的损失，这是大多数投资者算难以接受的。截至到今日早间为止，超过减记门槛75%的投资者已经宣布参加债务置换计划，接受损失，从而避免了希腊立即无序违约。欧洲央行议息会议宣布欧元区再融资操作利率维持1%（即LTRO2的利率）的水平不变，存款利率和贷款利率维持在0.25%和1.75%利率不变。并且欧洲央行行长德拉吉在讲话中提到，欧洲央行今年将无法完成通胀目标，通胀上行风险将占据主导地位，而经济依然面临下行风险。从中我们可以分析出，欧洲央行实行宽松的货币政策是根本方向，在整个2012年都只有宽松的可能。而整个欧洲经济下行的风险代表了整个欧洲的对各类大宗商品的需求都不会旺盛，甚至有衰减的可能。美国方面，市场在推测美联储可能推出冲销版的量化宽松，所谓冲销版的量化宽松本质是美联储以资产购买的方式压低长期债券的利率，进而继续压低长期贷款利率，刺激美国经济，但是要求此类资金只留存在银行等金融体系内，不进入实体经济，从而避免造成新一轮的通货膨胀。本周五公布的中国2月CPI和PPI数据显示，国内2月CPI同比3.2%，创20个月新低，PPI与去年同月相比持平，显示中国的通胀出现了阶段性新低，而且其中食品类价格首次下降到10%以下，达到6.2%，住房达到2.1%。在这样的环境下，央行拥有了更大的宽松空间，尤其是在上半年的开工旺季，未来降低存准率的可能性更加增大了，但是这还取决于2-3月的外汇占款等经济数据的出台。本周五晚间，美国将公布2月美国非农就业指数，市场预期新增就业人数2万人，比前期2.4万人的数据有所下降，但失业率保持在8.3%的水平不变。

黄金：本周金价高位震荡，修复上周的大幅下跌。希腊问题仍是主导金价的首要因素，最新消息是希腊政府与私人部门的债务互换协议已经达到足够参与比例，希腊不会陷入无序违约，市场流动性短期内不会出现重大紧缩。今晚美国将公布非农就业数据，预期增长21万人，如果数据符合或好于预期，黄金的短期反弹空间将受限。短期技术指标仍有向上修正需求，但不宜过分看高。可适量多单参与反弹，设置好止损。股指：本周股指先抑后扬，周初受GDP年内目标下调及外围市场影响震荡回落，但沪指2400点受到技术支撑，加之CPI等经济数据好于预期，市场再度震荡反弹。经过本周调整之后，市场再度积聚了做多动能，虽然现货量能配合并不理想，但利空因素有限，后市有望再次挑战前期高点，股指期货可适量做多。

铜：本周铜市以回落为主，但周末遇到支持。市场主导因素在于希腊上，周初因为担心希腊违约，铜价回落，但在周四希腊债务转换比例达到标准后，市场收回多数损失。另外周五中国公布的CPI降至3.2%引发了市场对中国政策放松的预期，也给市场以支持。基本面，LME库存继续下降，注销仓单仍在9万吨以上，但市场对LME库存下降解释为对美国铜冶炼厂将在3月份检修的提前反应，国内库存仍然居高不下，虽然铜价下贴导致现货贴水贴小，但消费商买盘仍不活跃，铜消费行业缺少亮点仍是市场最大的压力。供应面上，CODELCO表示今年铜产量为170万吨，下降2.5%，但其它铜业表示增产的增多。GRAGBER表示3月12日恢复生产。总体来看，流动性仍是市场最大的支持，但铜的基本面压力较大，尤其是中国库存压力仍然较大，估计短期内市场会有所争执，关键阻力位为8430美元，此价位阻力是否有效将决定未来铜的走势。国内关键位为60500元。交易上等待明朗。

铝：本周铝价触底反弹，周三达到近期低点16200元/吨。主要受到希腊债务置换进程的影响。春运结束后，国内铝现货市场到货量快速增加，现货市场铝库存回升至80万吨以上。较前几日相比，国内铝下游采购略有回升，现货报价贴水幅度收窄至30-70元/吨，但市场成交状况依然平淡。美国众院通过关税法案将对中国铝等征收反补贴税。综合来看，铝价依然处于生产成本附近震荡，价格大幅杀跌动力或有限，操作上震荡思路对待，关注16200元一线支撑有效性。

锌：本周锌价触底反弹，主要是受到宏观经济问题上的不确定性导致的，希腊债务置换忧虑再起，欧美经济数据良莠不齐。本周现货对主力合约贴水随着锌价的下行有所收窄，前期下游积极备货，随着锌价的反弹下游接货量减少，事成整体成交较为清淡。基本面上，消费旺季将至，锌下游行业明显回暖，2月压铸合金企业以及镀锌企业的开工率较1月份明显回升。操作上，锌价收到宏观不确定性的较大影响，短期内震荡思路对待，关注15600元一线的支撑有效性。铅：本周铅价波幅较大，前期受到市场对希腊违约担忧的影响，大幅下跌，后在希腊债务重组问题表示乐观之后，铅价出现反弹。现货对主力合约贴水在50元/吨附近，铅价反弹，冶炼厂出货有所减少，下游看涨进行备货，整体交投较为一般。基本面上，我国对铅酸蓄电池行业环保的要求越来越严格，不达标企业将被淘汰出局，目前看来铅酸蓄电池无法被取代。广东地区爆发血铅事件，但是铅市场影响有限。技术上，短线仍有调整压力，震荡思路对待，关注15800元一线的支撑有效性。

钢铁：本周螺纹维持震荡走势，成交量有所回升。宏观方面：本周两会召开，中央表示要坚持楼市调控不动摇，同时将今年GDP增长目标下调到7.5%；资金面虽然有所放松，但2月份新增贷款大幅减少，实体经济增速开始下滑；2月份CPI同比增长3.2%，通胀压力得到了缓解，使得市场对继续放松货币的预期增强。行业方面：钢铁行业PMI下滑至42.8，同时1月大中钢厂亏损23亿，平均利润也进一步下滑，钢铁行业步入年度最差时刻；粗钢产量继续维持在较低水平，同时库存量依旧较高，下游需求启动速度远低于市场预期，导致本周螺纹现货上涨放缓。操作上，由于今日公布的2月宏观数据较好，物价水平大幅回落，使政府调控货币政策的空间增大，受此影响短期内螺纹有望因政策放松预期延续涨势。中长期内，由于国内钢铁行业产能水平偏低，过快的上涨将导致产量快速恢复，螺纹缺乏长期大幅上涨的基础。

大豆：美盘豆类在周五报告公布前维持强势基调，由于市场预期南美大豆产量再度下调，美国大豆出口需求增加以及美豆期末库存下调等几方面数据对盘面有利多预期，使市场短期沉浸在偏多的氛围中，关注今晚报告的数据变化，如果数据好于预期，国内外豆类期价有望形成突破上行走势，否则调整压力将增加。国内豆类呈轮流上涨，粕强油弱格局发生转换，资金流入明显，虽然周五期价形成突破之势，但需USDA报告给予配合，关注连豆4500一线表现，连粕3200一线压力。操作上，报告前多单适量持有，等待今晚报告指引。

油脂：本周油脂随外盘演绎出一幕先抑后扬的行情，周四止住回调整理的步伐强力反弹，并于今日一举突破上方阻力。主要受希腊债务置换前景、国际原油走势、美豆出口及USDA报告利好预期综合影响。阿根廷生物柴油增产及中印两国进口需求旺盛提供了支撑，2月CPI等经济数据好于预期，亦令市场增加反弹动能，而国内下游消费暂未明显好转仍将影响做多热情。油脂中长期上行不变，近期以震荡为主，追高过猛需谨慎，美农报告公布前建议观望，积极关注逢低适量建仓机会。

豆粕：本周国内豆粕现货市场继续平稳运行，个别地区成交价格会小幅下调。报告公布前，需求主体观望情绪均较浓郁，成交难有改善。近期国内进口大豆到港延误现象比较普遍，不少沿海油厂因此被迫停产。这也是导致国内局部现货供应偏紧的主要原因之一。预计这种船期延误的情况很可能在5月份之前都不会彻底解决。目前，油厂自身库存压力本就有限，不少企业甚至是负库存，未执行合同量较大，这也为油厂挺价销售提供理由。因此后期价格强势运行的理由较充分，现货价格将继续呈现上涨之势。预计国内豆粕现货市场继续维持坚挺走势，但为取得需方的认可涨幅仍将有限。建议维持多头思路，操作上，在报告前多单适量持有。

玉米：国内玉米现货市场价格走势震荡上扬。从跌势的低谷走出的关内产区玉米价格，连日来呈现不断上涨的局面，表现相对抢眼；而之前一直领涨的东北产区玉米价格虽然总体上坚挺运行，但涨势已经有所放缓。目前饲用需求恢复仍较慢，玉米期价直奔历史高点，突破有一定难度，建议多单逢高减持，有利润空间企业择机套保。

白糖：本周糖市呈现震荡调整格局，绝对空间变化不大；现货糖价维持在6520-6600元/吨徘徊，底部震荡明显；产业面上：昨日进行的2011/12榨季国家第一批第三次国产糖收储竞拍中，共成交一级白砂糖4.96万吨，其中最高成交价6830元/吨，最低成交价6650元/吨，平均成交价6753元/吨；糖企交储依然不积极：原因在于：产销区当前的现货购销价格与收储价格相当，如果交储的话回笼资金还需要时间成本；从当前的形势看，国家与糖企阶段性利益取向是一致的，只不过当前面临消费淡季以及走私糖的双重压力而已；实际上，目前糖市的调整或许是以时间换空间的炒作思路；技术上对于当前糖市的趋势定位：反弹过程中的区间震荡；操作上建议以区间震荡思路对待，务必设置好止盈止损。

棉花：本周一郑棉在印度限制出口的消息刺激下大幅拉涨，但由于国内现货没有起色且印度出口政策存在变数，市场未能巩固涨幅，短线拉涨后回调。中储大量收储及进口棉花导致供应绝对量下降，但目前下游消费不好，纺企订单一般，随用随买，且外棉大量到港，短期缺口难以显现，市场很难持续大幅上涨，中线走势乐观。短线仍以震荡为主，中线滚动做多，关注周五USDA月报和印度出口政策。

燃料油：本周纽约原油在回补了2月20日的跳空缺口后有所反弹，周初伊朗驻国际原子能机构代表表示伊朗政府可能会允许该机构访问一个被外界疑为核试验场的地区、美国能源信息署下调石油需求增长预估及欧元区去年第四季度经济下滑令油价承压下跌，希腊债务交换协议取得进展又至油价反弹。目前来看原油价格可能会较为胶着，一方面伊朗局势未平而利比亚东部地区又爆出将自治的消息可能会引发该国再次动荡；另一方面，高油价对于经济复苏打压的忧虑挥之不去，炼厂检修季的到来将降低石油需求。燃料油方面，受调油料量紧价高的支撑，现货价格继续上涨，但需求并无明显改善，船东接货乏力，成交以刚性需求为主。沪油在现货走高及成品油调价预期的推动下上行，在需求乏力的情况下还是建议继续观望。

塑料：塑料本周受到期价震荡回落影响，现货价格出现一定松动。10350上方货源出货受阻。上游方面，国际原油在没有伊朗问题的影响下变得高位犹豫不决。乙烯价格也在接近1400美元附近时出现了一定的止涨。期价方面，1205合约高位整理。30万持仓之下难有较大涨幅。从盘面来看，目前期价对利多消息更为敏感。所以回调持空是风险较高的操作行为。继续近几周的观点，中线持多。逢低可不如。放量上冲后可少量减持。考虑到3月注销仓单，并且目前现货市场中低价位货源并不缺乏买家，所以建议近月合约持续看强。

橡胶：2月乘用车销量增22.3%，3月，厂家都会加大促销力度，天气转暖也将使消费者购车需求大涨；另外，企业和政府机关的年度购车计划已经下达，公商务用车进入年内第一个小高峰，另外新能源车优惠措施的出台对车市来说都是利好消息，总体看未来一段时间内中国车市应表现不错，目前国内全乳胶价格在29000，与期货形成倒挂，期胶向下空间受限，天胶近期仍仍将保持箱体运动，重心逐渐在强势震荡中上移。

PVC：本周PVC受到原油回落及国内GDP增速下调的影响出现回落。现货市场整体变化不大，成交情况一般，但PVC厂前期电石库存逐渐减少，对电石需求逐渐增加，电石供应有偏紧的趋势价格震荡走高，使得PVC贸易商多不愿降价出货，挺价观望状态延续。随着天气转暖下游开工有望增加，以及电荒预期对高耗能产业的影响，电石价格将难有回落，后期将对PVC形成重要支撑，另外上周液氯价格短期急速上涨本周稍有回落，也对PVC的生产成本构成支撑。氯碱平衡中，液碱价格整体偏高并且后期对液碱需求并无明显利好，所以液碱价格上涨有限，这将有利于氯碱企业抬高PVC的销售价格。综合来看，PVC生产成本逐渐抬高，而氯碱平衡中液碱价格难有上涨，在这样的情况下PVC也将易涨难跌。但考虑到当前原油价格高位震荡带来的风险，操作上轻仓操作或等待做多机会。策略：经过几日的回调整理，各品种短期回调动能在逐步释放，趋势上依然是多头思维不变。品种间略有差异：1.豆类、油脂、玉米、强麦、股指等品种，近期有望继续震荡走高，以前几日的回调支撑位为止损持多做多；2.PTA和塑料，短期无大的回调压力，但上涨动能略显不足，鉴于趋势上一样看好。可控制持仓持多潜伏忍耐，等待时间效应利润。3.铜、锌、橡胶、棉花、白糖等品种趋势上偏多，但短期以区间震荡为主，暂时涨跌均无力，持仓意义不大，宜观望。